滬指返回“一時(shí)代” 大盤探底調(diào)整味道濃

分析人士指出，政府性債務(wù)審計(jì)、資金面持續(xù)緊張以及市場(chǎng)擴(kuò)容壓力加大等成為近期市場(chǎng)下跌的主要原因

三大利空沖擊市場(chǎng)

主持人：昨日，滬深兩市跳空下行，收盤大跌。其中，滬指呈現(xiàn)4連陰形態(tài)，最終報(bào)收1976.31點(diǎn)，重回“一時(shí)代”，重新考驗(yàn)前期低點(diǎn)的可能性大增。那么，究竟是什么原因?qū)е麓蟊P如此表現(xiàn)？

華訊投資：昨日股指的縮量下跌主要原因有3個(gè)：1.上周末審計(jì)署表示將開展全國(guó)政府性債務(wù)大審計(jì)，地方債風(fēng)險(xiǎn)暴露，令投資者心理承壓；2.證監(jiān)會(huì)表示開展個(gè)股期權(quán)試點(diǎn)條件已成熟，目前正展開相關(guān)論證，將從市場(chǎng)中抽出流動(dòng)性。3.據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅今年以來，包括增發(fā)、配股、發(fā)債等方式已經(jīng)實(shí)施和發(fā)布預(yù)案的再融資規(guī)模達(dá)到1.94萬億元，超過A股過去十年IPO總和。

中原證券：國(guó)家審計(jì)署網(wǎng)站周日發(fā)布消息顯示，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。上述消息是引發(fā)周一A股大跌的主要原因。由于此前市場(chǎng)對(duì)于各級(jí)政府債務(wù)的擔(dān)憂始終揮之不去，上述消息出臺(tái)之后，投資者擔(dān)憂引發(fā)更大規(guī)模的債務(wù)危機(jī)。A股市場(chǎng)周一恐慌情緒濃厚，兩市再現(xiàn)系統(tǒng)性下跌的格局，水泥建材、券商信托以及房地產(chǎn)等周期行業(yè)更是首當(dāng)其沖，再次成為市場(chǎng)做空的主要工具。

與此同時(shí)，隨著月底的臨近，資金面再次呈現(xiàn)緊張狀況，周一上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）中，短期品種連續(xù)第8個(gè)交易日走高，且幅度繼續(xù)顯著擴(kuò)大，資金面進(jìn)一步趨緊。隔夜利率上漲15.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.703％；7天利率上漲70.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.057％；14天利率上漲88個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.5％；1個(gè)月期利率上漲26.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.988％。由于近期市場(chǎng)利空消息不斷，政府性債務(wù)審計(jì)、資金面持續(xù)緊張以及市場(chǎng)擴(kuò)容壓力加大等利空因素連綿不斷，而投資者所期待的利好消息則是鮮有出現(xiàn)。在市場(chǎng)本身就是處于弱勢(shì)整理的同時(shí)，卻連續(xù)不斷的遭遇利空消息的打擊，后市大盤恐難樂觀。

調(diào)整態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)

主持人:昨日滬指破位下行再度跌破2000點(diǎn)，從日K線圖看，上方受制多條均線壓制。請(qǐng)問，后市走勢(shì)如何？

博眾投資：滬指收盤創(chuàng)出近半個(gè)月的新低，6月20日至上周五的三角形整理在本周一已經(jīng)做出方向選擇，新一輪的調(diào)整可能已經(jīng)形成。新一輪調(diào)整的最大跌幅約為240點(diǎn)，也就是說新一輪調(diào)整的目標(biāo)位可能在1750點(diǎn)。

廣發(fā)證券（000776）：從日隨機(jī)指標(biāo)觀察，KDJ弱勢(shì)下行，尚未觸底。但分時(shí)隨機(jī)指標(biāo)則已經(jīng)觸底，暗示大盤周二即使出現(xiàn)調(diào)整，但盤中仍會(huì)有反抽。從先行指標(biāo)ASI觀察，已經(jīng)率先低于1970點(diǎn)，暗示大盤1970點(diǎn)被擊破的概率大增?？傊?，大盤或有抵抗性上漲，但整體調(diào)整態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。

寧波海順：繼三連陰之后，昨日滬指收出一根光頭中陰線。雖然股指走出破位下行態(tài)勢(shì)，但投資者完全不必恐慌。近期滬指每次跌倒2000點(diǎn)以下，成交量都出現(xiàn)萎縮，說明底部籌碼鎖定良好，并無投資者大量拋售籌碼，無籌碼大量拋售也就沒有殺跌的動(dòng)能，所以無量下跌就是市場(chǎng)見底的明顯征兆，每一次下跌都是很好的介入機(jī)會(huì)。

重慶東金：周一兩市大跌，上證指數(shù)和深證成指都留下一個(gè)小的跳空缺口，預(yù)示大盤將要走弱，重新探底的可能性大增。從技術(shù)指標(biāo)看，MACD指標(biāo)顯示跌勢(shì)即將展開；KDJ指標(biāo)向下，賣盤力量釋放；布林線三條軌道走平，股指開始考驗(yàn)下軌支撐。盤中個(gè)股普跌，熱點(diǎn)無法持久，成交量萎縮，市場(chǎng)仍然缺乏資金關(guān)注。

金證顧問（微博)：從月K線上看，滬指6月份震幅逾463點(diǎn)，下跌321點(diǎn)，短短1個(gè)月的時(shí)間形成400多點(diǎn)的調(diào)整幅度，讓股指在7月份迎來了超跌反彈的反抽機(jī)會(huì)，但畢竟是深跌過后的反抽行情而已。這也意味著延續(xù)整體下行的調(diào)整趨勢(shì)依舊是未來8月份主基調(diào)。大盤將在8月份繼續(xù)向下探底，最有可能與前期低點(diǎn)1849點(diǎn)遙相呼應(yīng)，構(gòu)筑小雙底的結(jié)構(gòu)形態(tài)。

