每經(jīng)記者趙笛

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)決定，7月20日，中國(guó)人民銀行全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，這其中，“取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限”備受市場(chǎng)關(guān)注。

面對(duì)利率市場(chǎng)化改革的提速，市場(chǎng)普遍予以正面解讀，認(rèn)為此舉將利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并有望帶來(lái)一輪改革紅利，長(zhǎng)期利好中國(guó)股市。

不過(guò)，貸款利率無(wú)下限，對(duì)銀行股構(gòu)成利空，對(duì)信托、小貸公司也構(gòu)成不利影響。

中小企業(yè)和高負(fù)債企業(yè)受益/

對(duì)于本次“貸款利率無(wú)下限”的金融改革，市場(chǎng)絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為此舉利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。就連對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也表示，取消貸款利率下限是央行利率市場(chǎng)化的一大步，對(duì)于改變當(dāng)前中國(guó)企業(yè)困難的局面可能有幫助。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2012年11家銀行股的凈利潤(rùn)總和高達(dá)9597億元，占全部A股公司凈利潤(rùn)的52%；在全球500強(qiáng)最賺錢(qián)的50個(gè)企業(yè)中，工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行成為晉身前10名的中國(guó)企業(yè)。

相比美國(guó)8家上榜銀行利潤(rùn)僅為其所有上榜企業(yè)利潤(rùn)的11.9%，上榜的9家中國(guó)商業(yè)銀行占據(jù)了89家企業(yè)利潤(rùn)總額的55.2%。這充分表明中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)在行業(yè)分布中過(guò)于偏向銀行業(yè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在銀行業(yè)吞噬實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的背后，利率存貸差和杠桿化，是銀行高成長(zhǎng)的法寶。而隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)一步改革，銀行的利潤(rùn)必將回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理周昆平認(rèn)為，放開(kāi)利率管制后將更利于中小企業(yè)融資，有利于改變此前銀行貸款傾向于大企業(yè)大客戶的現(xiàn)象。

分析人士指出，在銀行利潤(rùn)回吐的背景下，中小企業(yè)和高負(fù)債率的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在“貸款利率無(wú)下限”的改革中受益。

同花順數(shù)據(jù)顯示，除金融股和地產(chǎn)股以外，資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司主要集中在建筑建材、公用事業(yè)、煤炭、商業(yè)零售等行業(yè)。對(duì)于一批優(yōu)質(zhì)的高負(fù)債率企業(yè)來(lái)說(shuō)，其議價(jià)能力將在“貸款利率無(wú)下限”的改革中凸現(xiàn)出來(lái)，財(cái)務(wù)費(fèi)用得以降低，有利于增厚業(yè)績(jī)。

值得注意的是，由于這次改革實(shí)施“個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整”，對(duì)此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成利空。不過(guò)，考慮到這只是政策的延續(xù)而不是新的利空，再加上不排除有資金流向房地產(chǎn)業(yè)，上述改革對(duì)房地產(chǎn)股或產(chǎn)生正面效應(yīng)。

銀行股的苦日子開(kāi)始/

有分析人士指出，“貸款利率無(wú)下限”相當(dāng)于一次潛在的單邊降息。這對(duì)銀行股構(gòu)成重大利空。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前資金面緊張的環(huán)境下，“貸款利率無(wú)下限”短期內(nèi)很難實(shí)施。但是，站在市場(chǎng)的角度，無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，銀行股的暴利一去不復(fù)返，苦日子才剛剛開(kāi)始。

從短期來(lái)看，央行在6月份拒絕對(duì)銀行界拆借利率暴漲施以援手，已經(jīng)表明去杠桿化的決心。而“貸款利率無(wú)下限”明顯吞噬銀行利差，對(duì)市場(chǎng)心理的沖擊將是巨大的。

從長(zhǎng)期來(lái)看，利率市場(chǎng)化改革的決心已經(jīng)作出，去杠桿化、利率市場(chǎng)化將是大勢(shì)所趨，銀行的高利潤(rùn)在一段時(shí)期內(nèi)將被抹殺，這對(duì)銀行股構(gòu)成中長(zhǎng)期的利空。

值得注意的是，本次改革除了對(duì)銀行股形成負(fù)面影響以外，對(duì)整個(gè)金融業(yè)都構(gòu)成不小的影響。

華潤(rùn)投行部總經(jīng)理倪冰表示，未來(lái)銀行業(yè)將出現(xiàn)大銀行服務(wù)大客戶、優(yōu)質(zhì)客戶，中小型銀行更注重有一定議價(jià)空間的中小型企業(yè)、零售；而在“貸款利率無(wú)下限”、“農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限”的改革下，小貸公司、信托公司將面臨滅頂之災(zāi)，其賴以生存的環(huán)境將發(fā)展顛覆；相反，對(duì)于券商股而言，利率市場(chǎng)化則有望為證券市場(chǎng)提供增量資金，構(gòu)成利好。

資本紅利有待釋放/

資本紅利向來(lái)就是A股市場(chǎng)走出大牛市的源泉。2006年，人民幣升值和“股改”帶來(lái)的資本性紅利推動(dòng)了一輪大牛市；2009年，4萬(wàn)億刺激計(jì)劃也帶來(lái)了一輪強(qiáng)勁的反彈。如今，利率市場(chǎng)化的改革正在快步推進(jìn)，這是否能夠成為又一次的資本紅利呢？

有不愿具名的銀行人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行股的利空只是短期性的。首先，在銀行業(yè)的利潤(rùn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的情況下，銀行股一段時(shí)間內(nèi)遭受利空打擊是必然的。但由于銀行股的市盈率、市凈率都比較低，其安全邊際并不低；其次，若實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)能夠受益利率市場(chǎng)化，企業(yè)的盈利能力將得到提高，貸款承受力也將加強(qiáng)，這反過(guò)來(lái)又將刺激銀行業(yè)的成長(zhǎng)。

顯然，一旦上述良性循環(huán)得以實(shí)現(xiàn)，改革紅利下的大牛市也就為期不遠(yuǎn)了。

值得注意的是，貸款利率無(wú)下限和利率市場(chǎng)化改革下，不排除有增量資金借道實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向股市，這對(duì)股市的資金面也構(gòu)成利好。