上半年，貨幣政策的轉(zhuǎn)向不僅引發(fā)銀行間市場的錢荒，也引發(fā)了資本市場的連鎖反應(yīng)。總理關(guān)于“用好增量，盤活存量”的講話，使我們相信下半年市場流動性依舊從緊的概率較大，而這也將使A股市場喪失大漲的動力。未來風格層面，小盤股的相對利好的因素較多：其一，流動性的緊張將導致股市資金趨緊的現(xiàn)象持續(xù)存在，由此也將使資金難以推升大盤股的股價，資金更多將呈現(xiàn)間歇性流入小盤股的特征。其二，下半年以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股解禁進一步提速，由此帶來的減持需求可能引發(fā)相關(guān)上市公司的集中業(yè)績釋放。其三，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時點已經(jīng)到來，“不以GDP輪英雄”的中央表態(tài)，是引導資金進入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等等新興行業(yè)的前奏，而小盤股在此類行業(yè)的占比較多，未來可能承接政策利好，獲得進一步發(fā)展機會。

除了有利的一面，我們也應(yīng)看到小盤股在目前時點已經(jīng)積聚了較多的風險：其一，估值偏高，創(chuàng)業(yè)板平均40多倍的動態(tài)估值，足以使部分投資者望而卻步。其二，下半年QE的退出，將使新興市場的資金流出，并導致風險偏好的降低，這將不利于小盤股現(xiàn)有股價的維持。其三，IPO 開閘后，新股的“抽水效應(yīng)”，將使小盤股的股價波動加劇。

綜合以上有利和不利的因素，我們認為下半年小盤股將是風險與收益并存的時期。在投資策略上，高配小盤股雖然不能帶來確定性的絕對收益，但獲取相對收益的概率較大。在選股的思路上，我們認為TMT、醫(yī)藥等具有成長性的行業(yè)依然是市場所追捧的對象，國內(nèi)對消費需求的引導以及創(chuàng)新引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長的背景，將使這些行業(yè)持續(xù)獲益。在題材上，包括大氣污染治理、土壤治理的環(huán)保題材以及新城鎮(zhèn)化題材將成為新任領(lǐng)導集體政策的主要推動方向，從而具備長期的配臵價值。在事件性機會上，除了股權(quán)激勵的長期機會外，IPO 重啟后，新發(fā)股票的密集上市，將可能使部分新股的估值低于同類可比個股，此外，IPO 暫停階段，對未上市股票的嚴厲篩查將確保未來新股的質(zhì)量，因而我們看好下半年新股及次新股的投資機會。

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