逢低關(guān)注環(huán)保股

主持人：從昨日盤中熱點(diǎn)來看，兩市超過八成個(gè)股下跌。板塊方面，僅有通訊板塊小幅上揚(yáng)，水泥建材、券商信托等板塊跌幅居前。請(qǐng)問后市有哪些品種值得關(guān)注？

金證顧問：目前市場(chǎng)整體上的投資機(jī)會(huì)并不太多。主要集中的投資熱點(diǎn)應(yīng)該繼續(xù)圍繞“新興科技”概念為主，需要特別關(guān)注智能穿戴、4G、互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等題材概念強(qiáng)者恒強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)。

東吳證券（601555）：操作上，建議穩(wěn)健型投資者仍需觀望，激進(jìn)型的投資者在控制倉(cāng)位的前提下，逢低適當(dāng)關(guān)注環(huán)保概念股。

巨豐投顧：階段性規(guī)避創(chuàng)業(yè)板、中小板中已經(jīng)漲幅過大的個(gè)股，建倉(cāng)還是在低價(jià)、低估值個(gè)股中尋找機(jī)會(huì)。操作上整體仍以防控風(fēng)險(xiǎn)為主。

中原證券：預(yù)計(jì)上證指數(shù)后市繼續(xù)下探尋求支撐的可能性較大，1950點(diǎn)以及1900點(diǎn)將再次遭遇考驗(yàn)。在沒有實(shí)質(zhì)性的利好政策出臺(tái)之前，建議投資者多看少動(dòng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于前期漲幅較大、缺乏業(yè)績(jī)支撐的部分品種建議逐步減磅，控制風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)于中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的個(gè)股需要防范風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)板與滬深300估值差距43倍 不正常

統(tǒng)計(jì)顯示：今年以來，上市公司計(jì)劃或已經(jīng)通過定向增發(fā)融資規(guī)模達(dá)到6137.78億元，其中，2267.94億元的資金已經(jīng)進(jìn)入上市公司賬戶。已經(jīng)公布定增方案、尚未實(shí)施的再融資方案金額為3869.84億元。與此同時(shí)，包括招商銀行（600036）、國(guó)海證券（000750）等在內(nèi)的上市公司的配股融資額為481.2億元。此外，今年通過發(fā)債融資的規(guī)模也有井噴之勢(shì)。截至7月26日，包括企業(yè)債、金融債、短期融資券以及可轉(zhuǎn)換債券等在內(nèi)的發(fā)行數(shù)量已經(jīng)達(dá)到457只，涉及金額高達(dá)12749.49億元。

這意味著，今年以來，包括增發(fā)、配股、發(fā)債等方式已經(jīng)實(shí)施和發(fā)布預(yù)案的再融資規(guī)模達(dá)到1.94萬億元。另一方面，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊趨勢(shì)不改，導(dǎo)致A股市場(chǎng)資金面持續(xù)緊張。1.資金沒有延續(xù)7月初的流入勢(shì)頭，7月份第二、三周市場(chǎng)資金連續(xù)凈流出66億元、52億元，累計(jì)凈流出118億元；2.推出國(guó)債期貨進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)債期貨分流A股市場(chǎng)存量資金；3.截至7月26日，65只ETF合計(jì)總份額為1256.11億份，比7月19日減少16.82億份，折合成資金規(guī)模，一周內(nèi)超過20億元資金從ETF中流出。

在上述背景下，資金開始青睞中小市值股票，并推升出一波創(chuàng)業(yè)板指翻番行情。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，周期性行業(yè)盈利預(yù)期會(huì)發(fā)生相應(yīng)的下移，從而缺乏想象空間。以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值股票作為成長(zhǎng)股符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，在炒股票就是炒預(yù)期的心理作用下，創(chuàng)業(yè)板和新興產(chǎn)業(yè)股想象空間巨大。未來的藍(lán)籌股，一定不是如今傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集聚的周期性股票，而是出現(xiàn)在轉(zhuǎn)型成功的新興產(chǎn)業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板極有可能是新藍(lán)籌股的集中地之一。

創(chuàng)業(yè)板和高估值的新興產(chǎn)業(yè)股，盡管代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展方向，但目前估值水平已大幅透支了未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。7月22日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)46.42倍；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股比較集中的信息設(shè)備、電子、信息服務(wù)等行業(yè)板塊的市盈率分別高達(dá)76倍、62.4倍和45.6倍。對(duì)比全球16個(gè)主要成熟和新興市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)中小市值股票估值明顯高于藍(lán)籌股的市場(chǎng)只A股市場(chǎng)。從短線上看，在傳統(tǒng)行業(yè)難有起色的情況下，資金對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的樂觀預(yù)期很難發(fā)生變化，但這并不意味中小市值股票不會(huì)大幅下跌。

從歷史數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)板股票與滬深300估值差距拉大到50倍以后，風(fēng)險(xiǎn)將越來越大。2010年11月份，創(chuàng)業(yè)板指達(dá)到歷史高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)兩者估值差距為56倍。截至7月24日，兩者估值差距43倍，這種巨大“落差”不會(huì)長(zhǎng)期維持。一旦出現(xiàn)下跌，目前處于高估值的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股或?qū)⒚媾R快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)此應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。值得關(guān)注的是，地方債問題引發(fā)中央高度警覺，審計(jì)署將全面審計(jì)政府性債務(wù)，這或加快A股市場(chǎng)的調(diào)整步伐。

（作者系民族證券研發(fā)中心副總經(jīng)理）

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民族證券 徐一釘。