量化投資私募基金經(jīng)理王剛（化名）認(rèn)為自己不是一個(gè)陰謀論者。

但是，8月16日光大證券自營部門“烏龍操作”事件，令他感覺處處透著詭異。盡管光大證券將烏龍操作事件解釋為“策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出了問題”，但他依然難以相信：一位交易員，竟能擁有動(dòng)用270億元下單（其中成交50億元）的權(quán)限？

蹊蹺的是，光大證券旗下子公司——光大期貨當(dāng)天新增7023手股指期貨9月合約（IF1309）凈空單，又恰巧對(duì)沖光大證券誤操作引發(fā)的50億元股票持倉風(fēng)險(xiǎn)。

更令他捉摸不透的，這起烏龍操作事件為何會(huì)出現(xiàn)在股指期貨8月合約交割日？

“有私募基金同行說，光大證券是一箭三雕，一是希望低價(jià)買入拉高后，再高價(jià)賣出銀行等權(quán)重股；二是利用期指交割日價(jià)格波動(dòng)性較高的特點(diǎn)，逢高沽空股指期貨賺取價(jià)差；三是圍繞烏龍操作事件的50億元投資進(jìn)行對(duì)沖套利。”他感嘆。

事實(shí)上，要達(dá)成一箭三雕的如意算盤，絕非易事，多為市場猜測。

知情人士透露，事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商權(quán)益類投資與凈資本的比例有著明確要求，要求券商自營權(quán)益類證券及證券衍生品的合計(jì)額不得超過凈資本的100%。

光大證券2012年凈資本為131.16億。這意味著，其自營盤參與股票和股指期貨的合計(jì)額不得超過131.16億元。但部分金融市場人士指出，僅這次烏龍操作事件令光大證券最多使用了近57億元額度（其中7億元作為期指空單保證金，對(duì)沖烏龍操作成交的50億元股票下跌風(fēng)險(xiǎn)），光大證券自營部門權(quán)益類投資能否守住這條監(jiān)管紅線，正變得岌岌可危。

另一方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)同一家金融機(jī)構(gòu)（或關(guān)聯(lián)公司）同時(shí)進(jìn)行多空操作有著嚴(yán)格監(jiān)管要求，由于光大期貨新增期指空單難以界定屬于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，還是投機(jī)套利，能否經(jīng)過相關(guān)部門合規(guī)審查，同樣是未知數(shù)。

不過，記者致電光大證券人士求證時(shí)，對(duì)方手機(jī)一直無法接通。

一家證券公司交易員指出，在發(fā)生烏龍操作后，光大證券仍失誤操作連連，尤其是發(fā)現(xiàn)“錯(cuò)誤”買進(jìn)近50億A50ETF后，下午開盤就急于通過股指期貨賣出空單套保，此舉略顯操之過急。更好的處理方法是，不妨先公告再進(jìn)行對(duì)沖操作，避開“法律風(fēng)險(xiǎn)”。

套利吹來的風(fēng)聲？

王剛說自己有個(gè)不太好的交易習(xí)慣——喜歡在股指期貨交割日買入滬深300指數(shù)ETF，對(duì)沖手里尚未交割的股指期貨凈空單。這是針對(duì)期指交割日期指合約低于滬深300指數(shù)的倒掛現(xiàn)象，所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

8月16日，他卻遭遇一場離奇的黑天鵝事件。上午11點(diǎn)6分起的短短兩分鐘內(nèi)，神秘的大額買單直接將上證指數(shù)推高近5%，銀行、石油石化等大盤藍(lán)籌股瞬間悉數(shù)漲停。

“太突然了，根本沒緩過神?！彼貞浾f。短短兩分鐘的離奇上漲行情，令他需要對(duì)沖的股指期貨凈空單虧損近30萬元。10分鐘之后，他第一次聽到了股指離奇大漲的風(fēng)聲——光大銀行量化投資部門一個(gè)員工打算通過申購A50ETF換停牌的中國重工，但報(bào)單時(shí)卻多打了“兩個(gè)0”。

起初，他對(duì)此將信將疑。畢竟，券商交易員的任何交易指令都要經(jīng)過層層風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估把關(guān)。

“一個(gè)交易員誤多打了兩個(gè)0，卻沒有被券商后臺(tái)部門發(fā)現(xiàn)，這是難以想象的事?！彼f。然而，圍繞光大證券烏龍操作事件的傳聞卻變得更加“有板有眼”——甚至有人說光大證券量化投資的部門原先打算購買3000萬股A50ETF，每份約1.64元，錯(cuò)下單為3000萬手，交易金額放大了100倍變成50億元。這也能解釋銀行、石油石化等藍(lán)籌股瞬間漲停的原因。

