當(dāng)前中國金融改革已經(jīng)到了必須要動“利率管制”這根硬骨頭的時候了，這不僅是一場利率市場化的改革，更是中國深層次利益分配的重大改革。

中國利率市場化能否有效推進(jìn)的難點(diǎn)不在于技術(shù)層面，而在于制度層面。放開貸款利率依舊表明利率市場化還在路上。真正的利率市場化必須改變政府與市場的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)“金融分權(quán)”。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，在成熟市場經(jīng)濟(jì)國家，利率市場化是“價高者得”；而如果中國不能夠真正向市場讓渡出對金融資源的配置權(quán)的話，中國利率市場化就可能變成“權(quán)重者得”。從這個意義上來說，利率市場化實(shí)際上是對政府放權(quán)的倒逼。

近日人民銀行宣布，自7月20日起取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率7折的下限，全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，利率市場化改革又向前邁進(jìn)一步。

中國利率市場化始終同金融市場的發(fā)育相伴隨。從上世紀(jì)80年代嘗試建立金融市場、各地融資中心開展資金拆借活動算起，中國利率市場化走過近30年歷程。從中國利率市場化思路上看，基本上遵循著與管制利率并行，在邊際上引入利率市場化，使得改革帕累托改進(jìn)的改革路徑。

中國利率市場化能否有效推進(jìn)的難點(diǎn)不在于技術(shù)層面，而在于制度層面。盡管我國利率市場化進(jìn)程取得了顯著成效，然而，在存貸款利率管制下，銀行業(yè)對管制性利差依賴性依然較大，這不僅造成存款類金融機(jī)構(gòu)的高度同質(zhì)化，也損害了存款人利益，并大大提高了企業(yè)融資和借貸成本。目前存款利率上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率下限為基準(zhǔn)利率的0.7倍。我國貸款利率上浮的比例高達(dá)64.2%，下浮的比例僅有11.3%，這意味著即使貸款利率下限完全放開，貸款利率水平也不會出現(xiàn)大幅下降。

當(dāng)前中國的債券市場利率、同業(yè)拆借利率、外幣存貸款利率基本實(shí)現(xiàn)了市場化定價，而貸款利率也開始全面放開，然而具有決定性意義的存貸款利率市場化程度相對滯后，存貸款市場(占金融資產(chǎn)一大半)仍高度貼近于官方基準(zhǔn)利率。各個市場之間的資金配置并不平衡，利率水平差異也很大，形成了資金價格的“多軌制”。

特別是近些年，政府對金融部門的干預(yù)和控制逐漸增強(qiáng)。由于中國的“二元金融”結(jié)構(gòu)以及官方利率與民間利率的背離，導(dǎo)致巨量社會資金瘋狂逐利于其他投資渠道，積聚了大量金融錯配的風(fēng)險，比如信貸資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)都因此而出現(xiàn)問題。因此，要根本改變金融資源錯配的局面，進(jìn)而提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，無疑利率市場化是深化金融體制改革以及推動“金融分權(quán)”的突破口。

然而，放開貸款利率依舊表明利率市場化還在路上。真正的利率市場化必須改變政府與市場的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)“金融分權(quán)”。事實(shí)上，由于存在著以中央政府信用作為擔(dān)保的隱性擔(dān)保機(jī)制普遍存在，隨著金融管制的進(jìn)一步放松，包括銀行理財、銀信合作等規(guī)避利率管制的金融工具被大量創(chuàng)設(shè)出來，起到了繞開利率管制、信貸控制的作用。這樣，一些政府擔(dān)保之下的杠桿率極高的“風(fēng)險資產(chǎn)”，很可能不但沒有為高風(fēng)險支付高溢價，反而享受了“無風(fēng)險資產(chǎn)”的高信用和低成本。大量的資金還可能繼續(xù)投向與政府相關(guān)的項(xiàng)目和資金回報率高的領(lǐng)域，金融資源的錯配局面并不會因貸款利率放開而根本性改變，實(shí)體企業(yè)特別是中小企業(yè)融資可能依舊會非常困難。

毋庸置疑，利率市場化將成為影響中國經(jīng)濟(jì)金融格局的最重要因素之一，但真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制那么簡單。當(dāng)前，政府對金融資源的壟斷使得整個金融市場分化和畸形。利率市場化改革的核心在于要打破政府對金融資源的過度壟斷，向市場真正放權(quán)。如果政府不能主動放棄自己的支配力，市場力量就難有發(fā)揮的空間。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，在成熟市場經(jīng)濟(jì)國家，利率市場化是“價高者得”，而如果中國不能夠真正向市場讓渡出對金融資源的配置權(quán)的話，中國利率市場化就可能變成“權(quán)重者得”。從這個意義上來說，利率市場化實(shí)際上是對政府放權(quán)的倒逼。

下一步，利率市場化的真正實(shí)現(xiàn)必須有待于存款利率上限的放開。不過，存貸款利率市場化后，銀行存款利率立刻分化使得金融機(jī)構(gòu)失去過度保護(hù)，金融風(fēng)險上升勢必要求建立相配套的金融保障機(jī)制——— 存款保險制度。目前我國沒有建立顯性的存款保險制度，但政府一直實(shí)行隱性的存款保險制度，往往是由中央銀行和地方政府承擔(dān)個人債務(wù)清償?shù)呢?zé)任，隱性存款保險制度甚至還覆蓋到證券、信托等各個非銀行金融領(lǐng)域，導(dǎo)致金融風(fēng)險不斷地向上累積。

因此，為有效推進(jìn)存款利率市場化改革，建立“有進(jìn)有出”的破產(chǎn)制度，并盡快啟動建立保護(hù)存款人利益，以及能夠反映風(fēng)險定價與風(fēng)險補(bǔ)償?shù)娘@性存款保險制度，這些才是利率市場化“闖關(guān)”的關(guān)鍵。只有整體的金融體制改革到位，中國才可能真正建立起能夠反映風(fēng)險定價和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的利率市場化體系。

張茉楠(國家信息預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任)