2013年08月09日 07:41 來源：

德意志銀行今天(8月8日)發(fā)布研究報(bào)告，重申搜房網(wǎng)(39.49,4.58,13.12%)(NYSE:SFUN)股票的“買入”(Buy)評級(jí)，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)上調(diào)31%，至42美元。

以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

前景看好；上調(diào)業(yè)績預(yù)期和目標(biāo)價(jià)；重申“買入”評級(jí)

-在長期增長部門中占據(jù)主導(dǎo)地位；重申“買入”評級(jí)

我們將搜房網(wǎng)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)31%，至42美元，并重申其“買入”評級(jí)，原因是我們相信：1)作為中國在線房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)和中介機(jī)構(gòu)這一部門中占據(jù)主導(dǎo)地位的公司，搜房網(wǎng)正處于有利的地位；2)滲透率不足的低線城市新市場是搜房網(wǎng)下一步的增長軌跡，目前這些新市場正處于初期增長階段；3)新的電子商務(wù)業(yè)務(wù)部門可令搜房網(wǎng)的主要業(yè)務(wù)增長速度重新加快。

有基于此，我們上調(diào)了搜房網(wǎng)的2013財(cái)年?duì)I收預(yù)期，至超出公司預(yù)期區(qū)間上限6%的水平；每股收益預(yù)期則較華爾街分析師平均預(yù)期高11%。

-掛牌服務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)提升了公司業(yè)績

搜房網(wǎng)第二季度每股收益為0.67美元，較華爾街分析師平均預(yù)期及我們的預(yù)期分別高26%和15%；利潤率較我們的預(yù)期高20%，我們認(rèn)為這主要是由于掛牌服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。搜房網(wǎng)第二季度代理掛牌營收比去年同期增長147%，比上一季度增長43%，創(chuàng)下自2011年以來最高的同比增幅，高于我們預(yù)期的增長24%。華爾街整體預(yù)計(jì)，在第一季度受到一次性的有利政策影響后，搜房網(wǎng)的增長趨勢正趨于正?；?。

我們認(rèn)為，這種強(qiáng)勁的增長表現(xiàn)主要是由于搜房網(wǎng)在高線城市的滲透率進(jìn)一步上升，以及在滲透率不足的低線城市新市場上的被采用速度快于預(yù)期。

-在低線城市推進(jìn)電子商務(wù)業(yè)務(wù)：另一條增長軌跡

搜房網(wǎng)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的增長動(dòng)量(營收同比增長84%)有一半來自于低線城市的增長(同比增幅超過100%)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在今年上半年中對搜房網(wǎng)收入作出的貢獻(xiàn)為43%，高于去年同期的30%。我們預(yù)計(jì)，搜房網(wǎng)將繼續(xù)在業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。

與此同時(shí)，我們預(yù)計(jì)這一部門中的人員擴(kuò)張速度將超過其他部門(同比增長20%)；由于競爭形勢加劇，可能需要進(jìn)行薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整。

-上調(diào)目標(biāo)價(jià)至42美元；重申“買入”評級(jí)

在第一季度上調(diào)營收預(yù)期后，搜房網(wǎng)管理層將2013財(cái)年?duì)I收增幅預(yù)期再度調(diào)高2.5%，至同比增長25%到28%?；趶?qiáng)勁的增長前景和穩(wěn)定的利潤率預(yù)期，我們將搜房網(wǎng)2013財(cái)年和2014財(cái)年?duì)I收預(yù)期分別上調(diào)7%和9%，每股收益(不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)分別上調(diào)6%和10%。

基于1倍的PEG值(市盈增長比率)，我們得出了42美元的目標(biāo)價(jià)(較此前目標(biāo)價(jià)調(diào)高31%)，意味著2013財(cái)年市盈率為15倍(此前為12倍)，以及2013財(cái)年到2015財(cái)年之間的盈利復(fù)合年增長率為14.9%(此前為12.1%)。

風(fēng)險(xiǎn)：

宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度放緩；政策變化。