黃遠劉佳

任何有關(guān)阿里巴巴集團（下稱“阿里集團”）上市的傳聞，都牽動著整個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界和投行家們的神經(jīng)。

據(jù)香港媒體透露，阿里集團已向港交所遞交上市申請，正式啟動在港上市程序，預期10月份掛牌，估值最高達1000億美元，集資額最高200億美元，有機會榮膺香港歷來新股集資王。

對于阿里集團即將上市的動因，高原資本中國創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理、奇虎360投資者涂鴻川在接受《第一財經(jīng)日報記者》采訪時表示：這是回購雅虎股份、開展新業(yè)務(wù)等綜合需求的驅(qū)動；與有的急于IPO融資的公司不同，阿里集團并不缺錢。

對此，谷歌前總裁謝文則表示，“阿里早就該上市，再不上市就晚了”，“為了向雅虎還賬也不得不上市?！?/p>

利潤、概念推高估值

雅虎周二財報電話會議上間接披露的數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴今年第一季度的凈利潤同比增長204%，達到6.69億美元。而尤其值得關(guān)注的是，其營收增長僅為71%，利潤率高達48.4%。

這是繼去年第四季度之后，阿里巴巴連續(xù)第二個財季凈利潤超過騰訊。公開數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，騰訊盈利為人民幣40.711億元(約合6.494億美元)，比上一季度增長了17.3%。與此同時，國內(nèi)另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度一季度凈利潤僅僅只有3.3億美元。

在透露的消息中，是以阿里今年上半年度純利約100億元，2013年預測市盈率30至40倍估算的。這一市盈率與騰訊（00700.HK）市盈率約37倍相若，然而較雅虎、百度、Google為高。據(jù)此估算，阿里上市市值800億至1000億美元。顯然，阿里今年第一季度較高的利潤對其高估值貢獻良多。

同時，為了在較短時間內(nèi)，趕在窗口期關(guān)閉前完成布局，阿里還在嘗試一種以投資拉動生態(tài)布局的打法。

今年，阿里先后宣布收購新浪微博30%股權(quán)，以及高德軟件28%股權(quán)、入股去哪兒網(wǎng)等消息。而在非上市公司中，由李開復創(chuàng)新工場參與投資的友盟、打車APP快的打車、手機瀏覽器UC、移動旅游社交應用在路上，也處于被阿里投資收購的傳言之中。算上阿里此前投資的團購網(wǎng)站美團網(wǎng)、手機交友應用陌陌、O2O社交應用丁丁網(wǎng)等，阿里巴巴在移動領(lǐng)域的投資已超過20家。

而更關(guān)鍵的是，阿里不僅通過收購構(gòu)建了一個封閉的移動產(chǎn)業(yè)鏈，還講述了一個通過獲得圍繞這些產(chǎn)業(yè)鏈上下游的移動應用，來打通底層數(shù)據(jù)，完成大數(shù)據(jù)信息共享的故事。

另外，一位接近阿里巴巴的資本人士向本報記者證實，“支付寶不包括在阿里此次的上市資產(chǎn)內(nèi)?！卑⒗铿F(xiàn)有十二家全資公司，包括阿里巴巴B2B、淘寶網(wǎng)、天貓、支付寶、口碑網(wǎng)、阿里云、中國雅虎、一淘網(wǎng)、中國萬網(wǎng)、聚劃算、CNZZ、一達通。其中，支付寶等阿里金融業(yè)務(wù)被剝離，此前的物流公司“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”和近期投資的非全資子公司等也不在上市資產(chǎn)中。

“雅虎之約”推動上市步伐

雅虎披露的文件顯示，在阿里集團第一次股權(quán)回購時，雅虎與阿里集團簽訂有一項鼓勵性條款，即阿里集團需在2015年年底前可選擇在美國或中國香港上市，在特定情況下可在中國內(nèi)地上市，IPO的發(fā)行價對應的阿里集團整體估值需在735億美元以上，雅虎有權(quán)為阿里集團指定一家承銷商；而如果阿里集團方面沒有在2015年年底前上市，則雅虎有權(quán)自行處理所擁有的阿里集團余下股權(quán)。

目前，雅虎仍持有阿里集團20%股權(quán)，不過，阿里集團已經(jīng)在上市前為再回購10%股權(quán)做出表態(tài)。這意味著阿里集團將遵守與雅虎簽訂的鼓勵性條款，在2015年年底前完成上市。

“雅虎的對賭協(xié)議會有一點影響，但更多的是對業(yè)務(wù)發(fā)展的考慮?！睂τ诎⒗锛瘓FIPO的動因，英特爾投資中國區(qū)總監(jiān)吳蓉暉表示，阿里集團的體量大，運營能力強，舉債能力也強；不會特別顧忌資本市場的“春天”或“冬天”；即使IPO估值偏低，也會隨之市場轉(zhuǎn)暖提升股價，提升市場估值。

今年2月，摩根士丹利對阿里集團的估值為500億美元。但隨著阿里集團不斷對投資并購展開披露，一些投行也在不斷上調(diào)阿里集團的估值。今年5月，高盛對阿里集團的估值評定為700億美元。該估值已較去年9月阿里集團首次回購雅虎股權(quán)的估值整整提升了1倍。

估值千億業(yè)內(nèi)眾說紛紜

關(guān)于阿里集團的估值，資本界的觀點并不相同。華興資本CEO包凡認為，阿里千億美元市值有點高。他指出：“Facebook上市是很失敗的案例，投資者到現(xiàn)在還是賠了很多錢，如果阿里像Facebook那樣，大家會覺得它是圈錢的?！?/p>

涂鴻川則表示，“與騰訊的估值相比，我甚至認為阿里的估值還蠻合理的。”涂鴻川說，目前，幾家投資機構(gòu)對阿里集團的估值，最多有10%左右的差距，但他個人認為影響不大，只要是公司原有的業(yè)務(wù)發(fā)展良好，明年或后年出現(xiàn)更新的產(chǎn)品，很快會抵消上述差距。

目前，騰訊的市值約達6068億元，市盈率約37倍。阿里集團與騰訊業(yè)績頗相似，阿里集團今年首季純利約6.69億美元，騰訊則約6.4億美元，同樣可支持阿里有逾6000億元估值。有分析認為，投行不斷上調(diào)對阿里集團整體估值，也可看作是為阿里集團盡快達到千億美元估值限制排除障礙。

吳蓉暉認為，對比eBay、騰訊等公司，阿里集團目前的估值在一個比較合理的區(qū)間。制圖/張逸俊