中國(guó)利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)的速度比預(yù)想的要快。

7月19日，中國(guó)人民銀行公告，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。

具體如下，一是取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；二是取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；三是對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。

同時(shí)，人民銀行表示，為貫徹落實(shí)中央和國(guó)務(wù)院有關(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策，抑制投資投機(jī)性購(gòu)房需求，此次改革未對(duì)現(xiàn)行的商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策作出調(diào)整，其利率下限仍保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍不變。

值得關(guān)注的是，在利率市場(chǎng)化最關(guān)鍵環(huán)節(jié)——存款利率放開(kāi)方面，央行并沒(méi)有邁出步伐。7月19日，人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次改革沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間，主要考慮是存款利率市場(chǎng)化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對(duì)較高。

在央行看來(lái)，存款保險(xiǎn)制度、金融市場(chǎng)退出等配套機(jī)制尚在逐步建立過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)治理改革尚未完全到位，這些因素都制約著存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)。

央行表示，人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。

至此，中國(guó)利率市場(chǎng)化路線圖已經(jīng)清晰。

“貸款利率管制徹底放開(kāi)，在政策預(yù)期之內(nèi)。”7月19日，一位股份制銀行高層告訴記者，貸款利率放開(kāi)的象征意義大于實(shí)際意義，“在社會(huì)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴銀行貸款致使信貸資源持續(xù)稀缺的情況下，貸款利率下限管制所起到的作用微乎其微，實(shí)際形成的貸款利率基本是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果?！?/p>

進(jìn)入2013年下半年，貸款利率管制徹底放開(kāi)，存款利率上限進(jìn)一步打開(kāi)的消息已在金融界高層相互傳遞。知情人士告訴記者，早在今年上半年，存款利率上浮區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大至30%的方案就在一些銀行高層內(nèi)部流傳，不過(guò)，正如上述銀行高層所言，30%的步子邁得還是有些急，遭遇的反對(duì)聲可能不會(huì)小。

他表示，存款利率上浮區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大至20%還是30%，還得進(jìn)一步觀察。“大家已有共識(shí)，利率市場(chǎng)化改革，漸進(jìn)式改革比激進(jìn)式改革更穩(wěn)妥，也更容易成功?！?/p>

貸款利率松綁預(yù)期之中

從1996年建立全國(guó)統(tǒng)一的拆借網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)化同業(yè)拆放利率形成開(kāi)始，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程進(jìn)行了17年，簡(jiǎn)要概括這一改革軌跡，便是“放開(kāi)銀行同業(yè)和國(guó)債利率→放開(kāi)貸款利率→放開(kāi)存款利率”。

某種意義上講，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的路線圖是相對(duì)清晰的。早在2011年一份監(jiān)管報(bào)告就認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該分階段有序穩(wěn)步實(shí)施利率市場(chǎng)化改革，力爭(zhēng)十年左右基本取消本幣貸款利率下限和存款利率上限。

第一階段在2011-2014年：擴(kuò)大貸款利率下浮幅度，允許大額長(zhǎng)期存款利率上浮，重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行與流通；第二階段是2015-2019年：進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率下浮幅度，允許活期存款以外的存款利率分步上浮；第三階段在2020年以后，完成利率市場(chǎng)化改革。此番，貸款利率管制徹底打開(kāi)是一件水到渠成的事，造成的沖擊也相對(duì)較小。2012年以來(lái)，考慮到資金成本因素，商業(yè)銀行貸款定價(jià)鮮見(jiàn)下浮至基準(zhǔn)利率30%的情況。

2013年央行貨幣政策報(bào)告顯示，截至今年3月份，全國(guó)一般貸款中執(zhí)行利率下浮的貸款占比僅為11.44%，比年初下降2.72個(gè)百分點(diǎn)；而執(zhí)行上浮利率的貸款占比則較年初上升5.03個(gè)百分點(diǎn)至64.77%。

在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，央行此次徹底松綁貸款利率管制，有利于談判力量強(qiáng)的主體，對(duì)其他主體利率無(wú)影響。這里所謂的談判力量強(qiáng)的主體，無(wú)非地方政府和國(guó)企。

不過(guò)，當(dāng)下的資金市場(chǎng)，地方政府和國(guó)企亦難獲得明顯優(yōu)惠。因此，7月19日，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷將央行此舉視為“對(duì)商行的溫柔一刀”。

“因?qū)€(gè)人住房貸款利率7折下限暫不作調(diào)整。短期效果有限；因一季度銀行90％貸款仍執(zhí)行基準(zhǔn)以上利率。且存款利率并未放開(kāi)，看來(lái)要分步走，但最后一步才是驚險(xiǎn)一躍，估計(jì)還早。在目前市場(chǎng)資金仍偏緊情況下，對(duì)銀行負(fù)面影響有限。市場(chǎng)利率也難降。”李迅雷如是點(diǎn)評(píng)。

貸款利率下限取消，將會(huì)對(duì)商業(yè)銀行凈息差產(chǎn)生怎樣的影響？

此前，中信銀行副行長(zhǎng)曹彤對(duì)中國(guó)銀行業(yè)凈息差形成過(guò)程有過(guò)如是觀察：“眾所周知，我國(guó)目前實(shí)行的是存款利率上限和貸款利率下限管制，在社會(huì)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴銀行貸款致使信貸資源持續(xù)稀缺的情況下，貸款利率下限管制所起到的作用微乎其微，實(shí)際形成的貸款利率基本是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。這種存款利率靠管制，貸款利率靠競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制，形成了目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的凈息差水平。”

