IPO重啟的前夕，金融市場風(fēng)聲鶴唳。6月25日一度跌破1900點，有網(wǎng)民戲稱是“穿越到民國”。與此同時，83家已過會還未上市的企業(yè)，更加受到外界的關(guān)注。

證監(jiān)會的行政審核過程不但時間跨度大，而且過程相當(dāng)不可控。一些公司雖然已經(jīng)通過發(fā)審會，甚至完成了封卷程序，但是等待發(fā)行批文的過程可能也需要短則數(shù)月，長則一年。證監(jiān)會一輪又一輪的審查，從理論上來說，是保證上市的公司質(zhì)量的基準(zhǔn)線。過會企業(yè)或多或少都爆出了不利的消息，至于最終對上市有無影響，等待市場的檢驗。

來自于Wind數(shù)據(jù)，2012年A股企業(yè)營業(yè)收入的同比增長率平均為29.48%，凈利潤同比增長平均值為27.01%。

對于《投資者報》數(shù)據(jù)研究部整理的83家已過會公司，報告期間營業(yè)收入平均增長率為33.01%。其中創(chuàng)業(yè)板有43家，復(fù)合增長率為34.53%；中小企業(yè)板有30家，復(fù)合增長率為32.08%；主板為10家，復(fù)合增長率為29.43%。

經(jīng)過證監(jiān)會的審查,這一批上市公司在業(yè)務(wù)合法性、財務(wù)真實性等方面理應(yīng)有進(jìn)步。

當(dāng)然了，這些公司也是參差不齊。

《投資者報》據(jù)Wind資訊披露的已過會企業(yè)的數(shù)據(jù)，對公司的成長性和盈利能力進(jìn)行評分，并根據(jù)兩項分?jǐn)?shù)權(quán)重各占50%的綜合得分,對已過會還未上市的企業(yè)進(jìn)行排名。其中公司成長性和盈利能力評分分別參照營業(yè)收入的復(fù)合增長率和凈資產(chǎn)收益率。

根據(jù)綜合得分，我們評出業(yè)績表現(xiàn)最出色的10家IPO公司和最糟糕的10家公司。

10家最佳業(yè)績表現(xiàn)公司：牧原食品、斯萊克、艾比森、貴人鳥、喬丹體育、奧賽康、嶺南園林、匯中股份、東方網(wǎng)力、科隆精化。

10家最差業(yè)績表現(xiàn)公司：斯邁柯、中郵速遞、光洋股份、天保重裝、天賜材料、益康生物、金一文化、新寶電器、慈銘體檢、安控科技。

我們僅僅是按照表觀業(yè)績進(jìn)行了排名，但毫無疑問，中國的IPO向來難以博得投資者的信任，盡管這些公司已經(jīng)經(jīng)過了證監(jiān)會的審查，因此，即便是排名前10的公司，我們也還是無法給出太多溢美之詞，它們究竟內(nèi)功如何，皆有待時間驗證。

       綜合業(yè)績排名前10公司

No.1  牧原食品

◆實際控制人：秦英林和錢瑛夫婦合計持有發(fā)行前90.15%的股份

◆觀察：牧原食品是河南一家從事種豬和商品豬養(yǎng)殖與銷售的企業(yè)，擬發(fā)行7068萬股，擬募資6.67億元投向鄧州市牧原養(yǎng)殖有限公司“年出欄80萬頭生豬產(chǎn)業(yè)化項目”。

公司2009年、2010年和2011年的營業(yè)收入分別為4.2億元、4.4億元和11.3億元；相應(yīng)年度的凈利潤為9435萬元、8560萬元和3.57億元。

特別值得注意的是，該企業(yè)的利潤受制于中國生豬價格的波動。2011年利潤較2010年大幅提高，主要是2010年生豬銷售單價漲幅低于原材料漲幅，而2011年則相反，豬價漲幅較大。

