“新三板”昨日迎來新一批25家公司掛牌。該批企業(yè)于6月26日被證監(jiān)會一次性核準(zhǔn)申請，相對于場內(nèi)市場超過半年的發(fā)行暫停，場外市場表現(xiàn)出了越來越快的審核節(jié)奏。6月以來，A股走勢的持續(xù)低迷似乎并未減緩擬IPO企業(yè)的上市熱情。自證監(jiān)會4月重新接受IPO申請材料以來，新增排隊(duì)企業(yè)增加了近100家。

IPO“堰塞湖”依然龐大

自去年11月至今，A股市場IPO實(shí)際上已經(jīng)暫停。在經(jīng)歷了一場號稱“史上最嚴(yán)”的財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查后，1／3擬IPO企業(yè)“主動”撤回上市申請。然而，在這場核查進(jìn)入尾聲之際，新申請上市的企業(yè)逐漸增加，再度形成了新股“堰塞湖”。

證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，目前排隊(duì)等待上市的企業(yè)多達(dá)715家。如此大規(guī)模的擬上市新股猶如達(dá)摩克利斯之劍，高懸于股市之上，令投資者不安，更讓監(jiān)管層頭疼。

目前，監(jiān)管層已經(jīng)明確，疏導(dǎo)“堰塞湖”的重要思路之一是完善多層次資本市場體系，鼓勵(lì)排隊(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)向“新三板”和債券市場融資。如鼓勵(lì)現(xiàn)有的四個(gè)“新三板”試點(diǎn)園區(qū)充分發(fā)揮其在各自覆蓋區(qū)域內(nèi)的融資功能；大力發(fā)展債券市場，鼓勵(lì)企業(yè)利用債券工具融資。

從實(shí)際行動上看，自去年4月證監(jiān)會提出籌建全國性的場外交易市場以來，相關(guān)政策的推出從未間斷。去年8月“新三板”成功擴(kuò)容至上海張江、武漢東湖和天津?yàn)I海；今年以來，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌，相關(guān)法規(guī)也相繼出臺。

6月，證監(jiān)會在《新股發(fā)行體制改革意見(征求意見稿)》中強(qiáng)調(diào)，擬IPO在審企業(yè)可申請先發(fā)公司債，并將積極探索和鼓勵(lì)企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資。

開辟新融資途徑有重要意義

近年來，我國多層次資本市場建設(shè)不斷完善，中小企業(yè)融資難的問題逐漸緩解，但在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，場外市場仍難掩自身“硬傷”。多位業(yè)內(nèi)人士指出，我國場外市場發(fā)展三大硬傷主要為同質(zhì)化嚴(yán)重、資源壟斷、職能缺失。

上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品逯赋?，首先，幾乎所有市場都?yán)重同質(zhì)化，這些市場的上市條件、服務(wù)對象、服務(wù)手段，甚至預(yù)期目標(biāo)都幾乎相同，這是一種資源浪費(fèi)。其次，絕大多數(shù)市場目前仍不能發(fā)揮其職能。各個(gè)地方政府行政化的資源壟斷又導(dǎo)致了區(qū)域化概念，而強(qiáng)制性要求本地區(qū)企業(yè)到不能發(fā)揮職能的市場里去，企業(yè)反受其害。最后，整體市場職能發(fā)揮欠佳。目前全國的場外市場在融資能力方面都偏弱，有的市場甚至沒有融資。“如果沒有融資，就不能給企業(yè)很好的定價(jià)。而資本市場的功能實(shí)際上就是資源配置和再配置，如果這個(gè)市場失去了融資和交易的功能，這個(gè)市場實(shí)際上就沒有多大意義。”

畢馬威中國合伙人王國蓓認(rèn)為，只要場外市場與場內(nèi)市場形成良性互動，必將為更多地區(qū)的中小企業(yè)開辟新的融資途徑，而不用再去擠A股上市的“獨(dú)木橋”。