By 貝萊德（BlackRock）首席投資官Russ Koesterich

最近幾周，許多不愿意增加黃金倉(cāng)位的投資者問我，如果用白銀取而代之作為貴金屬風(fēng)險(xiǎn)敞口，是否會(huì)賺得多一些。

雖然我對(duì)白銀價(jià)格的方向趨勢(shì)并沒有很強(qiáng)烈的觀點(diǎn)，但我認(rèn)為，把黃金和白銀投資的區(qū)別搞清楚是很重要的，最好不要把兩種貴金屬假設(shè)成是可以互相代替的。

毫無疑問，白銀和黃金（還有鉑金）常常都是一起出現(xiàn)在貴金屬的分類里。與黃金一樣，白銀也被視為是一種儲(chǔ)值商品，過去在歷史上也的的確確充當(dāng)過基礎(chǔ)貨幣的角色。

然而，雖然白銀與黃金有許多共同的特點(diǎn)，這里我還是總結(jié)了三個(gè)主要的區(qū)別：

1）白銀對(duì)于經(jīng)濟(jì)方面的變動(dòng)更為敏感，而黃金對(duì)于貨幣方面的變動(dòng)更為敏感。

白銀需求中有很大一部分是源于工業(yè)需求，占比約40%。相反，黃金需求基本上都是由于純粹的投資需求和珠寶需求。由于白銀與工業(yè)的密切關(guān)系，所以白銀對(duì)于經(jīng)濟(jì)方面因素的變化比較敏感，比如工業(yè)生產(chǎn)力、制造業(yè)需求等等。

與此同時(shí)，黃金卻與貨幣方面的因素變化息息相關(guān)，比如實(shí)際利率的走勢(shì)、通貨膨脹以及美元的升值或貶值。舉個(gè)例子來說，基于過去50年的年化數(shù)據(jù)，黃金價(jià)格與通脹的相關(guān)度為0.5，而白銀與通脹的相關(guān)度為0.35左右。

2）白銀和黃金來自于不同的產(chǎn)品資源，這對(duì)于二者的價(jià)格也會(huì)起到很重要的影響。

大部分的白銀都是作為鉛、鋅、銅、黃金等金屬的附屬產(chǎn)品生產(chǎn)出來的。這樣一來，白銀的生產(chǎn)和白銀的價(jià)格之間的聯(lián)系就不想黃金生產(chǎn)和黃金價(jià)格之間的聯(lián)系那樣緊密了。

3）白銀價(jià)格可能比黃金價(jià)格的波動(dòng)性更大，部分原因是由于白銀價(jià)格更低、市場(chǎng)規(guī)模更小。

從資產(chǎn)組合構(gòu)架的角度來看，這種波動(dòng)性使得白銀對(duì)于投資者的吸引力不及黃金那么大。

那么，理解了這些區(qū)別能夠給投資者提供什么幫助呢？

投資者是否應(yīng)該考慮買入白銀或黃金，首先部分取決于他們?yōu)槭裁匆渲觅F金屬持倉(cāng)。那些想要貴金屬來對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的投資者可能會(huì)考慮黃金。然而，那些尋求在全球經(jīng)濟(jì)大背景下周期性價(jià)格反彈的投資者可能應(yīng)該考慮投資白銀，因?yàn)榘足y價(jià)格更有可能受益于制造業(yè)的回暖。