據(jù)中國證券報報道，雖然投資者對A股的本輪調整有所預判，但還是沒有想到下跌速度如此之快。這就說明本輪調整的級別“很高”，因此未來進一步調整的殺傷力不可小視。從盤面觀察，敏感的投資者自5月中旬就開始減倉。本周二，嚴重超跌引發(fā)大盤強勁反彈，但兩市成交量放大到2000億元，說明一些投資者減倉堅決。我們認為，1849點并不是本輪調整的最低點，后市一旦有效跌破1849點，則下一個目標將指向2008年的低點1664點。

從企業(yè)盈利來看，今年1-5月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤20812.5億元，比去年同期增長12.3%；主營利潤23271.7億元，比去年同期增長11.4%。其中，5月份主營利潤增長8.8%，比4月份的同比增速下降2.8個百分點。5月份國有及國有控股企業(yè)主營利潤下降9.8%，降幅比4月份擴大5.7個百分點。這從一個側面反映出，進入二季度后工業(yè)企業(yè)業(yè)績增長進入下降周期。6月以來，銀行間拆借利率大幅上升，將嚴重侵蝕銀行二季度的利潤，一些銀行半年報可能出現(xiàn)利潤同比下降，給銀行股提供新的下跌空間。

今年以來，在新增信貸當中，銀行的貸款配額已經(jīng)不再是主體部分。在2013年的最初五個月當中，社會融資總量較2012年同期增長了52%，其中大約三分之二都來自監(jiān)管之外的影子銀行，但影子銀行的貸款品質很難真正了解。而中國今年的信貸增長和過去不一樣，已經(jīng)不能再推動經(jīng)濟相應增長。此時，美聯(lián)儲發(fā)出可能退出量化寬松的信號，造成全球資金回流美國市場。諸多原因，促使管理層下決心通過不輕易釋放流動性降低資金成本，“逼”銀行把過高的杠桿降下來，以化解潛在的金融風險。

現(xiàn)階段困擾A股市場的仍是資金面緊張，上交所回購利率持續(xù)維持在高位。本周四，上交所1天、7天回購利率報收26.55%、9.23%。目前市場普遍預期，過了6月底資金緊張的狀況就會緩解，至多到7月中旬。但是從最近管理層透露的信息來看，為了整頓影子銀行、把資金“逼”進實體，資金面緊張的時間可能超出市場預期。一旦市場資金成本遲遲降不下來，不少投資者或將減倉回收資金，投向逆回購等高收益、低風險品種；一些企業(yè)如果無法解決資金問題，或通過在二級市場減持股票來解決，屆時A股市場的調整壓力將加大。

在滬深股市經(jīng)過前期的急速下跌之后，目前投資者的抄底熱情很高，而這顯然不是底部的特征。與998點、1664點不同的是，創(chuàng)新給投資者提供了各類的融資渠道。本周一、二的下跌，雖然給融資資金造成重大打擊，但1849點的反彈則緩解了融資資金的壓力。融資炒股的資金沒有出現(xiàn)大面積爆倉，是這輪調整階段性見底的一大標志。強勢中小股票是各類融資炒股資金的聚集地，為了不使繃緊的資金鏈斷裂，只有表現(xiàn)出強者的姿態(tài)，才能吸引更多資金參與，所以暴跌后“給點陽光就燦爛”。

從歷史經(jīng)驗來看，管理層治理整頓金融市場時，A股的主基調是調整；而在資金成本很高時，比如當7天回購利率維持在5%以上時，A股的走勢較為低迷。與此同時，目前國內經(jīng)濟缺乏亮點，二季度很多上市公司業(yè)績出現(xiàn)回落，海外資金從包括中國在內的新興市場抽離，而各類投資者對結構性行情卻持樂觀態(tài)度。我們認為，低估值藍籌股的本輪調整僅完成了三分之一，而強勢中小盤股票已經(jīng)或即將進入高級別調整周期。現(xiàn)階段策略首先是“防御”，持有現(xiàn)金、參與逆回購是不錯的選擇。

機構觀點：

國海證券：A股繼續(xù)演繹結構性機會

中期策略指出，從企業(yè)盈利來看，經(jīng)濟增長疲軟將會反映在傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)盈利上，隨著經(jīng)濟增速下滑，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)盈利預期會發(fā)生相應的下移；而成長行業(yè)與經(jīng)濟增長的相關性較弱，在供需兩端的內在增長動力驅動下，成長行業(yè)有望穿越經(jīng)濟波動周期，維持盈利增長態(tài)勢。同時，從市場估值來看，成長股的相對估值并未突破歷史高位，這主要與成長股的業(yè)績增長對股價的估值壓力稀釋有關。因此在配置上，繼續(xù)看好TMT、傳媒、醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等成長行業(yè)，上半年的結構特征有望延續(xù)。