該公司也提到，中國生豬價格以3-4年為一個波動周期，若生豬市場價格持續(xù)大幅下滑，將對公司造成重大不利影響。

公司憑借其高達(dá)155.17%的復(fù)合增長率和34.98%的凈資產(chǎn)收益率，在總評分排行中贏得了榜首。

No.2  斯萊克

◆實際控制人：安旭通過科萊思間接持有其89.85%的股份。

◆觀察：蘇州斯萊克精密設(shè)備公司由美籍專業(yè)人士投資，成立于2004年1月。對于上會中的擬IPO企業(yè)而言，訴訟絕對屬于“敏感詞”的范疇。

不過，2012年公示招股預(yù)披露文件的易拉蓋生產(chǎn)商斯萊克，卻攜帶訴訟背景遞呈材料。該公司實際控制人安旭為確保IPO申請的成功過會，許下承諾將承擔(dān)該案的所有損失和費用。

No.3  艾比森

◆實際控制人：丁彥輝、任永紅和鄧江波,分別持有公司股份的比例為34.2%、25.65%和25.65%

◆觀察：自從艾比森首發(fā)申請獲得通過后，業(yè)內(nèi)圍繞其的爭議一直不斷。一方面是對“突擊制作”專利上的質(zhì)疑，這些都是對其技術(shù)的疑惑。另一方面是技術(shù)骨干的薪酬、人員流動問題，這是公司管理的隱患。

No.4  貴人鳥

◆實際控制人：林天福，持股92.26%

◆觀察：上市后公司的每股市價有可能達(dá)到24元，林天福的資產(chǎn)將暴增至116.6億元，而其弟、其侄的資產(chǎn)也將達(dá)到2.53億元、1.26億元，成為名副其實的百億富豪家族。

No.5  喬丹體育

◆實際控制人：丁國雄夫婦，持股64.73%

◆觀察：喬丹過會后，有人在微博上發(fā)表評論：“無敵的喬丹體育，阿迪王都要甘拜下風(fēng)，喬丹如果能成功上市，不知道喬丹本人及Nike公司有何感想? ”喬丹體育選擇在國內(nèi)上市，或許是為了規(guī)避使用“喬丹”品牌標(biāo)識的國際法律風(fēng)險。

No.6  奧賽康

◆實際控制人：陳慶財家庭，持股57%

◆觀察：《投資者報》研究院曾經(jīng)做過一期上市公司銷售費用排行榜的專題，其中談到醫(yī)藥行業(yè)其銷售費用占比很高。奧賽康也逃不過這一規(guī)律，2009年至2011年，奧賽康的銷售費用分別為4.02億、5.25億、8.1億元，占營業(yè)收入的比例高達(dá)67.66%、64.62%、62.22%。

No.7  嶺南園林

◆實際控制人：尹洪衛(wèi)，持股55.21%

◆觀察：根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，2008年、2009年、2010年，嶺南園林前五大來源于各地市的市政園林工程收入分別占到當(dāng)年營業(yè)收入比例為56.64%、70.13%、 52.51%，其中東莞市政園林工程收入分別占比達(dá)到29.82%、45.33%及41.14%。嶺南園林對地方市政園林工程的依賴或可見一斑。

No.8  匯中股份

◆實際控制人：張力新夫婦，合計持股52.82%

◆觀察：號稱國內(nèi)最大的系列超聲熱量表、超聲水表、超聲流量計及系統(tǒng)內(nèi)的匯中股份，IPO之前遭到“假高新企業(yè)”的質(zhì)疑。匯中股份稅收優(yōu)惠與政府補貼合計占凈利潤的比例巨大，2009年至2011年分別為47.37%、29.90%、37.22%，凈利潤對稅收優(yōu)惠與政府補貼的依賴性極大，并且在2010年比例稍有下降后，2011年又出現(xiàn)大幅回升的趨勢。

No.9  東方網(wǎng)力

◆實際控制人：劉光，持股39.33%

◆觀察：上期《投資者報》數(shù)據(jù)研究院談到視頻監(jiān)控是安防行業(yè)中發(fā)展最好的領(lǐng)域，而DVR數(shù)字視頻監(jiān)控又是所有視頻監(jiān)控中發(fā)展最好的業(yè)務(wù)，視頻監(jiān)控行業(yè)是投資領(lǐng)域的一匹黑馬。

