□本報(bào)記者丁冰

日前有保險(xiǎn)業(yè)人士透露，壽險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革方案已經(jīng)獲批，預(yù)計(jì)將很快落地。相關(guān)改革將分步實(shí)施，傳統(tǒng)人身險(xiǎn)將率先實(shí)現(xiàn)自主定價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士分析，目前傳統(tǒng)人身險(xiǎn)在整個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)占比不足10%，新單業(yè)務(wù)占比不超過(guò)5%，因此傳統(tǒng)人身險(xiǎn)費(fèi)率放開(kāi)后，對(duì)整體市場(chǎng)影響不大。同時(shí)，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，存在降息的可能，在投資收益率難有改善的情況下，保險(xiǎn)公司也不會(huì)貿(mào)然提高預(yù)定利率。此外，中金公司報(bào)告指出，針對(duì)非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，如分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)等費(fèi)率改革，也將隨著銀行利率市場(chǎng)化的深入而逐步推進(jìn)。

改革將分四步走

保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波曾在“2013陸家嘴論壇”上表示，2.5%的壽險(xiǎn)預(yù)定收益率已經(jīng)持續(xù)十幾年，嚴(yán)重抑制了保險(xiǎn)需求，不符合市場(chǎng)發(fā)展的需要。所謂預(yù)定利率，是指根據(jù)保險(xiǎn)公司對(duì)未來(lái)資金運(yùn)用收益率的預(yù)測(cè)，而為保單假設(shè)的每年收益率，即消費(fèi)者所獲得的回報(bào)率。1999年之前，央行屢次降息導(dǎo)致保險(xiǎn)公司因較多采用高預(yù)定利率而背負(fù)沉重的“利差損”包袱，保監(jiān)會(huì)于1999年緊急調(diào)整壽險(xiǎn)預(yù)定利率上限至2.5%；2007年7月，因央行再次加息，1年期銀行定期存款利率首次超過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品2.5%的預(yù)定利率上限，這一壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)“高壓線”，反過(guò)來(lái)成為制約保險(xiǎn)公司靈活發(fā)展的“韁繩”。

根據(jù)今年三月份曾在保險(xiǎn)公司內(nèi)部征求意見(jiàn)的改革方案，壽險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革將分四步走：第一步，試點(diǎn)階段先從傳統(tǒng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)始；第二步，配合稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)等項(xiàng)目開(kāi)展區(qū)域性試點(diǎn)；第三步，綜合評(píng)估市場(chǎng)反應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)情況適時(shí)開(kāi)展公司層面試點(diǎn)；最后，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，實(shí)現(xiàn)費(fèi)率管制的全面放開(kāi)。

業(yè)內(nèi)人士指出，這一漸進(jìn)式的方案對(duì)市場(chǎng)短期沖擊有限，較為穩(wěn)妥。由于傳統(tǒng)人身險(xiǎn)目前在市場(chǎng)上的整體占比不足10%，在部分大型公司占比也不超過(guò)20%，改革后預(yù)定利率提高意味著同樣的保障水平。消費(fèi)者所繳納的保險(xiǎn)費(fèi)用少，盡管產(chǎn)品利潤(rùn)下降，降價(jià)則可以實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)。同時(shí)，傳統(tǒng)險(xiǎn)多通過(guò)代理人渠道銷(xiāo)售，目前大多數(shù)中小公司并不具備渠道優(yōu)勢(shì)，因此即使出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，預(yù)計(jì)沖擊也不大。

事實(shí)上，早在在2007年、2008年、2010年，保監(jiān)會(huì)都曾就費(fèi)率市場(chǎng)化公開(kāi)征求意見(jiàn)。但前幾次由于規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司持反對(duì)意見(jiàn)，擔(dān)心小型保險(xiǎn)公司借價(jià)格杠桿挑戰(zhàn)大公司的渠道優(yōu)勢(shì)，同時(shí)行業(yè)也對(duì)費(fèi)率放開(kāi)之后可能產(chǎn)生新的利差損心存憂慮，改革最終被擱置。

但近年來(lái)，由于銀行渠道受限，理財(cái)型的保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售放緩，同時(shí)傳統(tǒng)險(xiǎn)由于受到費(fèi)率管制、收益率偏低等影響而已逐漸萎靡。因此，業(yè)內(nèi)就放開(kāi)利率管制，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司推出更適應(yīng)市場(chǎng)需求的傳統(tǒng)險(xiǎn)呼聲愈發(fā)強(qiáng)烈。

