新京報(bào)訊 （記者吳敏）投資者預(yù)期一項(xiàng)政策將帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的變革，但他們都紛紛離場(chǎng)規(guī)避短期沖擊。在審計(jì)署宣布對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行全面審計(jì)之后，昨日滬深A(yù)股收盤(pán)大跌，金融股和地產(chǎn)股成為下跌過(guò)程中領(lǐng)跌的品種。

深市金融指數(shù)跌2.66%

國(guó)家審計(jì)署在28日發(fā)布了簡(jiǎn)短的一句話，稱(chēng)根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。

而《人民日?qǐng)?bào)》上刊發(fā)的一篇文章說(shuō)，這一要求上周五下達(dá)，周一即開(kāi)始審計(jì)。這使得投資者更加關(guān)注這一舉措。

昨日滬指下跌1.72%，重回2000點(diǎn)下方，收?qǐng)?bào)1976.31點(diǎn)。由于銀行和地產(chǎn)與地方融資平臺(tái)、目前地方政府發(fā)展模式關(guān)系最為緊密，因此金融股和地產(chǎn)股成為下跌過(guò)程中領(lǐng)跌的品種。昨日，深市金融指數(shù)下跌了2.66%，滬市地產(chǎn)指數(shù)下跌了2.26%。部分地產(chǎn)公司股票，比如招商地產(chǎn)跌幅超過(guò)5%。

與地方關(guān)系緊密行業(yè)大跌

一些與地方政府緊密相關(guān)的行業(yè)，如園林綠化公司昨日跌幅慘重。東方園林昨日盤(pán)中一度跌停，最終收跌9.05%；普邦園林、棕櫚園林跌幅均超過(guò)5%。

而同樣受地方政府訂單影響很大的環(huán)保行業(yè)昨日也遭遇重挫，龍凈環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、開(kāi)能環(huán)保等跌幅超過(guò)6%，興蓉投資等跌幅超過(guò)5%。

德邦基金人士分析稱(chēng)，國(guó)務(wù)院對(duì)于地方政府債務(wù)審計(jì)此前已經(jīng)有部署，但是此刻以緊急事件方式處理，卻又不尋常。地方政府基建投資資金來(lái)源于平臺(tái)融資，總量控制和增量驟減，可能進(jìn)一步增加地方融資難度，降低基建投資增速，進(jìn)而降低經(jīng)濟(jì)增速。

受此影響，昨日A股尤其是大盤(pán)藍(lán)籌板塊以及周期股下跌超過(guò)創(chuàng)業(yè)板。

地方政府“減持填窟窿”？

此外，不少投資者還為地方政府可能減持其控制的A股公司填補(bǔ)債務(wù)“窟窿”而深感擔(dān)憂。

根據(jù)國(guó)資委今年披露的數(shù)據(jù)，2012年底，A股國(guó)有控股上市公司共有953家，占公司數(shù)量的38.5%，其市值占比則達(dá)到51.4%。

而對(duì)A股數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)顯示，央企旗下A股上市公司數(shù)量為282家，即有近670家地方國(guó)資委或地方國(guó)資經(jīng)營(yíng)平臺(tái)控制下的上市公司。

投資者擔(dān)憂，一旦地方政府減持這些公司股票籌集資金，或給這些股票帶來(lái)拋售壓力。部分分析師認(rèn)為，由于不少地方政府債務(wù)投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目回報(bào)率低，產(chǎn)生的現(xiàn)金流難以覆蓋債務(wù)成本，因此這部分債務(wù)靠以舊還新維持，審計(jì)地方債務(wù)可能使得部分地方政府資金鏈緊張。

■ 機(jī)構(gòu)報(bào)告

IMF連發(fā)報(bào)告警告地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)地方政府債務(wù)引起了世界的關(guān)注，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)早已被業(yè)界視為“走鋼絲”的狀態(tài)

今年以來(lái)，中國(guó)地方政府債務(wù)引起了世界的關(guān)注，實(shí)際上，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)早已被業(yè)界視為“走鋼絲”的狀態(tài)。包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、評(píng)級(jí)公司及投行分析師都表達(dá)了對(duì)中國(guó)地方債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂。

IMF今年以來(lái)多次提出對(duì)中國(guó)地方債務(wù)問(wèn)題的關(guān)注。該機(jī)構(gòu)4月發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為從中期來(lái)看地方政府債務(wù)問(wèn)題將成為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。

5月，IMF再次對(duì)中國(guó)債務(wù)不斷增長(zhǎng)及信貸迅速擴(kuò)張發(fā)出預(yù)警，稱(chēng)雖然債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍處在完全可控的水平上，但在中期內(nèi)政府必須逐步降低赤字，以確保債務(wù)狀況穩(wěn)健和可持續(xù)。

而在今年7月發(fā)布的對(duì)2013年度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的“年度體檢報(bào)告”中，IMF估算，如果將地方政府融資平臺(tái)和預(yù)算外資金納入廣義政府債務(wù)范圍，那么去年的中國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重超過(guò)45%。

