上周央行對(duì)資金緊張不救的嚴(yán)厲態(tài)度改變了市場(chǎng)預(yù)期,使得銀行間流動(dòng)性雪上加霜。沖擊過(guò)后,緊張情緒會(huì)有所緩和。但受備付需求上升,供給不變將使得6、7月份銀行超儲(chǔ)率維持低位,流動(dòng)性還將維持偏緊格局。且下半年外匯占款可能趨勢(shì)性減少,資金面不容樂(lè)觀。又由于過(guò)去借短還長(zhǎng)的資金運(yùn)作模式難以為繼,一些影子銀行、融資平臺(tái)的不良部分可能加速暴露,甚至促發(fā)一些違約、破產(chǎn),加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落。雖然主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加劇市場(chǎng)短期波動(dòng),但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是健康的,有利于金融體系進(jìn)入一個(gè)新的良性循環(huán)。而由于預(yù)期轉(zhuǎn)變,銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升,短期信用擴(kuò)張可能停滯,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性也將因此而趨緊。為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要要激活貨幣存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),意即提高資金配置效率,這意味著資本市場(chǎng)的改革和制度建設(shè)將加快推進(jìn)。

上周二開(kāi)始,人民幣兌美元匯率中間價(jià)持續(xù)下跌,累計(jì)跌幅168個(gè)基點(diǎn)。而人民幣兌美元匯率遠(yuǎn)期早在一個(gè)月前已停止了升值。5月份以來(lái),美國(guó)10年期國(guó)債收益率不斷上升,全球資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了明顯下跌。人民幣套利交易可能就此退潮。

6月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值48.3,較5月49.2進(jìn)一步下降,新訂單和產(chǎn)出指數(shù)分別降至47.1和48.8,反映出中小制造業(yè)景氣度加速走低的態(tài)勢(shì)。隨著投資和出口需求的持續(xù)調(diào)整,去產(chǎn)能過(guò)程已開(kāi)始加速,其中最先受到?jīng)_擊、并且受沖擊最大的肯定是產(chǎn)業(yè)鏈上的這些中小民營(yíng)企業(yè)。由于中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化,目前潛在增長(zhǎng)率已下降,就業(yè)壓力也不如從前。未來(lái)仍會(huì)堅(jiān)持把去風(fēng)險(xiǎn),推改革,建立起可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制放在首位。同時(shí)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性微調(diào),對(duì)一些鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)和領(lǐng)域給與更多的政策支持。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上周小幅回升,蔬菜價(jià)格小幅回落,豬肉價(jià)格止?jié)q,水產(chǎn)品價(jià)格回升。天氣逐漸變暖,蔬菜大量上市,前期蔬菜價(jià)格大幅回落,上個(gè)星期蔬菜價(jià)格回落了0.3%。截至6月22日,壽光蔬菜價(jià)格指數(shù)為89.92%,比往年夏季平均75%的水平略高,未來(lái)2個(gè)月蔬菜價(jià)格仍然以降為主。上周豬肉價(jià)下降0.2%,符合我們之前預(yù)期,上周南北溫度均超過(guò)30攝氏度,豬肉需求快速回落。搜豬網(wǎng)價(jià)格顯示仔豬價(jià)格仍然上漲,這主要是補(bǔ)欄積極性高漲,尤其是養(yǎng)殖戶普遍認(rèn)為,6月份補(bǔ)欄仔豬12月份豬肉需求旺季出欄,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小。上周水產(chǎn)品價(jià)格回升了1.2%,主要是由于5月中旬以來(lái),南海大部分海域、東海、黃海和渤海進(jìn)入伏季休漁季,水產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)有所減少,價(jià)格隨之上漲。我們計(jì)算得到蔬菜、雞蛋、水產(chǎn)品、糧食、食用油和肉類上個(gè)星期拉高食品價(jià)格0.22個(gè)百分點(diǎn),按照食品在CPI中比例,食品價(jià)格拉高CPI約0.07個(gè)百分點(diǎn)。