經(jīng)過(guò)上半年“火箭式”的上升后，人民幣匯率在年中時(shí)終于放緩了升值的步伐。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，出口艱難，國(guó)外美國(guó)退出QE（量化寬松）日期臨近，美元指數(shù)上揚(yáng)，在多重因素作用下，下半年人民幣走勢(shì)如何？對(duì)此，有關(guān)專家預(yù)計(jì)，影響人民幣升或貶的因素都存在，今后有可能在平穩(wěn)趨勢(shì)下呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，但幅度都不會(huì)大。

上半年21次創(chuàng)新高

從今年春節(jié)到6月中旬，人民幣匯率一直快速上行，先后21次刷新匯改以來(lái)新高。雖然近期暫停升勢(shì)，但總體而言，上半年升值幅度仍為可觀。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1787，較2012年末的6.2855大漲1068個(gè)基點(diǎn)或1.73%。而去年全年人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)升值僅154個(gè)基點(diǎn)。自2005年7月啟動(dòng)匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值幅度已經(jīng)接近34%。

人民幣升值的強(qiáng)勁勢(shì)頭進(jìn)入6月中旬后開(kāi)始減弱。在6月的最后幾個(gè)交易日里，人民幣兌美元匯率持穩(wěn)于6.18上下。整個(gè)6月，人民幣即期市場(chǎng)下跌了0.05%。進(jìn)入7月份，人民幣則再度走強(qiáng)。

大量資本流入推動(dòng)升值

人民幣之所以在上半年升勢(shì)兇猛，與市場(chǎng)上外匯供給較大有關(guān)，其中熱錢是主導(dǎo)。

“中國(guó)的匯率市場(chǎng)由供求關(guān)系和管理因素（比如央行干預(yù)）決定。在供求關(guān)系中，包括資本流入和貿(mào)易順差”，暨南大學(xué)國(guó)際商學(xué)院教授孫華妤在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，上半年我國(guó)貿(mào)易順差明顯，其中有一部分熱錢是借道而來(lái)的，大量資本流入造成了市場(chǎng)上外匯供給較多。

“熱錢進(jìn)來(lái)后帶有強(qiáng)烈升值預(yù)期,這種預(yù)期又進(jìn)一步加大了升值壓力?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰說(shuō)。

國(guó)際熱錢為何看好中國(guó)？孫華妤分析說(shuō)，一是因?yàn)槲覈?guó)利率高于國(guó)外，對(duì)熱錢而言有套利的空間；二是相比較其他國(guó)家，中國(guó)有較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，大家認(rèn)為人民幣會(huì)升值，因此，大量外匯涌入推動(dòng)了人民幣升值。與此同時(shí)，升值期間央行并未進(jìn)行特別干預(yù)，這使升值的步伐進(jìn)一步加快。

對(duì)于6月中旬后人民幣出現(xiàn)貶值情況，孫華妤認(rèn)為，是市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策方向不明，對(duì)金融市場(chǎng)不穩(wěn)而產(chǎn)生的極度恐慌心理所致，大家紛紛把人民幣換成美元以避險(xiǎn)?！板X荒”過(guò)去后，到6月底至7月初時(shí)，人民幣匯率又開(kāi)始恢復(fù)上升。

未來(lái)升值步伐或?qū)⒎啪?/p>

下半年人民幣匯率升貶因素都存在，專家預(yù)計(jì)，人民幣將呈雙向波動(dòng)趨勢(shì)，但幅度不會(huì)大。從長(zhǎng)期來(lái)看仍有繼續(xù)升值的動(dòng)力，但升值步伐或?qū)⒎啪彙?/p>

建設(shè)銀行研究部近期發(fā)布的一份報(bào)告指出，長(zhǎng)期來(lái)看，三項(xiàng)因素決定人民幣仍將呈現(xiàn)升值走勢(shì):一是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)10年仍將每年至少保持在7%以上的較高增長(zhǎng)速度，經(jīng)濟(jì)總量在全球的占比將上升；二是，我國(guó)國(guó)際貿(mào)易將繼續(xù)保持順差。與此同時(shí)，我國(guó)同主要經(jīng)濟(jì)體的利差也將長(zhǎng)時(shí)間保持在較高水平，并對(duì)國(guó)際資金產(chǎn)生較強(qiáng)吸引力；三是，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，要求人民幣匯率保持堅(jiān)挺，以增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。

該機(jī)構(gòu)同時(shí)也指出，短期來(lái)看，對(duì)人民幣升值形成壓制的因素也較多。包括：美元有望走強(qiáng)、歐元仍可能走弱，從而影響盯住一籃子貨幣的人民幣匯率走勢(shì)；外圍量化寬松勢(shì)頭收斂，減弱了人民幣升值壓力；當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，仍需發(fā)揮外貿(mào)要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，而這需要人民幣匯率保持相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

“若中國(guó)維持高利率，以及貿(mào)易和資本順差，今后人民幣還將保持升值方向。雖然升，但幅度不會(huì)很大，因?yàn)檫^(guò)度升值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有害”，孫華妤指出，首先，如果升值過(guò)快，幅度過(guò)大，外貿(mào)企業(yè)將難以為繼，它們無(wú)法生存了，其上游的企業(yè)也將受到影響。同時(shí)，中央要求經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，若升值快，正在升級(jí)的企業(yè)因生存受到影響將無(wú)法繼續(xù)升級(jí)。

除市場(chǎng)因素外，今后人民幣是否升或貶，還要由管理層的思路來(lái)決定?！盀閷?shí)體經(jīng)濟(jì)好，應(yīng)控制升值幅度；為推進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放，匯率波動(dòng)幅度就會(huì)大。最終要看管理層是怎么設(shè)計(jì)的?！睂O華妤說(shuō)。

孫華妤表示，學(xué)術(shù)界基本達(dá)成的共識(shí)是，目前不是開(kāi)放資本市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。如果管理層方向明確表態(tài)：匯率已達(dá)到均衡水平，沒(méi)太大升值空間，就會(huì)讓投機(jī)資本相信拿人民幣沒(méi)好處，就可能減緩資本流入，人民幣就有可能貶值。