中金所：真的是躺著中槍？

羅文輝

“我們是躺著中槍的?！敝袊?a target="_blank">金融期貨交易所（下稱“中金所”）工作人員說。

剛完成股指期貨到期合約（IF1308）平穩(wěn)交割的中金所，卻因上周五光大證券（601788.SH）自營交易過程中出現(xiàn)的異常情況（下稱“8·16事件”）遭受“史上最大爆倉”、“被機構惡意操縱”和“存在內幕交易”之類的指責。

雖然中金所有關工作人員向《第一財經日報》記者一再聲稱自己也是平白無故躺著中槍，但在8·16事件中始終不見有所作為的該交易所，因未向全體會員和客戶及時發(fā)出風險警示公告，還是引來不少散戶投資者的非議。

風險警示缺失？

據(jù)有關媒體報道，有被光大證券“烏龍指”交易誤導先止損后追漲的投資者在上周五的股指期貨交易中，“一天兩次平倉虧損25萬”。

而證監(jiān)會在昨日發(fā)布的《關于光大證券自營交易異常情況的通報》中已表示，證券監(jiān)管部門和證券期貨交易所要進一步加強和改進一線監(jiān)管，完善監(jiān)管制度和規(guī)則，確保市場安全有效規(guī)范運行，切實維護市場公開、公平、公正，維護投資者合法權益。

其實，在中金所對外公布的八大風險管理制度中，就包括干預市場最少的風險警示制度。

不過，最讓人關注的還是本周一股市、期市開盤后監(jiān)管層將有何作為。

光大證券為鎖定上周五現(xiàn)貨市場上的虧損而利用套保額度在股指期貨市場上建立的大量空頭頭寸將如何解鎖，也將是監(jiān)管層面臨的監(jiān)管難題。已有期貨業(yè)內專家向本報記者介紹，包括證監(jiān)會、證券期貨交易所及中證登，應在8.16事件調查清楚并明確當事人責任前，將光大證券所持有的股指期貨頭寸進行凍結，解凍前發(fā)生的盈利予以沒收，虧損則由光大證券自己承擔。

而長江期貨首席經濟學家劉仲元還向本報記者表示了他的擔憂，8·16事件或將推遲我國衍生品市場的一些創(chuàng)新業(yè)務推出，也表明如個股期權之類的衍生品目前情況下并不適合在風控水平有限的證券交易所推出。

“蝴蝶效應”惹的禍

南華期貨總經理羅旭峰向媒體表示，金融市場已連成整體，一個風險事件點常常會引發(fā)“蝴蝶效應”，期貨市場應該對關聯(lián)因素給予足夠的重視。

在上周五上午11點05分光大證券的“烏龍指”引發(fā)第一波暴漲行情后，又因為對監(jiān)管層即將釋放重大利好政策的普遍預期及自動化交易程序的觸發(fā)，在上午收盤前一刻鐘將上證50板塊中33只股票推向漲停，股票市場的暴漲又很快通過ETF期現(xiàn)套利等機制傳導至中金所的滬深300股指期貨市場上。光大證券僅用73億元不到的資金引發(fā)市場共振而撬動了數(shù)萬億元市值中國股市的暴漲，成為中國股市、期市上“蝴蝶效應”的最好案例。

如僅從“蝴蝶效應”來看，上周五行情一直被股票現(xiàn)貨市場引導的中金所“躺著中槍”也不稀奇。事實上，美國1987年10月的股災及2010年5月的股市“閃電崩潰”，股指期貨就曾兩度成為替罪羊。

“光大證券上周五的‘烏龍指’，其實只是眾多大機構在股指期現(xiàn)套利交易中玩過火后的失敗案例而已。如僅從技術角度評價，上周五光大證券為鎖定現(xiàn)貨上的烏龍交易虧損而優(yōu)先選擇期貨做空，也是一好策略。而中金所要干預此類交易，并無必要。”專注于股指期貨高頻程序化交易的某大型私募基金董事長上周末告訴本報記者。他自稱，在上周五的跌宕起伏行情中，他所管理的基金還有“小收獲”。

上述專業(yè)人士還透露，通過一攬子股票或ETF股票與股指期貨進行高頻量化套利交易，已是一些大券商自營部門盈利的重要途徑。甚至他們會有意拉升或打壓指標股來影響股指從而制造期現(xiàn)套利的機會，這也是業(yè)內通行的潛規(guī)則。

只是他們一般不會如光大證券上周五那樣去動“兩桶油”的腦筋，而且會將對股指的影響控制在1至2個百分點內。今年初及6月底的兩波行情中，就有他們操作的明顯痕跡。

曾任國內某交易所高級技術主管的一專家，上周末甚至向本報記者預言，在高頻程序化交易流行的今天，即使不是玩過火的光大證券，也肯定會有另外的“蝴蝶”遲早引發(fā)上周五那樣的股市地震。

有意思的是，光大證券近三年的年報顯示，其參與股指期貨的熱情已在去年驟然高漲。去年底其持有的股指期貨頭寸已達4824手，而2010年底、2011年底則分別僅有54手、4手。