政策紅利不僅增加了東方網(wǎng)力數(shù)額巨大的當(dāng)期凈利潤，更在凈利潤比例中占據(jù)了重要地位。2009~2011年，東方網(wǎng)力因為政策紅利而享受到的收入占凈利潤的比例分別為82%、76%和66%。

No.10  科隆精化

◆實際控制人：姜艷，持股66.61%

◆觀察：報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)逐年遞減趨勢是不容忽視的事實。2009年至2011年，產(chǎn)品綜合毛利率以23.96%、18.86%、17.28%的趨勢遞減。

業(yè)內(nèi)人士對此有著深切擔(dān)憂，在整個市場日益低迷之際，公司選擇在此時擴(kuò)大產(chǎn)能，將會受到來自市場萎縮和產(chǎn)品毛利下降的雙重壓力。

       綜合業(yè)績最糟糕10家企業(yè)：

No.74  安控科技

◆實際控制人：俞凌，持股34.75%

◆觀察：公司主營業(yè)務(wù)為RTU(遠(yuǎn)程測控終端)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以RTU產(chǎn)品為應(yīng)用核心的遠(yuǎn)程測控系統(tǒng)整體解決方案的提供與實施，以及相關(guān)運維與技術(shù)服務(wù)。

2009年至2011年，油氣行業(yè)專用產(chǎn)品的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到71.18%、74.69%和87.84%。這些收入幾乎全部來自中石油。公司來源于中石油的業(yè)務(wù)收入分別為1.58億元、1.31億元、8594.61萬元，占公司全部業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.04%、83.35%、76.41%。

中國能源市場現(xiàn)實情況，注定了中石油成為安控科技的大客戶，這種單一客戶過于集中的現(xiàn)象，其實隱藏著不小風(fēng)險。

No.75  慈銘體檢

◆實際控制人：胡波夫婦，持股36.02%。

◆觀察：公司主營業(yè)務(wù)是通過團(tuán)體客戶實現(xiàn)的，并非面對一般消費者，公司的定價權(quán)以及可復(fù)制性令其競爭優(yōu)勢減弱；同時慈銘體檢的賬面現(xiàn)金額相當(dāng)充裕，還要上市融資，恐難擺脫急于上市圈錢給機(jī)構(gòu)投資者分紅的嫌疑。

No.76  新寶電器

◆實際控制人：郭建剛家族，間接持股55.75%　　

◆評點：眾所周知，上市IPO融資的多少與企業(yè)品牌影響力緊密相聯(lián)，自主品牌名氣越大，越能從股市獲取高額資金與高溢價。但新寶電器以貼牌出口起家，對國內(nèi)家電發(fā)展情況、市場需求、消費者對產(chǎn)品需求了解有所欠缺，進(jìn)幾年盲目開展國內(nèi)市場，簡單拿外銷產(chǎn)品放到國內(nèi)市場出售，造成自主品牌遲遲不能打開國內(nèi)市場。

No.77  金一文化

◆實際控制人：鐘蔥，持股52.11%

◆觀察：金一文化共有5家子公司，分別為江蘇金一、廣州金一、深圳金一、河北商道、成都金一。除了江蘇金一外，其余4家子公司在2011年度凈利潤均為虧損。這樣的財務(wù)表現(xiàn)無法令投資者滿意。

No.78  益康生物

◆實際控制人：遼寧省國資委，持股100%

◆觀察：值得注意的是，該公司營收很大一部分依賴政府采購。這3年間，政府采購分別實現(xiàn)銷售收入1.47億元、1.42億元、1.53億元，占銷售收入的比重分別為77.53%、73.58%、68.60%。

益康生物解釋為這是由其行業(yè)特性決定的：對于國家強(qiáng)制免疫用獸用生物制品，國家規(guī)定由定點生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)，實行政府采購，而非強(qiáng)制免疫范圍的則采取市場化銷售。但相較于同類上市公司，益康生物的大客戶過分集中于政府機(jī)構(gòu)卻是個不爭的事實，也與其實際控制人有密不可分的聯(lián)系。