王剛緩過神來的第一件事，是用3分鐘開完一個(gè)緊急會(huì)議，決定馬上追漲藍(lán)籌股，并在更高價(jià)位賣空股指期貨合約套利，“能挽回多少損失，就挽回多少，很多套利盤都在爭分奪秒地捕捉套利機(jī)會(huì)”。

他說，因?yàn)樘桌P相信，這起突發(fā)的烏龍操作事件，必然會(huì)引發(fā)一些投資機(jī)構(gòu)的股指期貨空單遭遇強(qiáng)制止損平倉，而他們的虧損，就是套利盤的利潤。

當(dāng)天上午交易時(shí)段的最后20分鐘內(nèi)，他從同行了解到，的確多家投資機(jī)構(gòu)遭遇股指期貨凈空單保證金比例低于期貨公司設(shè)定的止損線，被后者強(qiáng)制平倉。其中一條“聳人”傳聞，是某家高頻交易投資機(jī)構(gòu)，因股指離奇大漲而連續(xù)觸發(fā)眾多期指空頭頭寸的強(qiáng)制止損點(diǎn)位，短短兩分鐘虧損數(shù)百萬元。

原先股指期貨交割日因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)移倉或交割等因素，價(jià)格波動(dòng)性比較高，而烏龍操作事件恰巧又出現(xiàn)在交割日，不排除有人推波助瀾放大股指期貨價(jià)格波動(dòng)率套利。

先公告后對(duì)沖？

值得注意的是，中金所8月16日公布的期指倉單排名顯示，光大證券全資子公司光大期貨持有股指期貨主力合約IF1309賣單量10194手，比上日激增7023手。

這也給金融市場留下一個(gè)大大的懸念：光大證券自營部門是否通過光大期貨建立期指空單，對(duì)沖“烏龍操作事件”引發(fā)的股票下跌風(fēng)險(xiǎn)？

事實(shí)上，7023手期指空單恰巧對(duì)應(yīng)50億元的股票下跌風(fēng)險(xiǎn)，與光大證券烏龍操作的50億元ETF成交量相吻合。

另一方面，此前光大期貨在IF1309合約的凈空單保持在約3000手。8月以來，光大期貨的期指凈空單甚至處于減持趨勢，最大的單日凈多單增加量也不超過1000手。如今近7000手期指空單驟增量，不同尋常。

“目前，還無法判斷7000手期指空單是否來自光大證券自營部門套保盤，還是其他客戶?！币晃黄谪浌救耸恐赋觯坏┻@部分期指空單屬于前者，光大證券將面臨極大的合規(guī)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，“這部分期貨空單即可以解釋為光大證券對(duì)沖烏龍操作的股票下跌風(fēng)險(xiǎn)，但也可以被認(rèn)定是針對(duì)烏龍操作的套利盤，并從中獲利。”

“但是，證監(jiān)會(huì)對(duì)同一家金融機(jī)構(gòu)（或關(guān)聯(lián)公司）同時(shí)進(jìn)行多空操作有著嚴(yán)格監(jiān)管要求，光大期貨建立大量期指空單，是屬于代客、風(fēng)險(xiǎn)套保、還是投機(jī)套利，需要監(jiān)管部門調(diào)查判定?！鄙鲜銎谪浌救耸客嘎?。按《關(guān)于證券公司證券自營業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，不具備證券自營業(yè)務(wù)資格的證券公司只能以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，從事金融衍生產(chǎn)品交易。

“即使有自營資格的券商，監(jiān)管部門不愿看到他們將金融衍生產(chǎn)品交易用于投機(jī)套利。”他認(rèn)為。

也有市場人士稱，如果光大證券在第一時(shí)間發(fā)公告，再作期貨對(duì)沖，則可能是另一番局面了。當(dāng)然，在時(shí)點(diǎn)上，哪一種減低風(fēng)險(xiǎn)的方法次優(yōu)，則難以評(píng)估。

有一種說法是，光大證券如果將錯(cuò)就錯(cuò)，將那50億當(dāng)是給A股市場吹響了“集結(jié)號(hào)”，而在2000之上，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)賣掉期貨，則不會(huì)是如此驚天動(dòng)地的事了。

當(dāng)然，從周一交易開始，光大證券持續(xù)停牌是無疑的，如何定性、是否影響光大銀行在香港IPO，這都是市場頗為關(guān)注的。

有市場人士說，監(jiān)管層給光大證券的處罰可能有：罰金、股票凍結(jié)、期貨平倉、證券新業(yè)務(wù)暫停、評(píng)級(jí)下調(diào)等。對(duì)于此種說法，尚沒有任何官方置評(píng)。

（本報(bào)記者史進(jìn)峰對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）