此外，今年4月，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將中國(guó)償還長(zhǎng)期本幣債務(wù)的評(píng)級(jí)從AA-降至A+，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2012年底，中國(guó)地方政府債務(wù)達(dá)到人民幣12.85萬(wàn)億元，相當(dāng)于GDP的25.1%。2011年底該比例為23.4%?；葑u(yù)還稱(chēng)，地方政府及其平臺(tái)之間的借貸行為并不透明，“我們認(rèn)為這是中國(guó)與其他A類(lèi)國(guó)家相比存在巨大差距的地方?！?/p>

另一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也出于對(duì)中國(guó)地方政府債務(wù)積聚和“影子銀行”驅(qū)動(dòng)下的信貸高速增長(zhǎng)的擔(dān)憂，今年4月將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景由“正面”下調(diào)至“穩(wěn)定”。該機(jī)構(gòu)上周還表示，在中國(guó)改變政府投資為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)模式背景下，下半年到期的上千億元地方債將迎來(lái)融資挑戰(zhàn)，可能會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)。（沈瑋青 蘇曼麗）

■ 背景

地方政府償債過(guò)度依賴(lài)土地收入

6月審計(jì)署抽審了36個(gè)地方政府，其中9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府償債率超100%

2011年國(guó)家審計(jì)署曾對(duì)全國(guó)的地方債務(wù)進(jìn)行過(guò)一次全面審計(jì)，結(jié)果顯示，截至2010年底，除54個(gè)縣級(jí)政府沒(méi)有政府性債務(wù)外，全國(guó)省、市、縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額共10.72萬(wàn)億元。

2013年6月，審計(jì)署抽查審計(jì)了36個(gè)地方政府，2012年底這36個(gè)地方政府債務(wù)余額已接近3.85萬(wàn)億元，比2010年增長(zhǎng)了12.94%。

有9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率已超過(guò)100%，最高達(dá)189%。

而在債務(wù)償還中，各地方政府又過(guò)度依賴(lài)土地收入。抽查的36個(gè)地方政府中，超過(guò)半數(shù)地方政府指望賣(mài)地還錢(qián)，21個(gè)地方政府承諾以土地出讓收入為償債來(lái)源的債務(wù)余額有7746.97億元，占這些地區(qū)債務(wù)余額的54.64%。

這些地區(qū)2012年以土地出讓收入為償債來(lái)源的債務(wù)，需償還本息2315.73億元，為當(dāng)年可支配土地出讓收入的1.25倍。

過(guò)度依賴(lài)土地收入也成為各地房地產(chǎn)調(diào)控的一大難題。國(guó)土部的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)土地出讓合同價(jià)款1.7萬(wàn)億元，增幅達(dá)77.3%，其中房地產(chǎn)用地出讓價(jià)款同比增幅超過(guò)90%。（蘇曼麗）

■ 分析

“此輪審計(jì)或?yàn)樨?cái)政體制改革拉開(kāi)序幕”

A股雖以下跌應(yīng)對(duì)地方債務(wù)審計(jì)的影響，但A股的參與者對(duì)審計(jì)地方債務(wù)持有正面的看法，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此輪審計(jì)或?yàn)樨?cái)政體制改革拉開(kāi)序幕。

官方可見(jiàn)的最新地方債務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于2011年，當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年底，全國(guó)省、市、縣三級(jí)負(fù)有償還責(zé)任、擔(dān)保責(zé)任、救助責(zé)任的債務(wù)余額共計(jì)10.7萬(wàn)億元；隨后在2012年11月到今年2月，審計(jì)署在全國(guó)36個(gè)地區(qū)作為樣本的審計(jì)中，顯示36地區(qū)2012年底的債務(wù)余額較2010年增長(zhǎng)了13%。

摩根士丹利華鑫基金人士認(rèn)為，從先前的樣本看，預(yù)計(jì)新一輪審計(jì)結(jié)果顯示的負(fù)債增長(zhǎng)率應(yīng)該不會(huì)高于之前36個(gè)地區(qū)兩年近13%的增長(zhǎng)，因此結(jié)論或大概率指向“負(fù)債率總體可控，局部地區(qū)超標(biāo)”。

該公司認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，此輪審計(jì)或?yàn)樨?cái)政體制改革拉開(kāi)序幕：先將地方政府的賬本打開(kāi)，然后再采取相應(yīng)措施打擊局部的過(guò)度投資，其實(shí)質(zhì)有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)健康恢復(fù)。

德邦基金人士則認(rèn)為，地方債務(wù)核查將影響深遠(yuǎn)，只有暴露部分風(fēng)險(xiǎn)，才能打破金融機(jī)構(gòu)和民眾對(duì)于地方政府信用的迷信，戒除金融機(jī)構(gòu)給地方融資的毒癮，改變資金集中流向基建、地產(chǎn)、國(guó)企的局面，從金融上支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

不過(guò)，益民基金策略分析師黃祥斌認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)下限的討論似乎告一段落，甚至之前鐵路建設(shè)領(lǐng)域的政策也引發(fā)了投資者對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的很多憧憬，但面對(duì)審計(jì)政策新變化，相信投資者的憧憬會(huì)受到遏止，這會(huì)降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓制資本市場(chǎng)的估值。（吳敏）

（下轉(zhuǎn)B04版）