新股發(fā)行會(huì)在資金面和情緒面兩個(gè)層次構(gòu)成壓力，“鉆石底”已成“鉆石頂”如懸壺在上，截?cái)嗔私衲旯墒械纳仙臻g。投資人只能順勢(shì)而為，改變操盤(pán)思路。

如今牛市不再，下半年股市尚未確定波段區(qū)間。此時(shí)新股開(kāi)閘卻如箭在弦不得不發(fā)，無(wú)論是7月底還是8月初開(kāi)閘，新股發(fā)行都會(huì)在資金面和情緒面兩個(gè)層次構(gòu)成壓力。所以說(shuō)，“鉆石底”已成“鉆石頂”如懸壺在上，截?cái)嗔私衲旯墒械纳仙臻g。投資人只能順勢(shì)而為，改變操盤(pán)思路。

去年講“慢牛跑三年”，6月初轉(zhuǎn)為看空，至少躲過(guò)了此后一個(gè)多月內(nèi)滬綜指近20%的狂跌。

本輪股市暴跌的導(dǎo)火線雖然是銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”，但是秋風(fēng)起于青萍末，一場(chǎng)秋雨一場(chǎng)寒。從經(jīng)濟(jì)的基本面看，中國(guó)早已告別經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，進(jìn)入趨勢(shì)性下跌。最主要的原因是“三駕馬車(chē)”丟了一駕，目前主要依靠投資加消費(fèi)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，未來(lái)將高度依賴于居民消費(fèi)和政府投資的數(shù)量和質(zhì)量。據(jù)《西部金融》雜志閻章秀的實(shí)證研究，1992~2011年中國(guó)GDP年平均增長(zhǎng)高達(dá)16.26%，人均GDP增長(zhǎng)15.39%，同期城市居民收入增長(zhǎng)13.32%，農(nóng)村居民收入增長(zhǎng)12.30%。我看未來(lái)10年經(jīng)濟(jì)總量和居民收入的增速都會(huì)顯著下降，預(yù)計(jì)將下降到1992~2011年的一半即8%左右。有人說(shuō)，中國(guó)股市并不反映中國(guó)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，因?yàn)樵?0年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的同時(shí)股市沒(méi)有上漲。其實(shí)不然，在1992~2011年間，股市中長(zhǎng)期一股獨(dú)大，國(guó)有企業(yè)的市值占比很高。經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)而股市不漲恰恰反映了這20年的“國(guó)退民進(jìn)”，所以股市的未來(lái)走勢(shì)也將反映經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性減速和“國(guó)進(jìn)民退”。

在趨勢(shì)性下跌之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有周期性下跌和政策性下跌，而新股開(kāi)閘可視為政策性下跌的重要因素。郭樹(shù)清任證監(jiān)會(huì)主席時(shí)喊出了一句話：把投資人當(dāng)傻瓜的時(shí)代結(jié)束了。進(jìn)而暫停新股發(fā)行，導(dǎo)致擬上市申請(qǐng)積壓成為新股“堰塞湖”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)審核并呼吁證券公司和上市公司自行撤單，好不容易將擬上市申請(qǐng)從800多家降到600多家，但上個(gè)月剛宣布了新股發(fā)行即將重啟，擬上市申請(qǐng)陡然上升又超過(guò)了800家。新股上市是一把雙刃劍，一方面會(huì)增加優(yōu)質(zhì)公司的市值占比，讓投資人分享企業(yè)的創(chuàng)新成長(zhǎng)；另一方面會(huì)從股市中“抽水”，讓市場(chǎng)資金總量流出大于流入。2011年股市融資總額達(dá)6413.62億元，新股上市276只，平均每天1.15只新股。800多家新股發(fā)行累計(jì)“抽水”將超萬(wàn)億元，可想而知，800多家后面還將有不知多少家公司即將遞交擬上市申請(qǐng)。懸壺吸水是中國(guó)武林的一門(mén)絕技，如今將在股票市場(chǎng)上一展身手，令投資人噤若寒蟬。

更高層次的政策性下跌來(lái)源于宏觀經(jīng)濟(jì)層面，近期政策最重要的一條就是“不出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)刺激方案”。然而在中國(guó)，經(jīng)濟(jì)減速、負(fù)債增長(zhǎng)、地方政府債臺(tái)高筑，此時(shí)不出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策也具有不小的“殺傷力”，逼得某些地方政府被迫向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)借債發(fā)薪。在我看來(lái)，這是一幕中國(guó)特色的“苦肉計(jì)”，是中央和地方政府的權(quán)力博弈。一般而言，作為經(jīng)營(yíng)型政府，政府的投資權(quán)應(yīng)盡可能多地集中在中央政府之手，盡可能弱化地方政府的投資權(quán)，而讓地方政府盡可能多地為居民提供服務(wù)。但由于經(jīng)營(yíng)容易服務(wù)難，地方政府必然要與中央政府爭(zhēng)奪投資權(quán)，不到迫不得已絕不會(huì)屈服。由此推論，中國(guó)特色的地方債問(wèn)題可能還剛剛拉開(kāi)序幕，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加深，所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還將進(jìn)一步放緩，今年底或明年初的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度甚至可能下降到7%以下。

中國(guó)股市不僅是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而且是經(jīng)濟(jì)改革的風(fēng)向標(biāo)。在交易價(jià)值占主導(dǎo)的政策市中，牛市來(lái)臨雞犬升天，飄起一群“巴菲特”；熊市逆襲一地雞毛，倒下若干“股神仙”。新股開(kāi)閘如陰雨綿綿，債務(wù)危機(jī)似魅影綽綽，解鈴還須系鈴人，面對(duì)政府間的博弈，投資人無(wú)能為力。