高盛團(tuán)周五（8月9日）發(fā)布研究報(bào)告，將優(yōu)酷土豆(NYSE:YOKU)的股票評(píng)級(jí)從“買入”(Buy)下調(diào)至“中性”(Neutral)，但同時(shí)將其12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從21美元上調(diào)至24美元。

從“亞太買入名單”中移除，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”；移動(dòng)流量增長；商業(yè)化進(jìn)展遲滯

概述：

鑒于優(yōu)酷土豆最近以來的股價(jià)表現(xiàn)以及2013財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，我們將優(yōu)酷土豆的股票評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”。自我們在2012年10月8日將優(yōu)酷土豆加入“亞太買入名單”以來，這只股票的價(jià)格已經(jīng)上漲了37%(同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為20.7%)，過去12個(gè)月時(shí)間里上漲了38.6%(同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為21.1%)。

移動(dòng)業(yè)務(wù)在優(yōu)酷土豆總流量中所占比例已接近一半，但我們預(yù)計(jì)直到2014年商業(yè)化進(jìn)程仍難以實(shí)現(xiàn)重大改善。再加上優(yōu)酷土豆第二季度增長速度相對(duì)緩慢(原因是在合并交易完成以后銷售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了重組以及土豆網(wǎng)(28.25,0.00,0.00%)的框架廣告在第三季度中被撤銷)，我們對(duì)優(yōu)酷土豆近期增長前景的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。

當(dāng)前觀點(diǎn)：

優(yōu)酷土豆第二季度業(yè)績符合我們預(yù)期，營收為人民幣7.53億元(比去年同期增長30%)，主要推動(dòng)力來自于國際快速消費(fèi)品廣告主的桌面商業(yè)廣告。不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，優(yōu)酷土豆第二季度每股美國存托憑證虧損為0.04美元，好于我們預(yù)期的每股虧損0.10美元，主要由于總務(wù)和行政支出與內(nèi)容支出下降。

但我們預(yù)計(jì)，優(yōu)酷土豆第三季度中的內(nèi)容支出將環(huán)比增長人民幣3000萬元，原因是優(yōu)酷土豆正在自主創(chuàng)造能力進(jìn)行投資，同時(shí)致力于擴(kuò)大主要內(nèi)容庫。

我們預(yù)計(jì)，優(yōu)酷土豆管理層對(duì)帶寬以及銷售、總務(wù)和行政支出的控制措施在未來幾個(gè)季度中仍將有效，為近期實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的時(shí)間線提高了能見度。我們預(yù)測，優(yōu)酷土豆將在第四季度恢復(fù)盈利，按財(cái)年來看則將在2014財(cái)年中恢復(fù)盈利。我們認(rèn)為，如果優(yōu)酷土豆能管理好其移動(dòng)投資活動(dòng)，則其實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的時(shí)間點(diǎn)可能加快到第三季度。

但是，我們?nèi)耘f對(duì)未來12個(gè)月時(shí)間里優(yōu)酷土豆的增長前景感到擔(dān)心，原因是流量正迅速轉(zhuǎn)向移動(dòng)平臺(tái)，而優(yōu)酷土豆需要一段時(shí)間才能滲透本地快速消費(fèi)品客戶。另外在在我們看來，長期利潤率問題也將帶來不確定性，原因是百度(138.19,2.45,1.80%)(Nasdaq:BIDU)在視頻部門中的雄心壯志已有所增強(qiáng)。

我們小幅上調(diào)優(yōu)酷土豆每股收益預(yù)期，并因此將基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法(DCF)計(jì)算的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從21美元上調(diào)至24美元。

風(fēng)險(xiǎn)：成本控制和需求。