原標(biāo)題：如何盤活存量，問(wèn)總理

“如何盤活存量，這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該去問(wèn)新總理?！?7日晚陸家嘴論壇上，德意志銀行亞洲區(qū)投資銀行主席蔡洪平接受鳳凰財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)如此表示。

他對(duì)記者坦言，盤活信貸存量，把資金擠入實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常困難。

在高層反復(fù)表態(tài)用好增量盤活存量，并明確市場(chǎng)并不缺錢之后，“中國(guó)不缺錢，而是資金在金融體系當(dāng)中空轉(zhuǎn)而沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！钡挠^點(diǎn)已經(jīng)形成共識(shí)，但是如何讓空轉(zhuǎn)的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，真正做到盤活存量，則亟待解決卻難以解決的問(wèn)題。

在陸家嘴討論影子銀行的發(fā)展與監(jiān)管的分論壇上，嘉賓們對(duì)這一問(wèn)題的觀點(diǎn)基本一致。

演講中摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，影子銀行，通常被理解為監(jiān)管體系之外的信貸行為，如果按照這個(gè)定義理解，中國(guó)的影子銀行是36萬(wàn)億，也就是70%左右GDP的水平。

如此大量的資金被認(rèn)為大部分并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，接下來(lái)如何確保這些資金流入一些政府希望支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，朱海斌的觀點(diǎn)和蔡洪平一樣，認(rèn)為很難。如果勉強(qiáng)要做的話，后果則可能非常嚴(yán)重。

他認(rèn)為很可能走過(guò)去二三十年內(nèi)一些曾經(jīng)走過(guò)的失敗的路子。比如曾經(jīng)國(guó)家重點(diǎn)支持的鋼鐵、水泥、風(fēng)電、光伏目前都成為產(chǎn)能過(guò)剩作為嚴(yán)重的行業(yè)，成了我們經(jīng)濟(jì)面臨的最大的問(wèn)題。

朱海濱表示，不建議政府通過(guò)一些指導(dǎo)性的意見(jiàn)去強(qiáng)加給銀行體系。如果政府扶持哪些行業(yè)，可以通過(guò)稅收的優(yōu)惠，或是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的改革，或是開(kāi)放的民間資本投資，提供一個(gè)公開(kāi)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這樣的話讓企業(yè)做的最好，而不是我們說(shuō)的讓逼銀行給某些行業(yè)進(jìn)行一些信貸支持。

上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)弘接受鳳凰財(cái)經(jīng)采訪時(shí)則表示，投資的效益很差的話，問(wèn)題遲早會(huì)反映出來(lái)。要想把資金擠到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金渠道，不能把不賺錢的實(shí)體經(jīng)濟(jì)放開(kāi)，要把豐厚前景和利潤(rùn)的行業(yè)。

但是那些行業(yè)利潤(rùn)豐厚，前景光明，他不愿明說(shuō)，而是笑言其實(shí)大家都很清楚。

看來(lái)，如何進(jìn)行金融體制改革、讓資金流向利潤(rùn)豐厚的領(lǐng)域，真正做的用好增量、盤活存量，確實(shí)是擺在新總理面前的一個(gè)大問(wèn)題。不止一位嘉賓表示，這要靠改革者的決心和勇氣。（吳麗華）

觀點(diǎn)：

朱海濱：

一季度以來(lái)，我們看到社會(huì)融資規(guī)模的膨脹非?？?，但是我們經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是減弱。如果我們用大家聽(tīng)的懂的語(yǔ)言，為什么出現(xiàn)這樣的相互脫節(jié)，其中有一個(gè)，我們的資金在金融體系當(dāng)中空轉(zhuǎn)而沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行在表述上我覺(jué)得有意思的有兩個(gè)，一個(gè)是用好增量，盤活存量。盤活存量這個(gè)詞一直是很難理解的，我們要琢磨它到底是什么意思。我個(gè)人解讀，如果看央行做的動(dòng)作之外可能是兩步走，一個(gè)是把金融體系里面把影子銀行相關(guān)的虛高的那一部分?jǐn)D下去，是信貸變得實(shí)一點(diǎn)，這是它想做的第一步。第二步就是把這個(gè)信貸怎么樣流向一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)，比如三農(nóng)、小微企業(yè)或是政府提到的行業(yè)。

這里面有一個(gè)問(wèn)題，首先就是說(shuō)，影子銀行這一塊是不是我們應(yīng)該用一個(gè)行政的方式把它打下去，我覺(jué)得這個(gè)其實(shí)我們回過(guò)頭好好想想。我非常同意剛才嚴(yán)弘和趙明浩說(shuō)的，利率市場(chǎng)化是我們目前解決影子銀行存在的各種風(fēng)險(xiǎn)的最終解決途徑。如果我們說(shuō)利率市場(chǎng)自由化，銀行放開(kāi)存款和貸款利率，央行取消銀行的指導(dǎo)性的意見(jiàn)，包括行業(yè)的貸款的指導(dǎo)跟總量的指導(dǎo)，這個(gè)時(shí)候影子銀行我們很多看到的信托和理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)就根本沒(méi)有存在的必要。所以這個(gè)我覺(jué)得是第一個(gè)我們需要考慮的。

