創(chuàng)業(yè)板行情已經(jīng)啟動(dòng)半年有余，近期估值過(guò)高的創(chuàng)業(yè)板也引發(fā)了廣泛的討論。最近幾個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，而大盤(pán)也似乎沒(méi)有出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，加之IPO重啟也日趨臨近，這樣的背景下，投資者如何把握機(jī)會(huì)？本期中證面對(duì)面請(qǐng)到了南方基金首席策略分析師楊德龍以及國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所股票部總經(jīng)理方焱，就這一問(wèn)題展開(kāi)討論。

創(chuàng)業(yè)板調(diào)整之后

或再迎機(jī)會(huì)

主持人：創(chuàng)業(yè)板今年可謂是一枝獨(dú)秀，最近的兩三個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)調(diào)整的原因是什么，創(chuàng)業(yè)板是否已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)？

楊德龍：今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板和主板確實(shí)走出冰火兩重天的走勢(shì)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速不斷低于年初預(yù)期，上市公司盈利也比較差，所以主板一直沒(méi)有太好的投資機(jī)會(huì)，資金抱團(tuán)取暖去炒作一些成長(zhǎng)股，特別是一些創(chuàng)業(yè)板的個(gè)股。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也是連創(chuàng)新高，在前段時(shí)間創(chuàng)了1200點(diǎn)新高之后出現(xiàn)了比較大的回落。

我們認(rèn)為，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的炒作已經(jīng)到了最后的瘋狂階段，現(xiàn)在對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的炒作已經(jīng)脫離了基本面，投資者很多都是以炒短線為主。創(chuàng)業(yè)板中間可能有5%左右的公司是真正具有成長(zhǎng)性的，將來(lái)可能在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)中獲利。但是多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)在泡沫已經(jīng)非常明顯?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)在構(gòu)筑頭部，下一步可能會(huì)出現(xiàn)比較大的回調(diào)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的炒作今后也會(huì)出現(xiàn)比大的分化，一些真正被機(jī)構(gòu)看好，有成長(zhǎng)性的個(gè)股還會(huì)創(chuàng)新高，但多數(shù)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股還會(huì)面臨比較大的調(diào)整。所以投資者要比較謹(jǐn)慎，建議短線操作，等創(chuàng)業(yè)板有比較大的調(diào)整，再等待合適的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

方焱：我們研究所今年也加大了對(duì)于創(chuàng)業(yè)板、中小板的研究。我們認(rèn)為今年以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤(pán)股的上漲，還是有其合理的因素。因?yàn)橹靼宕淼氖莻鹘y(tǒng)行業(yè)，多是跟房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)，由于房地產(chǎn)調(diào)控以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)，所以主板都漲不動(dòng)。在資金有限的情況下，很多資金追逐成長(zhǎng)股。創(chuàng)業(yè)板上漲還是有其合理性的，它聚集了很多新的行業(yè)、新的盈利模式，比如影視傳媒、網(wǎng)游、手游之類(lèi)品種都是主板沒(méi)有的。

剛才楊總講現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)快接近歷史高點(diǎn)，最高達(dá)到1208點(diǎn)，我們也在研討，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)翻倍了，中短期確實(shí)有比較大的調(diào)整壓力。但是長(zhǎng)期看，我們依然看好創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表未來(lái)新的產(chǎn)業(yè)、新的盈利模式、新的消費(fèi)模式。我們分析了一下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這100家公司，很多還是不錯(cuò)的，如傳媒、生物制藥、醫(yī)療器械以及一些新的盈利模式，像一些手游公司。我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后肯定還會(huì)再創(chuàng)新高。

