去年大手筆收購倫敦金屬交易所（LME）后正對香港市場發(fā)展商品業(yè)務(wù)充滿信心的香港交易所集團(tuán)（下稱“港交所”）行政總裁李小加，最近有點(diǎn)煩。

根據(jù)港交所本月4日、8日發(fā)布的兩則聲明，本月1日其全資子公司LME與高盛集團(tuán)，已在一宗提交美國東密歇根州地區(qū)法院的集體訴訟中，被指名為共同被告，指控涉及鋁價及倉庫市場中的反競爭及壟斷行為。不久，LME又與高盛集團(tuán)、摩根大通及嘉能可在美國佛羅里達(dá)州北部地區(qū)法院的一宗集體訴訟中，因類似指控被指名為共同被告人。不過，截至8日，LME尚未正式收到后一法院有關(guān)訴訟的任何法庭文件。

雖然據(jù)LME管理層初步評估，上述兩宗訴訟均無法律依據(jù)，LME將積極抗辯，但無法估計(jì)有關(guān)集體訴訟的財(cái)務(wù)影響、最終解決訴訟時間，又或其最終結(jié)果的港交所，不得不擔(dān)心日后或尚有其他性質(zhì)相若的訴訟會于美國提交。

而近一個月來，隨著各界人士對大投行幕后操縱電力、原油、有色金屬等大宗商品價格的批評不斷升級，LME的“倉儲危機(jī)”正在不斷升級。美國司法部已開始對倉儲業(yè)展開初步調(diào)查，而英國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)則在對LME的倉儲體系開展調(diào)查。

有意思的是，在可口可樂、通用汽車及其他鋁材終端消費(fèi)商對大投行人為控制其所有倉庫的出貨速度，從而增加獲得現(xiàn)貨所需等待時間并導(dǎo)致成本飆升表達(dá)嚴(yán)重不滿的同時，高盛以鋁價從2006年的最高位已下跌了40%為由否認(rèn)其存在操縱市場的嫌疑。且這些大投行開始放風(fēng)，要從三年前大舉進(jìn)入的大宗商品倉儲業(yè)退出。

LME今年底前將卸任首席執(zhí)行官的馬丁·阿博特表示，針對等待時間長的抱怨是不公平的，事實(shí)上也沒有出現(xiàn)過金屬短缺。

李小加則稱，在等候提貨的長隊(duì)當(dāng)中，大部分都并非工業(yè)用戶，而只是金融投資者為了降低倉租而把金屬從一個倉庫轉(zhuǎn)到另一個倉庫。

而據(jù)國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所王蓉的分析，LME正升級的“倉儲危機(jī)”，早在2008年金融危機(jī)后，因歐美低息的貨幣環(huán)境、制造業(yè)融資需求、正向的LME市場結(jié)構(gòu)及國際投行和大宗商品交易商們對倉儲業(yè)務(wù)的熱衷已開始醞釀。

王蓉認(rèn)為，實(shí)際上，這就是一種倉單抵押融資的業(yè)務(wù)。投行先斥資購買倉儲公司，然后與金屬生產(chǎn)商達(dá)成倉單抵押融資協(xié)議。大部分的生產(chǎn)企業(yè)為能拿到更低的融資利率，會與投行簽訂結(jié)構(gòu)性的倉單抵押融資條款，即賦予投行一定的權(quán)利，以按照約定的價格從企業(yè)購買現(xiàn)貨。而這部分結(jié)構(gòu)性的融資業(yè)務(wù)占到了LME倉單抵押融資的50%以上，這使得國際投行們獲取了龐大的LME金屬庫存。

投行為對沖這部分現(xiàn)貨庫存，同時會在期貨上持有空倉。這又類似于買現(xiàn)貨、賣期貨的期現(xiàn)套利。

在期貨遠(yuǎn)期合約升水的正向結(jié)構(gòu)下，手握巨量庫存的國際投行還可通過對交易所庫存（即顯性庫存）數(shù)字的操控，特別是顯性庫存的增加，就能夠很輕易地左右市場供應(yīng)增加的預(yù)期，從而令空頭獲利。創(chuàng)紀(jì)錄的LME銅、鋁高庫存，和倉庫外長達(dá)一兩年的等候提貨的隊(duì)列，也由此而來。這其實(shí)也是近些年投行在大宗商品市場的交易、倉儲環(huán)節(jié)賺了個盆滿缽滿后，最令人詬病之處。

今年7月1日，LME正式提議全面調(diào)整其金屬倉儲制度，以縮短交付等候時間。以一家目前需要每日交付3000噸金屬的貨倉為例，按照改革后的規(guī)定，其每日需出庫的金屬至少要比當(dāng)日入庫的金屬多1500噸；并且，如果當(dāng)前入庫的速度超過了出庫的速度，這家倉庫將被要求交出與超出量相等的金屬。

但這一提議將捅破高庫存泡沫的同時，也點(diǎn)燃了近一個月來的LME“倉儲危機(jī)”。

雖然上述提議的執(zhí)行與否，得等到今年10月初最終敲定，且即使通過，正式執(zhí)行也在明年4月初，但王蓉認(rèn)為“不管怎樣，預(yù)期已經(jīng)在市場中形成，真正的危機(jī)才剛剛開始”。

其實(shí)，據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報》記者了解，一些已在籌備風(fēng)險管理服務(wù)子公司的國內(nèi)期貨公司也因“倉單服務(wù)”這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)，正密切關(guān)注LME“倉儲危機(jī)”的發(fā)展。