7月17日開始，公募基金二季報數(shù)據(jù)開始披露，基金風(fēng)格與持倉標(biāo)準(zhǔn)錯配的情況屢見不鮮。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中歐中小盤基金前十大流通股中，招、保、萬、金四大地產(chǎn)龍頭齊聚，占到該基金股票倉位的40.06%。廣發(fā)小盤成長配置格力電器(000651.SZ)、保利地產(chǎn)[微博](600048.SH)、招商地產(chǎn)[微博](000024.SZ)和廣州藥業(yè)(600332.SH)等大盤藍(lán)籌股，另一家華南某大型基金公司中小盤配置貴州茅臺(600519.SH)、格力電器、萬科A(000002.SZ)和中國平安[微博](601318.SH)大盤藍(lán)籌股等。

而記者發(fā)現(xiàn)，基金契約中，對于基金風(fēng)格的限制條文似乎失效。

“目的是既要講故事，又要給基金經(jīng)理留足操作空間。”7月17日，上述一家基金公司管理層人士指出。

但是基金本身的投資風(fēng)格，以及基金持有人對基金投向的認(rèn)知則被忽略。北京某基金研究人士指出，這種模式背后則是“國內(nèi)公募基金同質(zhì)化投資日趨嚴(yán)重，投資風(fēng)格僅做宣傳的現(xiàn)象日益嚴(yán)峻，這一類怪現(xiàn)象亟待修訂”。

倉位錯配頻現(xiàn)

2012年上演過山車行情的明星基金中歐中小盤，今年以來仍然是房地產(chǎn)股的忠實(shí)“粉絲”。

按照其剛剛披露的二季報數(shù)據(jù)，其股票倉位為88.59%，配置房地產(chǎn)行業(yè)個股的倉位就達(dá)到80.89%，此外水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)配置3.04%，建筑業(yè)配置4.35%，幾乎所有權(quán)益投資均與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)。

值得關(guān)注的是，作為一只中小盤個股，其前十大重倉股中絕大多數(shù)為大盤藍(lán)籌股。

根據(jù)該基金契約，“本基金不低于80%的股票資產(chǎn)將投資于中小盤股票”。

實(shí)際上，根據(jù)該基金契約中的另一項(xiàng)描述，流通市值從小到大排序并相加，累計流通市值達(dá)到A股總流通市值67%的這部分股票屬于中小盤股票。每年對成分股調(diào)整兩次，在此期間對于未被納入最近一次排序范圍的股票(如新股上市等)，如果其流通市值可滿足以上標(biāo)準(zhǔn)，也稱為中小盤。

這一并不直觀的定性背后，使得國內(nèi)A股市場絕大部分股票被歸類為中小盤個股。根據(jù)2012年上市公司年報披露的數(shù)據(jù)計算，A股流通總市值16.87萬億，從下到上排序之后，剔除累計流通市值占比67%的部分，A股市場只有中國石油、工商銀行、中國銀行等14只股票不在這一序列。

“地產(chǎn)股一只也沒有，全部屬于中小盤個股，該基金并未違反契約規(guī)定?！?月17日，上述基金研究人士指出。

按照這一規(guī)則，被納入中小盤個股范圍內(nèi)包括中信銀行(601998.SH)、中信證券(600030.SH)、中國建筑(601668.SH)、五糧液(000858.SZ)和萬科A等多數(shù)流通市值超過或接近1000億的股票也在此范圍之列。

該基金在A股公募中并非特例，緣于相類似的分類方式，廣發(fā)小盤成長配置格力電器、保利地產(chǎn)、金地地產(chǎn)、招商地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股也被納入前十大流通股序列，且配置比例不低。

風(fēng)格趨同

“對于基金分類為大盤藍(lán)籌、中小盤和小盤概念的模式，源自海外市場的分類經(jīng)驗(yàn)。但是對于股票的分類，則是國內(nèi)市場自創(chuàng)，并非借鑒的海外市場。”7月17日，上海某基金公司產(chǎn)品設(shè)計人士指出。

兩種經(jīng)驗(yàn)配對，形成了目前國內(nèi)各大概念基金的泛濫，以及不同分類基金投資趨同的市場現(xiàn)狀。

僅以中小盤基金為例，據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，目前A股市場上有23只基金被冠以中小盤的名字，對于中小盤股票的定性標(biāo)準(zhǔn)不一，而且分類均不甚合理。

其中部分基金將中歐中小盤制定的67%的閘門設(shè)置為50%，按照2012年年末數(shù)據(jù)，這一類也僅將50余只股票排除在中小盤個股之外，相比2000余只股票的A股市場，這一設(shè)置對基金經(jīng)理的操作也并不構(gòu)成有效的約束。

另一種模式約束稍顯嚴(yán)格，以金鷹中小盤為例，該基金的股票投資主要投資于具有較高成長性和良好基本面的、流通市值在市場平均水平之下的中小盤股票。這一類模式可以將流通市值高于70億元的剔除在外，約有300余只股票被限制在股票池之外。

從已經(jīng)披露的二季報數(shù)據(jù)來看，只有中銀中小盤、信達(dá)澳銀中小盤、泰達(dá)中小盤等基金，其倉位配置與基金設(shè)計相對吻合，持倉中多數(shù)為中小板和創(chuàng)業(yè)板股票。

“股票型基金在多數(shù)投資人的配倉中為配置功能，因此投資人對于風(fēng)格的選擇十分重要。但是從目前的市場環(huán)境來看，基金風(fēng)格體現(xiàn)出來的幾乎毫無意義?！鄙鲜龌鹧芯咳耸恐赋?。

北京一位基金產(chǎn)品設(shè)計人士則分析指出，國外對于大盤中盤和小盤的分類，基本上是按照流通市值界定，譬如按照10億和1億的市值劃線進(jìn)行分割，這一模式在國內(nèi)日常分類中使用比較廣泛，但是在基金契約約束中用的并不多。

按照上述一家基金公司市場部人士的解釋，在國內(nèi)收益率才是王道，基金發(fā)行過程中需要講故事，但是又不能完全限制基金經(jīng)理的投資范圍，因此形成了這一格局。