■本報評論員 張煒

能否重啟T＋0交易，再次成為A股市場關(guān)注的熱點。證監(jiān)會新聞發(fā)言人上周五（7月12日）回應(yīng)表示，推行T＋0交易不存在法律障礙，監(jiān)管部門將根據(jù)資本市場發(fā)展的實際情況，深入細(xì)致研究A股T＋0有關(guān)制度，但目前尚無推出時間表。

這個表態(tài)被普遍視作重大利好，有的媒體解讀為T＋0重啟提上議事日程，有的稱T＋0將破題。其實，T＋0交易不存在法律障礙并非新發(fā)現(xiàn)。1999年實施的《證券法》規(guī)定“當(dāng)日買入的股票，不得當(dāng)日賣出”，禁止了“T＋0”交易。2005年的《證券法》修訂，取消了有關(guān)“當(dāng)日買入的股票，不得當(dāng)日賣出”的規(guī)定，也就意味著不再存在T＋0交易的法律障礙。去年5月中旬，證監(jiān)會投資者保護(hù)局答復(fù)投資者關(guān)注的問題時也表示，“鑒于T＋0是境外成熟市場比較普遍實行的一種交易制度，對提高市場流動性和投資者規(guī)避隔日股價波動風(fēng)險也有一定意義，將繼續(xù)深入研究和評估推行T＋0交易制度的可行性。”不同的是，證監(jiān)會的態(tài)度相隔一年似乎出現(xiàn)了微妙變化。去年表態(tài)研究“T＋0”的同時，證監(jiān)會投資者保護(hù)局首先強(qiáng)調(diào)“推行T＋0交易制度的條件尚不成熟”。而這次的證監(jiān)會回應(yīng)，沒有出現(xiàn)T＋0條件不成熟或不具備之說。

證監(jiān)會此次表示“深入細(xì)致研究A股T＋0有關(guān)制度”，并稱“目前尚無推出時間表”，實際上，意味著T＋0交易短期內(nèi)推出的可能性還是不大。上周，市場傳聞稱監(jiān)管層正在研究上證50藍(lán)籌股T＋0交易的可行性，由此刺激上周四（7月11日）的上證50指數(shù)暴漲5．75％，明顯跑贏上證指數(shù)同日3．23％的漲幅。這看似是一個不錯的主意，通過T＋0來提高市場交投，增加換手率，從而改變目前藍(lán)籌股交易的“僵尸狀態(tài)”?？蓡栴}在于，藍(lán)籌股先行恢復(fù)T＋0交易，不是簡單的搞“試驗田”嘗試，會由此產(chǎn)生有違“三公”原則的爭議。而對監(jiān)管層來說，維護(hù)市場“三公”是首要任務(wù)。

其實，對于恢復(fù)T＋0交易的研究，有必要先弄清楚兩個問題。

首先，恢復(fù)T＋0交易并不能解決A股市場存在的根本性問題，也不會由此使股市由衰轉(zhuǎn)盛。T＋0交易有助于活躍市場交投，且是不少投資者期盼已久的，若實施的話會被市場視作利好，其利好效應(yīng)遠(yuǎn)大于下調(diào)印花稅及“國家隊”入市護(hù)盤等救市舉措。然而，A股市場不改變“圈錢市”特性，投資價值還是難以提高。提振投資者信心及吸引場外資金入市的關(guān)鍵在于，提高A股市場的投資價值，而不是交投活躍帶來的投機(jī)度提高。還應(yīng)看到的是，“炒短”是公認(rèn)的A股“熊長牛短”根源之一。T＋0交易的恢復(fù)將使“炒短”現(xiàn)象更盛，市場短期波動加劇。

其次，需要解決好對中小投資者權(quán)益的保護(hù)問題。支持恢復(fù)T＋0交易的觀點認(rèn)為，這將使中小投資者有公平的市場交易環(huán)境和規(guī)則，及時規(guī)避因T＋1交易造成的損失。可實際上，恢復(fù)T＋0交易的最大受益者不是中小投資者而是機(jī)構(gòu)。T＋0交易將使機(jī)構(gòu)“如虎添翼”，更有機(jī)會也更容易操縱股價。對中小投資者來說，T＋0交易不會改變其弱勢地位，信息不對稱的劣勢甚至?xí)环糯?，不是沒有在“投機(jī)市”中虧得更多的可能。

監(jiān)管層研究T＋0交易恢復(fù)的可行性，需要考慮如何防止中小投資者在“炒短”熱中損失更多。較早建議恢復(fù)T＋0交易的專家在前幾年就提出，“有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步研究股市T＋0交易之后的監(jiān)管問題，研究在新的交易規(guī)則下可能產(chǎn)生的新問題，嚴(yán)防機(jī)構(gòu)利用股市T＋0交易操縱市場、操縱股價的行為?！憋@然，這是一個很重要的問題，應(yīng)該采取有力措施加大對內(nèi)幕交易與操縱市場等違法行為的打擊。而就現(xiàn)狀來說，打擊內(nèi)幕交易與操縱市場的力度不夠，違法成本偏低，是A股市場保護(hù)中小投資者權(quán)益的短板之一。