⊙記者蘇文○編輯張亦文

年初杠桿股基的風光表現(xiàn)仍讓人記憶猶新，但是，在下半年“結(jié)構(gòu)性行情”的普遍預期下，杠桿股基投資難度加大。而且，下半年新一代多空杠桿產(chǎn)品或迎來突破，可能對傳統(tǒng)杠桿股基造成一定沖擊。

“順勢而為，只有在市場波段成上漲趨勢中操作才有獲利空間?！狈治鋈耸恐赋?，下半年杠桿股基應(yīng)根據(jù)市場“臉色”波段操作，而且要迎合市場熱點精選產(chǎn)品。此外，如果市場表現(xiàn)低于預期，那么分級股基的A份額或?qū)⑻N含機會。

上半年冰火兩重天

“幾家歡喜幾家愁”，這生動形容了今年上半年杠桿股基的表現(xiàn)。一方面，市場持續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，另一方面杠桿股基母基金標的日益豐富，在杠桿作用下，杠桿股基凈值及市價表現(xiàn)差異巨大。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級B今年以來凈值下跌62.28%，在33只分級股基B份額中墊底，同時其二級市場市價也下跌約60%。與此形成鮮明對比的是，興全合潤B以30.96%的凈值增長率排名第一，其二級市場漲幅也高達約36%。

“同樣為分級股基的激進份額，由于配置的個股不同，在杠桿的放大作用下，其投資收益懸殊巨大?！蹦郴鸱治鰩熤赋觯陨鲜鰞芍换饋砜?，興全合潤分級是主動管理型基金，選股能力良好，而鵬華資源產(chǎn)業(yè)分級基金則被動跟蹤A股中證資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)，該指數(shù)今年以來跌幅達30.68%。

從二級市場表現(xiàn)來看，今年以來興全合潤分級B、中歐盛世B、諾安進取、萬家中證創(chuàng)業(yè)成長B、易方達中小板指數(shù)B等市價漲幅都超過15%；而國聯(lián)安雙禧B、申萬進取、銀華鑫利、資源B等跌幅超過30%。

精選產(chǎn)品博取上漲收益

分析人士紛紛表示，根據(jù)目前預期，下半年的市場或仍延續(xù)上半年的結(jié)構(gòu)行情，因而杠桿股基的業(yè)績或也將繼續(xù)呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢。面臨下半年更加復雜的市場環(huán)境，專業(yè)人士指出應(yīng)該“順勢而為”，同時要“精選產(chǎn)品”。

“在該類產(chǎn)品的投資上，首要強調(diào)順勢而為，當市場波段上漲趨勢形成時再采取相應(yīng)操作?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券分析師如是表示。

該分析師進一步指出，“精選產(chǎn)品”也值得重視。首選迎合市場熱點的產(chǎn)品，如資產(chǎn)組合中配置改革轉(zhuǎn)型以及新城鎮(zhèn)化主題股票較多基金，其次優(yōu)先杠桿較高的品種，最后考慮折溢價率，選擇對應(yīng)激進份額投資。

“目前杠桿股基跟蹤標的越來越豐富，如果看好地產(chǎn)板塊，可以選擇國泰房地產(chǎn)分級基金；如果看好中小板股票，也有相應(yīng)的中小盤杠桿股基；如果看好金融反彈，雙禧B等則是良好選擇?！?一位分析人士則表示，杠桿產(chǎn)品是很好的工具，而對于工具的正確運用還需要投資者自身做出正確選擇。

長城證券分析師的觀點更加簡明扼要：第一，看行情，只有在上漲的趨勢中，高杠桿基金才能帶來超額收益；第二，看跟蹤標的，指數(shù)跟蹤行業(yè)的市場表現(xiàn)對指數(shù)表現(xiàn)有直接作用；第三，看杠桿作用區(qū)間和杠桿率變化，把握高杠桿區(qū)間；第四，看折溢價率，若溢價率過高，或影響其市價表現(xiàn)。

海通證券分析師還指出，下半年創(chuàng)新型多空產(chǎn)品或即將迎來革命性的突破，多空分級以及杠桿ETF的推出將會在對傳統(tǒng)分級股基B份額形成一定沖擊，投資者應(yīng)密切關(guān)注。

兩手準備

市場普遍預計，下半年宏觀經(jīng)濟環(huán)境可能比上半年更加復雜，A股走勢將呈波動幅度和頻率加大態(tài)勢，有業(yè)內(nèi)人士甚至提出應(yīng)該適當減少權(quán)益類資產(chǎn)配置。

在此預期下，對于分級股基的投資也要做“兩手準備”：如果不能利用B份額博取上漲收益，那么在市場下跌中，可關(guān)注A份額因“向下不定期折算”帶來的賺錢效應(yīng)。

分級股基永續(xù)A 類份額與永續(xù)債券類似，但永續(xù)A 類份額具有另外一些特征：首先，向下不定期折算可以提前以母基金形式獲得75%左右的“本金”和“已實現(xiàn)約定收益”，久期比通常認為的要短；其次，不定期折算實際上保證了A 類份額基本不存在違約風險。

“如果市場出現(xiàn)大幅下跌，產(chǎn)生向下不定期折算預期時，折價交易的永續(xù)A 類份額將獲得額外的看跌期權(quán)價值，形成一定的投資機會?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券分析師如是指出。