空頭主力移倉PTA再創(chuàng)新低

下方空間有限，7月或企穩(wěn)反彈

何安

“近期宏觀面和產(chǎn)業(yè)面都出現(xiàn)利空因素，市場氛圍轉(zhuǎn)弱。而主力空頭資金又持續(xù)移倉1月合約，對1月合約價格形成明顯打壓。”江蘇長樂纖維科技有限公司貿(mào)易二部經(jīng)理吳文海近期接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。

自6月19日以來PTA1401合約價格持續(xù)下跌，重挫400多元/噸，并于6月26日收盤跌破7400元關(guān)口。6月26日該合約大幅下挫102元/噸，和1309合約價差持續(xù)擴(kuò)大至400多元。

海通主力多翻空永安空單逐步退出

從形態(tài)來看，PTA自進(jìn)入二季度以來一直處于橫盤震蕩中，PTA1309合約的密集成交區(qū)處于7600元/噸~8000元/噸。而PTA1401合約的密集成交區(qū)則處于7500元/噸~7800元/噸。在空頭主力移倉之后，PTA1309仍處于前期密集成交區(qū)中，而PTA1401則明顯出現(xiàn)了破位。

俗話說：“橫有多長豎有多高。”長達(dá)一個季度盤整后的破位值得投資者警醒。近期白銀的走勢即為前車之鑒。從形態(tài)來看，破位后，不適合做多。但從持倉來看，主力空頭的信心卻略顯不足，并有見好就收的跡象。

數(shù)據(jù)顯示，目前PTA1401的主力空頭席位在永安期貨上。截至6月27日，永安期貨持有凈空單頭寸20603手。凈空單排名第二、第三的是海通期貨、冠通期貨，分別持有7202手、4820手凈空單，永安期貨的凈空頭持倉遙遙領(lǐng)先。

然而，這波調(diào)整的砸盤動力并不來自于永安期貨而是來自于海通期貨。自6月20日以來，永安期貨的凈空頭持倉，從26123手逐日減少，即在這波調(diào)整中主力空頭永安期貨一直在減倉。相反海通期貨在同一時期的持倉則從凈多2200手演變成了第二大凈空頭。

截至周四收盤，前三大凈空頭的持倉均出現(xiàn)了減倉，這也意味著，主力做空的海通期貨也出現(xiàn)了獲利回吐跡象。

過剩產(chǎn)能拖累PTA

從基本面來看，光大期貨分析師高華告訴記者，由于下游需求在淡季不溫不火，近階段PTA庫存呈現(xiàn)上升趨勢，現(xiàn)貨價格頻頻下滑，華東市場主流送到報盤價降至7650~7700元/噸。下游需求遲遲未見好轉(zhuǎn)，在原料PX嚴(yán)重依賴進(jìn)口的情況下，PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤空間完全被剝奪，按照目前1386美元/噸（FOB韓國）附近的PX價格計算，折合PTA的生產(chǎn)成本在7700元/噸附近。

然而高企的生產(chǎn)成本卻未對PTA期貨市場形成支撐。受短期金融市場劇烈震蕩影響，PTA期貨價格在坯布等環(huán)節(jié)的悲觀情緒被放大的情況下持續(xù)下滑，期貨主力合約PTA1309已經(jīng)逐步回歸現(xiàn)貨價，而遠(yuǎn)月PTA1401較現(xiàn)貨貼水進(jìn)一步加劇。

“系統(tǒng)性風(fēng)險上升為PTA價格下滑創(chuàng)造了外部環(huán)境，而終端需求遲遲不見改善則是內(nèi)因，從目前期貨遠(yuǎn)月的深度貼水狀況來看，市場對于未來仍持極度悲觀的態(tài)度?！备呷A說。

吳文海認(rèn)為，受國內(nèi)錢荒影響，PTA下游企業(yè)承兌匯票貼水率大幅提高，銀行惜貸，實(shí)體企業(yè)流動資金轉(zhuǎn)向緊張，下游需求較上中旬有所轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動下滑。當(dāng)前PTA及下游聚酯行業(yè)開工率都處在年內(nèi)高位，對PTA直接需求較為穩(wěn)定。市場預(yù)期騰龍芳烴一期80萬噸PX新裝置7月下旬投產(chǎn)，上游原料PX價格低位震蕩，對PTA成本支撐力度減弱。PTA現(xiàn)貨市場整體處在弱平衡狀態(tài)。

一有現(xiàn)貨背景的投資者王先生向本報表示，PTA的趨勢是向下的，短期可能是來回震蕩的行情，造成趨勢向下的原因是產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整?！爸饕驗榇蠹掖饲皩ξ磥眍A(yù)期太好，紛紛投產(chǎn)項目，下游產(chǎn)能的過度擴(kuò)張，造成了今年不調(diào)整未來兩年可能過剩更加劇的局面。”王先生說。

王先生認(rèn)為，短期內(nèi)市場肯定會來回洗盤，今年和2008年不一樣，2008年是金融危機(jī)，今年雖然談不上經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這需要一定的時間，讓大家過一段窮日子后，才能復(fù)蘇，短期來看大家的日子不會那么好過，因為如果價格繼續(xù)往上拉的話，在中國綁架銀行的企業(yè)會越來越多。

追空危險，7月或有反彈

與盤口信息呼應(yīng)的是，業(yè)內(nèi)人士也給出了“短期下方空間有限，7月可能面臨反彈”的觀點(diǎn)。

高華認(rèn)為，從短期來看，影響PTA價格走勢的主要因素是下游聚酯環(huán)節(jié)的需求。盡管聚酯市場仍然偏淡，但滌綸短纖和長絲的價格在剛性需求的主導(dǎo)下仍較為穩(wěn)定，一旦金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險警報解除，7月至8月上旬PTA下游狀況有望改善，這將帶動PTA價格止跌趨穩(wěn)。從中長期來看，滌綸需求起來只是時間問題，決定PTA價格的最關(guān)鍵因素仍是上游PX成本，這意味著PTA價格進(jìn)一步下降的空間將受到限制。

在高華看來，PTA現(xiàn)貨價格受成本等因素制約持續(xù)下跌的可能性不大，目前PTA1401表現(xiàn)極度疲弱，在系統(tǒng)性風(fēng)險解除之后，價格迎來反彈的可能性較大。操作上，建議投資者不要追空，有套期保值需求的投資者可以在6900~7400元/噸的區(qū)間內(nèi)采取逢急跌買入保值的策略。

吳文海也表示，7月份隨著資金面過度緊張格局的緩解，市場有望適度反彈。1月價格短期內(nèi)大幅下跌，已經(jīng)開始出現(xiàn)一定做多價值，預(yù)計7月份將在7300~7700元/噸之間波動。

王先生雖然看空，但是他坦言：“這個位置做空，不會很舒服?！彼J(rèn)為，PTA市場的調(diào)整可能持續(xù)一年，不過PTA不會很流暢地往下走，因此短期看，做空還是會面臨比較糾結(jié)的行情?！敖衲暌詠砦乙恢北３种旮咦隹盏乃季S，預(yù)計從中長期看，PTA1401未來可能跌破7000元/噸，再往下跌可能就比較難了?！?/p>

攝影記者/吳軍制圖/張逸俊