“價(jià)格戰(zhàn)”可能性不大

對(duì)于當(dāng)前改革可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，目前市場(chǎng)存在分歧。一些保險(xiǎn)公司人士表示，改革一方面會(huì)使保險(xiǎn)公司成本提高，利潤(rùn)空間更小，盈利壓力更大。另一方面會(huì)降低保費(fèi)，一些客戶(hù)尤其是新近投保的客戶(hù)會(huì)選擇退保，再按更低的保費(fèi)投保，在一段時(shí)期內(nèi)有可能引發(fā)退保潮。同時(shí)，由于目前投資收益率不高和流動(dòng)性收緊，若產(chǎn)品定價(jià)放開(kāi)后，可能會(huì)引發(fā)中小保險(xiǎn)公司大打“價(jià)格戰(zhàn)”，出現(xiàn)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

但專(zhuān)家則指出，目前的投資環(huán)境并不支持預(yù)定利率大幅上調(diào)。由于還存在降息可能，預(yù)定利率上調(diào)將顯著擠壓保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)的靈活性和利潤(rùn)空間，上調(diào)難以獲得支持。

此外，保監(jiān)會(huì)很可能會(huì)采取“放開(kāi)2.5%的預(yù)定利率前端、管住3.5%準(zhǔn)備金評(píng)估利率后端”的改革方案。因此，即使處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力和吸引投保人的需要，保險(xiǎn)公司可能將參照保監(jiān)會(huì)設(shè)定的3.5%的評(píng)估利率上限，不會(huì)超過(guò)這一指標(biāo)。

評(píng)估利率是計(jì)算法定責(zé)任準(zhǔn)備金的依據(jù)。如預(yù)定利率高于評(píng)估利率，則表示保險(xiǎn)公司收取的費(fèi)率不能滿足法定責(zé)任準(zhǔn)備金提取的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，由此形成的財(cái)務(wù)缺口，需要保險(xiǎn)公司用自有資本承擔(dān)，銷(xiāo)售越多、財(cái)務(wù)壓力越大。因此，廣發(fā)證券表示，目前保險(xiǎn)業(yè)公司都還在為守住150%的償付能力監(jiān)管紅線而努力，沒(méi)有保險(xiǎn)公司可以進(jìn)行真正的價(jià)格戰(zhàn)。

保險(xiǎn)股或有所表現(xiàn)

此前，保監(jiān)會(huì)發(fā)布幾次改革征求意見(jiàn)稿之后，保險(xiǎn)股都以下跌回應(yīng)。對(duì)此，廣發(fā)證券認(rèn)為，費(fèi)率市場(chǎng)化后的傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品與目前的分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品相比依然不具備競(jìng)爭(zhēng)力，要完成真正的費(fèi)率市場(chǎng)化改革，必然會(huì)在遞延稅收政策推出以及償付能力改革之后，目前的所謂定價(jià)利率市場(chǎng)化都只是階段性的推動(dòng)。早在今年1月份，保險(xiǎn)股股價(jià)就開(kāi)始對(duì)定價(jià)利率市場(chǎng)化給予負(fù)面反應(yīng)。而隨著改革“靴子”落地，保險(xiǎn)股將會(huì)有所表現(xiàn)。

根據(jù)國(guó)泰君安分析師彭玉龍的分析，若傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率由2.5%升至3.5%，在投資收益率5.5%的中性假設(shè)下，傳統(tǒng)險(xiǎn)利差將由3%縮小至2%，收窄33%。從短期來(lái)看，改革的確會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)造成影響。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，改革將對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生正向意義。專(zhuān)家指出，首先有利于提高保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。傳統(tǒng)險(xiǎn)保單客戶(hù)可望獲得更高的收益水平或更低的產(chǎn)品價(jià)格，面臨更豐富的、價(jià)格差異化的產(chǎn)品選擇，從而刺激保險(xiǎn)需求。此外，改革將促進(jìn)行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品創(chuàng)新，中小型壽險(xiǎn)公司將以傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品差異化定價(jià)和產(chǎn)品多樣化設(shè)計(jì)為突破口，獲得與大型壽險(xiǎn)公司更公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。