“從發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看，利率市場(chǎng)化確實(shí)帶來(lái)了商業(yè)銀行凈息差的收窄，但卻出現(xiàn)存款利率和貸款利率同時(shí)提升的局面，貸款利率不降反升?！辈芡f(shuō)。

曹彤以世界各國(guó)利率市場(chǎng)化實(shí)踐為例，比如，美國(guó)1980年正式啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，存貸利率在1981年分別達(dá)到15.91％和18.87％的高點(diǎn)。

存款利率突破待驚險(xiǎn)一躍

也就是說(shuō)，存款利率放開(kāi)才是利率市場(chǎng)化最關(guān)鍵環(huán)節(jié)，中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程離完成存款利率市場(chǎng)化驚險(xiǎn)一躍尚有距離。

正如人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成所言，由于存款利率上限的放開(kāi)可能導(dǎo)致銀行過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，改革難度較大，因此各國(guó)利率市場(chǎng)化的完成均以存款利率上限放開(kāi)為標(biāo)志。

在盛松成看來(lái)，國(guó)際上大多數(shù)利率市場(chǎng)化成功的國(guó)家均是逐步、漸進(jìn)式放開(kāi)存款利率上限的。他認(rèn)為應(yīng)該吸取阿根廷、智利、烏拉圭等拉美國(guó)家均在很短的時(shí)間內(nèi)取消了所有利率管制，市場(chǎng)化方式過(guò)于激進(jìn)最終導(dǎo)致改革失敗的教訓(xùn)。

盛松成提出，中國(guó)存款利率的放開(kāi)宜按照“先長(zhǎng)期后短期，先大額后小額”的思路漸進(jìn)式推進(jìn)。下一步可進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開(kāi)中長(zhǎng)期定期存款的上浮區(qū)間；待時(shí)機(jī)成熟后再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開(kāi)上浮限制。

“存款利率放開(kāi)是利率市場(chǎng)化最關(guān)鍵環(huán)節(jié)?！鄙鲜霰O(jiān)管官員告訴記者，先放開(kāi)部分利率管制再逐步擴(kuò)大程度和比例，既可緩解對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，又有助于逐漸積累改革中的經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)彌補(bǔ)政策設(shè)計(jì)缺欠。無(wú)論監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是商業(yè)銀行都對(duì)存款利率市場(chǎng)化放開(kāi)后的沖擊有過(guò)一定評(píng)估。

一份內(nèi)部報(bào)告曾評(píng)估，“如果今后10年內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全利率市場(chǎng)化，銀行息差可能下降60－80個(gè)基點(diǎn)，銀行利潤(rùn)將降低一半，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力下降，資本補(bǔ)充壓力上升?！?/p>

上述監(jiān)管官員告訴記者，首先是利差收窄風(fēng)險(xiǎn)：完全市場(chǎng)化后銀行業(yè)息差水平由240bp降至70-120個(gè)bp；其次是利率風(fēng)險(xiǎn)加劇，且隱蔽、復(fù)雜、難以精確計(jì)量；至于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)則更不能忽視。

7月17日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布了2013年度對(duì)中國(guó)第四條款磋商（Article IV）報(bào)告，IMF建議，在利率改革方面，建議中國(guó)當(dāng)局下一步進(jìn)一步提高存款利率上限，例如，可以將存款利率上浮區(qū)間擴(kuò)大到30%，以與貸款利率的下浮靈活性相匹配。

“如果年內(nèi)強(qiáng)力推行，將遭遇銀行的強(qiáng)大阻力?！币晃还煞葜沏y行計(jì)劃財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人如是告訴記者。

2013，存款保險(xiǎn)破題？

在央行看來(lái)，存款利率市場(chǎng)化驚險(xiǎn)一躍的制度環(huán)境尚未健全。從上一輪金融改革開(kāi)始，存款保險(xiǎn)制度、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法以及金融市場(chǎng)退出等利率市場(chǎng)化配套機(jī)制早已醞釀多年，但只聽(tīng)聲響，不見(jiàn)人來(lái)。

據(jù)《新世紀(jì)周刊》報(bào)道，根據(jù)國(guó)務(wù)院2013年立法工作計(jì)劃，由央行起草的六大立法項(xiàng)目中，《存款保險(xiǎn)條例》被列為預(yù)備項(xiàng)目。不過(guò)，該報(bào)道援引央行人士的話說(shuō)，方案尚未報(bào)到國(guó)務(wù)院法制辦，何時(shí)退出存款保險(xiǎn)條例尚未有明確時(shí)間表。在盛松成看來(lái)，從國(guó)際實(shí)踐來(lái)看，很多發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化過(guò)程都伴隨著存款保險(xiǎn)制度的完善。而英國(guó)在實(shí)施利率自由化之前，未實(shí)行存款保險(xiǎn)制度。次級(jí)銀行危機(jī)發(fā)生后，花費(fèi)了很高的成本來(lái)挽救。

“為了有效應(yīng)對(duì)存款利率進(jìn)一步放開(kāi)后可能出現(xiàn)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保護(hù)存款人利益，我國(guó)應(yīng)結(jié)合國(guó)情，盡快推出功能完善、權(quán)責(zé)統(tǒng)一、運(yùn)行有效的存款保險(xiǎn)制度?！笔⑺沙杀硎?。在回應(yīng)IMF改革建議中，中國(guó)政府承諾將加快金融部門(mén)改革，利率放開(kāi)將成為年內(nèi)金融改革優(yōu)先事項(xiàng)，同時(shí)，中國(guó)央行也表示，與利率市場(chǎng)化密切相關(guān)的存款保險(xiǎn)制度，其實(shí)行條件已基本具備。