央行上周放開貸款利率，可謂“溫柔一刀”；分析人士認(rèn)為，存款保險制度是實(shí)現(xiàn)利率市場化改革“最后一跳”的前提條件

章文貢

既在預(yù)料之中，又出乎意料之外，利率市場化改革再向前邁進(jìn)一大步。此次利率市場化的推進(jìn)，被廣泛認(rèn)為是新一屆政府堅(jiān)定不移推進(jìn)改革的一個重要聲明。

7月19日晚間，人民銀行宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率：取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。取消農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍的上限，由農(nóng)村信用社根據(jù)商業(yè)原則自主確定對客戶的貸款利率。

從2013年年初開始，各界對進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化可謂充滿期待。今年五六月間，央行通過多種渠道表達(dá)過進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的想法，國務(wù)院層面亦多次“點(diǎn)題”。這種大背景之下，人民銀行宣布推進(jìn)利率市場化改革，市場已經(jīng)有充足的預(yù)期。

所謂意料之外是這次利率市場化改革并未觸及最為根本的存款利率的改革。相對貸款端，存款端的改革更為市場所關(guān)注，此前各界曾廣泛預(yù)期，央行將進(jìn)一步放開存款利率浮動范圍；推出CD（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）等措施，推進(jìn)存款端利率市場化。

“溫柔一刀”

在安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文看來，這次改革的核心是兩點(diǎn)：一是其象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際影響，二是它標(biāo)志著利率市場化改革最容易的部分已經(jīng)完成，改革正式進(jìn)入深水區(qū)。

中國的利率市場化改革可謂歷經(jīng)有年。早在1996年6月，中國就放開了銀行間同業(yè)拆借利率，這標(biāo)志著我國利率市場化改革邁出具有開創(chuàng)意義的一步。屈指算來，截至目前，此項(xiàng)改革已經(jīng)歷時17年。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成總結(jié)認(rèn)為，這期間，利率市場化改革最關(guān)鍵的有兩步。

第一步是2004年，人民銀行放開存款利率的下限管理；放開除城鄉(xiāng)信用社以外金融機(jī)構(gòu)貸款利率的上限管理，允許貸款利率下浮至基準(zhǔn)利率的0.9倍。這一步改革最大的亮點(diǎn)是允許貸款利率下浮。

第二步則是2012年的兩次利率調(diào)整，即擴(kuò)大存貸款利率的浮動范圍。

而上周五，央行宣布完全放開貸款利率，則被認(rèn)為是繼上述兩步之后，至關(guān)重要的一步：從此金融機(jī)構(gòu)的貸款利率將全面取消管制。

在解釋政策目標(biāo)時，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，全面放開貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶自主協(xié)商定價的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

貸款利率取消管制，一方面有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本。另一方面，將促使企業(yè)根據(jù)自身?xiàng)l件選擇不同的融資渠道，有利于發(fā)展直接融資市場；也為金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，一季度以來，加權(quán)貸款利率呈現(xiàn)下行趨勢，放開管制后，不少大中型企業(yè)擁有一定的議價能力，有助于推動貸款利率下行。央行放開貸款利率管制，會推動社會融資成本下降，繼而影響整體經(jīng)濟(jì)層面。央行選擇這個時機(jī)，更多是出于“穩(wěn)增長”考慮。

央行公布的2013年第一季度貨幣政策報告顯示，3月，一般貸款中執(zhí)行下浮、基準(zhǔn)利率的貸款占比分別為11.44%和23.79%；而執(zhí)行上浮利率的貸款占比為64.77%，比年初上升5.03個百分點(diǎn)。

“央行對商業(yè)銀行的‘溫柔一刀’?！痹?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷看來，貸款利率下限取消，象征重于實(shí)際。一季度銀行約90%的貸款仍執(zhí)行基準(zhǔn)及以上利率，且存款利率并未放開?？磥硪植阶撸詈笠徊讲攀求@險一躍。

“這兩年資金成本如此昂貴，幾乎很少見到下浮30%的貸款?？梢哉f，貸款利率實(shí)際上已經(jīng)市場化了?！币晃辉颇蠂写笮腥耸糠Q，從這個角度來看，此次貸款利率的放開對銀行影響較小。

此外，考慮到抑制投資投機(jī)性購房需求，此次改革未對現(xiàn)行的商業(yè)性個人住房貸款利率政策作出調(diào)整，其利率下限仍保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍不變。

警惕疊加效應(yīng)

早在去年底，交通銀行副行長壽梅生曾公開表示過，存貸款利率上下限全部放開以后，預(yù)計(jì)銀行存貸利差至少有一百個基點(diǎn)的下降空間。

目前，在多年利率管制的環(huán)境里，商業(yè)銀行的利潤主要依賴?yán)⑹杖?，特別是中小商業(yè)銀行，利息收入在全部收入中的占比高達(dá)八成以上。如果存貸利差急劇縮小，將對這些銀行造成嚴(yán)重的沖擊。