湖南金證顧問：受制5日線  關注5行業(yè)

股指27日向上彈升時受到5日均線壓制，形成沖高回落的走勢格局。6月份以來大盤一直維持單邊下行的走勢，且創(chuàng)出1849.65點的新低。但有一點值得注意，那就是跌穿前期低點1949點后，股指當天迅速收復1950點的失地，回升速度之快意味市場不破不立，給市場多方吃了一顆“定心丸”。26日和27日的窄幅波動，應該屬于消化低落情緒的蓄勢過程，超跌反彈依舊在時刻醞釀。

在市場波動較大的6月，QFII和RQFII獲得合計相當于逾150億元人民幣的投資額度，為A股火線輸血，減緩了市場對資金面的擔憂情緒，利于短線市場企穩(wěn)制約調整幅度；同時，國務院研究部署加快棚戶區(qū)改造，促進經(jīng)濟發(fā)展和改善民生，其中2013年改造304萬戶。棚戶區(qū)改造等舉措，不但能實現(xiàn)百姓改善生活的盼頭，而且能持續(xù)形成新的經(jīng)濟增長點，將中長期利好A股市場。

預計參與棚戶區(qū)改造、舊城改造、保障房以及城鎮(zhèn)化建設的上市公司有望獲得政策和資金扶持。建議從以下五大角度挖掘棚改3000億投資盛宴：首先是建筑建材，因為棚戶區(qū)改造需求增加勢必將貢獻業(yè)績；其次是城市工程建設企業(yè)，有望獲得中標機會；第三，工程機械，因建設需求產(chǎn)銷增加以及減緩去庫存壓力；第四房地產(chǎn)、保障房概念；第五是家電家具等后續(xù)潛在受益等相關企業(yè)。

民族證券：1849難言底下一目標或是1664點

現(xiàn)階段困擾A股市場的仍是資金面緊張，上交所回購利率持續(xù)維持在高位。本周四，上交所1天、7天回購利率報收26.55%、9.23%。目前市場普遍預期，過了6月底資金緊張的狀況就會緩解，至多到7月中旬。但是從最近管理層透露的信息來看，為了整頓影子銀行、把資金“逼”進實體，資金面緊張的時間可能超出市場預期。一旦市場資金成本遲遲降不下來，不少投資者或將減倉回收資金，投向逆回購等高收益、低風險品種；一些企業(yè)如果無法解決資金問題，或通過在二級市場減持股票來解決，屆時A股市場的調整壓力將加大。

在滬深股市經(jīng)過前期的急速下跌之后，目前投資者的抄底熱情很高，而這顯然不是底部的特征。與998點、1664點不同的是，創(chuàng)新給投資者提供了各類的融資渠道。本周一、二的下跌，雖然給融資資金造成重大打擊，但1849點的反彈則緩解了融資資金的壓力。融資炒股的資金沒有出現(xiàn)大面積爆倉，是這輪調整階段性見底的一大標志。強勢中小股票是各類融資炒股資金的聚集地，為了不使繃緊的資金鏈斷裂，只有表現(xiàn)出強者的姿態(tài)，才能吸引更多資金參與，所以暴跌后“給點陽光就燦爛”。

我們認為，1849點并不是本輪調整的最低點，后市一旦有效跌破1849點，則下一個目標將指向2008年的低點1664點。

申銀萬國：7月資金面趨于緩和

目前市場存在多種結構失衡，如存貸利率機制不對稱引致銀行貨幣市場結構失衡等，盡管7月市場流動性將在季節(jié)性因素消除后趨于緩和，但下半年整體流動性仍將偏緊。

方正證券：滬指下半年運行高點為2300點

短期市場下跌可以用“錢荒”來解釋，但A股市場自2009年8月見頂3478.10點以來的四年中屢創(chuàng)新低，這絕非“錢荒”可以解釋。問題的要害在于原有經(jīng)濟增長模式的不可持續(xù)性，因此改革勢在必行。雖然管理層改革意愿強烈、意志堅決，但“壯士斷腕”有陣痛，投資仍需謹慎。我們認為，滬指下半年運行高點為2300點。