大盤(pán)短期內(nèi)難見(jiàn)起色

主持人：隨著大盤(pán)跌破2000點(diǎn)，“建國(guó)底”再度迎來(lái)考驗(yàn)，近期大盤(pán)持續(xù)萎靡有何原因？

楊德龍：近期大盤(pán)可以說(shuō)是利空頻頻，進(jìn)而又出現(xiàn)了比較大的下跌。

首先從政策面來(lái)說(shuō)，近期出臺(tái)的一些政策，對(duì)于股市形成負(fù)面的影響。其中影響比較大的是對(duì)地方政府債務(wù)的審計(jì)。類(lèi)似的審計(jì)在2011年也做過(guò)一次，當(dāng)時(shí)審計(jì)的結(jié)果顯示截至2010年底，我國(guó)的政府性債務(wù)大概是10.7萬(wàn)億。時(shí)隔兩年之后再次審計(jì)，可能債務(wù)的規(guī)模會(huì)進(jìn)一步攀升，這會(huì)影響到地方政府在將來(lái)的投資。投資增速的下降可能會(huì)影響到一些周期性行業(yè)，比如鋼鐵、建材、建筑。這些行業(yè)本來(lái)盈利狀況就比較差，加上這一次的審計(jì)，可能會(huì)影響到行業(yè)的表現(xiàn)，所以周期股出現(xiàn)了比較大的下跌。另外，審計(jì)地方債務(wù)也會(huì)發(fā)現(xiàn)違規(guī)貸款或壞賬，這就會(huì)增加銀行的壞賬率，從而影響到銀行的資本充足率，銀行再融資的壓力也會(huì)越來(lái)越大。近期招商銀行、中國(guó)銀行都公布了大規(guī)模的再融資計(jì)劃，這對(duì)于銀行的股價(jià)會(huì)形成一定的打壓。

另一個(gè)政策面的消息是取消銀行貸款利率的下限，取消之后銀行的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)加劇，銀行業(yè)原來(lái)躺著賺錢(qián)的日子可以說(shuō)一去不復(fù)返了。銀行業(yè)的利率市場(chǎng)化程度也會(huì)進(jìn)一步提高，對(duì)于銀行的利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)有所下調(diào)，這也會(huì)影響到市場(chǎng)的情緒。

從宏觀面來(lái)看，近期公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)仍然在50以下，并且創(chuàng)了幾個(gè)月以來(lái)的新低。PMI數(shù)據(jù)有一定的預(yù)見(jiàn)性，也就是說(shuō)在三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)保持相對(duì)比較低的狀態(tài)，還沒(méi)有到上升周期。在經(jīng)濟(jì)不斷下行的情況之下，上市公司特別是周期類(lèi)上市公司的盈利還會(huì)進(jìn)一步走低，這也是影響市場(chǎng)的一個(gè)主要因素。

方焱：我非常認(rèn)同楊總的看法，我認(rèn)為大盤(pán)出現(xiàn)這樣的走勢(shì)還是緣于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)。目前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”都出現(xiàn)了一些問(wèn)題，投資占GDP的比重去年已經(jīng)接近70%了，未來(lái)只能是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，政府投資方面可能還有一些動(dòng)作，如近期對(duì)軌道交通的投資也有所加大。企業(yè)投資方面，現(xiàn)在普遍是產(chǎn)能過(guò)剩，所以企業(yè)投資基本上沒(méi)可能了，我們的很多產(chǎn)品出口量都已經(jīng)是全球第一，出口再提升的空間是比較小的。而且歐美的消費(fèi)，由于歐債危機(jī)和美國(guó)次貸危機(jī)的影響尚在，所以外需這一塊也有問(wèn)題。消費(fèi)方面，大部分消費(fèi)傾向高的中低收入者又被高額房?jī)r(jià)壓得喘不過(guò)氣來(lái)，所以對(duì)內(nèi)消費(fèi)這一塊也是有問(wèn)題?？傮w來(lái)講，我們覺(jué)得投資者對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)還是不看好。

此外，房地產(chǎn)調(diào)控也是影響大盤(pán)的一個(gè)比較關(guān)鍵的因素，說(shuō)到底目前還是房地產(chǎn)綁架經(jīng)濟(jì)的格局。去年房地產(chǎn)銷(xiāo)售將近六萬(wàn)億，它的產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng)，一旦房地產(chǎn)調(diào)控，投資者就會(huì)擔(dān)心產(chǎn)業(yè)鏈上的一些公司受到影響，所以投資者不敢投資這些板塊?，F(xiàn)在房地產(chǎn)公司的業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越好，地產(chǎn)股的估值越來(lái)越低，大家擔(dān)心房?jī)r(jià)越來(lái)越高，是不是調(diào)控壓力也越來(lái)越大，我覺(jué)得這也是比較關(guān)鍵的因素?！　醣緢?bào)記者 張昊