No.79  天賜材料

◆實際控制人：徐金富，持股60.53%

◆觀察：天賜材料這幾年在鋰離子電池材料領(lǐng)域異軍突起，一舉獲得上海世博會及廣州亞運會鋰電動服務(wù)大巴電解液主要供應(yīng)商資格，它的IPO動作更是吸引了不少人的關(guān)注，實際情況卻并不樂觀。

“舉個例子，城市的充電站等配套設(shè)施還沒有完善，鋰電池成本沒有降下來，這些都制約著電動汽車的發(fā)展，使其難以在短期內(nèi)大規(guī)模推廣。”廣發(fā)基金一位資深基金經(jīng)理坦言，“據(jù)了解，目前國內(nèi)鋰電池企業(yè)中沒有一家能真正掌握鋰電池的核心技術(shù)，只是在原材料上盲目擴(kuò)產(chǎn)競爭罷了?！?/p>

No.80  天保重裝

◆實際控制人：鄧親華家族，持股50.01%

◆觀察：天保重裝資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下且逐年上升。2009年至2011年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.89%、 68.96%和74.53%。在天保重裝的債務(wù)中，長期債務(wù)與短期債務(wù)之比為1:2.4。

作為衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)，公司流動比率和速動比率亦不理想。2011年三季度末，天保重裝的流動比率和速動比率分別為1.04、0.70，遠(yuǎn)低于1.57、1.24的行業(yè)平均水平。不難發(fā)現(xiàn)，天保重裝債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，且償債能力較弱。

No.81  光洋股份

◆實際控制人：程上楠夫妻，合計持股69.55%

◆觀察：招股書披露，光洋軸承與其下屬企業(yè)關(guān)聯(lián)方交易頻繁，且金額較大。其中，常州玉山橡塑有限公司在報告期內(nèi)幾乎壟斷了光洋軸承塑料零部件的供應(yīng)，而玉山橡塑正是光洋軸承董事程上柏的配偶吳雪琴100%持股的企業(yè)。

2009~2011年度，光洋軸承向玉山橡塑采購塑料件分別達(dá)到1086萬元、1619萬元和1105萬元，占光洋軸承塑料配件采購金額的78.43%、72.22%和51.52%。

對于擬上市公司與大股東之間錯綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，無疑加大了其業(yè)績中隱藏的風(fēng)險。一方面，如果該公司上市，操縱利潤就有了可乘之機(jī)；另一方面，不排除關(guān)聯(lián)方借機(jī)大量占用上市公司資金，上市公司淪為“提款機(jī)”，存在造成中小股東利益受損的可能性。

No.82  中郵速遞

◆實際控制人：郵政集團(tuán)，持股100%。

◆觀察：招股說明書顯示，中郵速遞物流2009年、2010年和2011年營收分別為196.4億元、225.11億元、258.85億元，復(fù)合增長率為14.99%。而凈資產(chǎn)收益率均值為5.63%，是83家企業(yè)中最低的。

中郵速遞的主營業(yè)務(wù)分速遞和物流兩大業(yè)務(wù)板塊，其中速遞業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)八成以上。

來自國家郵政局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年—2011年，全國規(guī)模以上快遞企業(yè)分別實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入479億元、574.6億元和758億元，分別同比增長17.3%、20%和31.9%，而中郵速遞的國內(nèi)速遞業(yè)務(wù)同期增速則分別為14.51%、12.88%和16.36%，明顯低于行業(yè)增速。

No.83  斯邁柯

◆實際控制人：安文祥、王穎，合計持股57.61%

◆觀察：招股書公布的數(shù)據(jù)，2011年上半年，斯邁柯的第一大客戶為永金化工投資管理有限公司，銷售額為8015.38萬元，占總銷售收入的50.73%。

若剔除永金投資8015.38萬元的業(yè)績貢獻(xiàn)，斯邁柯在今年上半年僅實現(xiàn)了7315.67萬元，不到去年主營業(yè)務(wù)收入23915.98萬元的三分之一?！?span id="seoc0qw" class="ifengLogo">