第二個(gè)就是說(shuō)如果我們考慮央行的第二步，怎么樣確保信貸流向一些政府希望支持的實(shí)體，我覺(jué)得這個(gè)第一很難做到，我們說(shuō)貨幣政策像拉一個(gè)繩子，你拉緊的時(shí)候很容易，如果松開(kāi)就很難。所以這個(gè)第一很難做到。第二如果你勉強(qiáng)做到這個(gè)的話很可能重復(fù)我們過(guò)去二三十年內(nèi)一些曾經(jīng)走過(guò)的一些失敗的路子。比如說(shuō)我們08年或是之前的話，大家想想，十年前政府現(xiàn)在重點(diǎn)扶持的一些行業(yè)，鋼鐵、水泥，當(dāng)時(shí)也有很多優(yōu)惠信貸的政策，目前各個(gè)都成了產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，成了我們經(jīng)濟(jì)面臨的最大的問(wèn)題。這方面我是不建議政府通過(guò)一些指導(dǎo)性的意見(jiàn)去強(qiáng)加給銀行體系。如果政府扶持哪些行業(yè)的話，可以通過(guò)稅收的優(yōu)惠，或是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的改革，或是開(kāi)放的民間資本投資，怎么樣保持提供一個(gè)公開(kāi)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這樣的話讓企業(yè)做的最好，而不是我們說(shuō)的讓逼銀行給某些行業(yè)進(jìn)行一些信貸支持。

劉利剛：

盤活存量，讓資金更多的進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要通過(guò)金融改革，利率市場(chǎng)化，引入競(jìng)爭(zhēng)，允許更多的民營(yíng)銀行的出現(xiàn)去服務(wù)中小企業(yè)，大的企業(yè)，上市公司。去銀行去發(fā)債，而不是依靠銀行的貸款。

如果說(shuō)今后一段時(shí)間我們對(duì)我們的金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行一個(gè)深入的改革的話，比如說(shuō)在大家都說(shuō)了，利率下面要進(jìn)行市場(chǎng)化，我覺(jué)得利率市場(chǎng)化還不夠，因?yàn)樵谀撤N程度上，一個(gè)國(guó)家進(jìn)行利率市場(chǎng)化的過(guò)程當(dāng)中，它會(huì)把整個(gè)銀行系統(tǒng)的利率推的很高，其實(shí)利率市場(chǎng)化可能會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些負(fù)面的影響。在這個(gè)改革當(dāng)中我們也需要一些配套的措施，那就是，是不是我們銀行業(yè)在今后能夠引入更多的競(jìng)爭(zhēng)。比如說(shuō)是不是允許我們中小民營(yíng)銀行出現(xiàn)，來(lái)跟現(xiàn)在國(guó)有為主的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。他們的競(jìng)爭(zhēng)可以使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率水平的下降，更重要的是民營(yíng)銀行的中小民營(yíng)銀行的出現(xiàn)會(huì)更照顧中國(guó)的中小企業(yè)。我們中小企業(yè)融資難的問(wèn)題就會(huì)解決。

第三點(diǎn)我覺(jué)得一個(gè)配套措施也是非常重要的，也就是，我們能不能讓我們債務(wù)市場(chǎng)有一個(gè)快速的發(fā)展。現(xiàn)在其實(shí)我們看到的一種狀況就是，我們的大的上市公司都是到銀行去借錢，其實(shí)這樣的一種狀況是非常不正常的，原因很簡(jiǎn)單，就是說(shuō)，其實(shí)這些大的公司信息比較透明，它應(yīng)該去直接融資市場(chǎng)去融資，它應(yīng)該發(fā)債而不是通過(guò)銀行系統(tǒng)來(lái)貸款。如果說(shuō)我們能夠允許我們的大的企業(yè)到債務(wù)市場(chǎng)去融資的話，它會(huì)迫使我們現(xiàn)在的公有銀行向中小企業(yè)貸款。原因很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在我們大的這些上市公司大部分都是國(guó)有企業(yè)，它是我們銀行系統(tǒng)最好的客戶。如果說(shuō)我們的這些公有銀行的好客戶去到直接融資市場(chǎng)去融資的話，就迫使我們現(xiàn)在的銀行系統(tǒng)去找一些新的客戶，那么我們現(xiàn)在中小企業(yè)在這樣的一種過(guò)程當(dāng)中就可以得利。當(dāng)然我們也要注意到日本的經(jīng)驗(yàn)，在日本金融改革的時(shí)候，這些大企業(yè)去資本市場(chǎng)融資的時(shí)候，銀行失去了它最好的客戶，他們就去找那些高風(fēng)險(xiǎn)的客戶，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，這是日本后來(lái)在房地產(chǎn)泡沫以后為什么銀行業(yè)出現(xiàn)這么多的高壞帳率的原因。