“利率市場化意味著息差收窄，銀行盈利能力下降。”交通銀行董事長牛錫明在接受采訪時還稱，需要注意的是，利率市場化與經(jīng)濟(jì)下行有可能發(fā)生疊加效應(yīng)，使銀行難以平衡利潤與風(fēng)險的壓力，控制不好會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

從今年一季度的情況看，經(jīng)濟(jì)下行對商業(yè)銀行的影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)。這主要體現(xiàn)在兩個關(guān)鍵指標(biāo)上：利潤增速和不良貸款率。一季度，16家上市銀行凈利潤增速約為13%，遠(yuǎn)低于前幾年30%左右的增速；并且大部分上市銀行不良貸款規(guī)模上升。

“遲早要來的，實(shí)現(xiàn)利率市場化‘軟著陸’，需要銀行加快轉(zhuǎn)型?！币晃坏胤奖O(jiān)管機(jī)構(gòu)人士建議，銀行應(yīng)該加快轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大非信貸資產(chǎn)和非貸款利差收益。通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，來對沖利率市場化帶來的影響。

針對此次貸款利率的放開，央行亦強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)要積極適應(yīng)貸款利率的市場化定價方式，以市場供求為基礎(chǔ)，結(jié)合期限、信用等風(fēng)險因素合理確定貸款利率。

在國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松看來，從中長期角度看，利率市場化會促使商業(yè)銀行經(jīng)營模式從目前的同質(zhì)化商業(yè)模式轉(zhuǎn)向差異化定位，大型銀行需要更多關(guān)注綜合發(fā)揮多種金融工具為大型企業(yè)提供多元化服務(wù)，而中小銀行則需要轉(zhuǎn)向更為清晰的、有相對定價能力的小微企業(yè)。

“利率市場化將加速商業(yè)銀行的分化，同質(zhì)化競爭或?qū)⒂兴鶞p弱。”一位銀行業(yè)研究人士稱，今后將出現(xiàn)一批零售銀行、中小企業(yè)銀行、資金交易銀行、社區(qū)銀行等特色銀行，也將出現(xiàn)一批立足縣域，服務(wù)“三農(nóng)”的農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等。

存款放開“驚險一跳”

值得注意的是，此次改革沒有進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間。與貸款利率“去管制”的突飛猛進(jìn)相比，存款端的管制仍大量存在：商業(yè)銀行的存款利率上浮空間僅為10%。

在解釋沒有進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間時，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，主要考慮是存款利率市場化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對更高。

“2003年以來，我國金融機(jī)構(gòu)公司治理改革取得了重大進(jìn)展，但尚未完全到位，同時存款保險制度、金融市場退出機(jī)制等配套機(jī)制也正在逐步建立過程中。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，為此，人民銀行將會同有關(guān)部門進(jìn)一步完善存款利率市場化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場化。

一般而言，一國推進(jìn)利率市場化普遍會出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)大量倒閉的現(xiàn)象，而這種倒閉又必將危害到儲戶的利益。這種情況下，存款保險制度就顯得十分必要。

人民銀行研究局原局長張健華在其撰寫的《利率市場化的全球經(jīng)驗(yàn)》一書中就稱，各國往往在利率市場化改革之前或者改革進(jìn)展的過程中建立存款保險制度，為利率市場化改革的順利進(jìn)行提供制度保障。

中國的存款保險制度目前正處于加速推進(jìn)的階段。

5月下旬，國務(wù)院同意并轉(zhuǎn)發(fā)了發(fā)改委《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》，該意見就明確提出，推進(jìn)制定存款保險制度實(shí)施方案，建立健全金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗風(fēng)險補(bǔ)償和分擔(dān)機(jī)制，形成有效的風(fēng)險處置和市場退出機(jī)制。

一方面完善金融基礎(chǔ)設(shè)施；另一方面，亦通過其他負(fù)債產(chǎn)品定價市場化，為存款的放開“預(yù)熱”。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就稱，下一階段，人民銀行將繼續(xù)完善市場化利率形成機(jī)制，優(yōu)化金融市場基準(zhǔn)利率體系，建立健全金融機(jī)構(gòu)自主定價機(jī)制，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍。

具體而言，CD被認(rèn)為是很有可能推出的此類負(fù)債產(chǎn)品。

“利率市場化應(yīng)該將引入CD作為突破口。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，引入CD的好處在于，CD作為利率可以自由浮動的銀行融資工具，可以提高存款利率市場化的程度，但又不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。

在馬駿看來，目前理財(cái)產(chǎn)品受到更嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，大量存款正在尋找非銀行渠道投資以獲得較高收益，引入CD可以起到穩(wěn)定存款的作用，避免存款過度流失，同時降低銀行負(fù)債的波動性。