往日表現(xiàn)相對平靜且猶豫的煤焦鋼期貨，近期緣何大漲呢？尤其是在不少投資機構(gòu)還比較看空的情況下。對此，筆者認為主要是由多種因素的共振造成的，并不奇怪。

影響鋼材期貨價格的因素很多，主要可以分為基本面因素和金融面因素兩大方面。一般而言，當基本面和金融面走勢都很配合的時候，鋼材相關期貨價格往往表現(xiàn)為持續(xù)強勢或弱勢；當二者走勢不一致的時候，則整個市場會顯得非常猶豫。對于近期的暴漲，我們認為主要由以下幾個原因造成的。

國際宏觀金融環(huán)境預期轉(zhuǎn)好

眾所周知，春節(jié)之后全球宏觀金融環(huán)境不如預期造成了金融市場的大跌，其間倫銅已經(jīng)破了2011年的低點，上證指數(shù)也再創(chuàng)新低至1849點，煤焦鋼期貨也經(jīng)歷大幅的下跌。然而這種宏觀相對惡劣的情況，隨著美國QE退出預期的減弱，發(fā)生了階段性的轉(zhuǎn)變。據(jù)筆者所知，之前主力機構(gòu)在金融市場之所以做空，就是擔心QE退出引發(fā)美元大量流出國內(nèi)，疊加上國內(nèi)調(diào)控的主基調(diào)，進而引發(fā)更深層次宏觀經(jīng)濟問題，甚至認為房地產(chǎn)價格將暴跌，不少企業(yè)將直接倒閉。在如此的預期下，金融市場的走勢就只有一個方向：大跌，煤焦鋼期貨也是一樣的。其實在這個過程中，鋼材現(xiàn)貨面的需求并沒有想象中的差。

現(xiàn)在隨著美國QE退出預期的減弱，市場基本認為在三季度，甚至四季度美國不太可能退出QE了。在此背景下，壓抑了半年的做多熱情得到了激發(fā)，于是美元大跌，倫銅等金屬大幅上漲以修正此前的預期，煤焦鋼也是如此。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨背景淡季不淡

從Mysteel鋼材價格綜合指數(shù)來看，普鋼價格在6月28日觸底，之后連續(xù)上漲，已由126.3點大幅上漲至132.1，漲幅達5%，以上海三級螺紋鋼價格為例，其漲幅已近300元，幅度達到9.3%。關鍵不在于漲幅多少，而在于成交如何。據(jù)我們觀察，在現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲的情況下，鋼材市場的成交也得到了放量，社會庫存下降還是比較明顯的。從鋼材價格的先行指標鋼坯價格走勢來看，唐山鋼坯價格在6月上旬就已經(jīng)基本企穩(wěn)，并在中旬開始反彈上漲，誘發(fā)因素還是節(jié)能環(huán)保、限電等方面。起初，市場對于現(xiàn)貨價格的上漲還是有些懷疑，但是隨著成交的放量以及庫存的下降，慢慢接受了該趨勢的轉(zhuǎn)變。焦炭焦煤期貨的現(xiàn)貨基本面由于供需關系比鋼材相對差些，因此反彈并不明顯，但是煤焦鋼期貨是聯(lián)動的。

技術(shù)層面共振

從金融期貨的技術(shù)層面來看，我們可以發(fā)現(xiàn)無論是波浪形態(tài)，還是MACD指標等方面來看，都已經(jīng)實現(xiàn)了不同時間周期上的共振，尤其從倫銅價格走勢上看尤為明顯。大家可以發(fā)現(xiàn)，自7月31日倫銅大陽線出現(xiàn)以后，就基本可以確認下跌已暫告一段落，隨后將進入大級別的反彈的行情，后期可以看到7450一線。倫銅期貨對國內(nèi)煤焦鋼期貨的影響是非常大的，對此我們也做過模型來測算，相關性達到0.85以上。就是單純地運用倫銅、美元、原油以及道指隔夜的漲跌來測算國內(nèi)螺紋鋼期貨當日的漲跌，其平均準確率也在65%以上，個別月份可以保持在80%以上，這是相當高的準確率。

對于煤焦鋼期貨后市如何，目前市場已經(jīng)基本都非常樂觀了，很多人看到3900的位置。對此，筆者認為不排除這個可能性，此外重點還要看倫銅反彈的周期有沒有結(jié)束，如果沒有，那么煤焦鋼期貨就仍能維持強勢格局，至少大跌的可能性極低。另外，還要再看現(xiàn)貨層面有無發(fā)生明顯的改變，近期隨著鋼廠價格的上調(diào)，其增產(chǎn)的力度也在慢慢增加。資金層面的變化，我們也是有必要關注的，據(jù)悉銀行仍在持續(xù)地從鋼貿(mào)企業(yè)抽資，這點從近期銀行上調(diào)存款利率也可間接印證銀行資金還是比較缺的。從以往來看，八九月份是鋼貿(mào)資金相對比較緊張的月份，所以我們要重點關注。

（作者就職于“我的鋼鐵”研究中心商品期貨部）