巨額錯單成交凸顯清算缺陷誰來防控“虛擬頭寸”風(fēng)險

蔣飛

光大證券“烏龍單”是否涉及境外資金？過去兩天這個“陰謀論”的傳言雖然已經(jīng)不攻自破，但投資者依然不解：遠(yuǎn)超光大證券凈資本的234億元買入申報到底是如何下達(dá)到交易所的？

專業(yè)人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，此次事件背后存在著證券交易資金清算的一項機(jī)制缺陷——證券結(jié)算與資金結(jié)算不同步，并且作為交易撮合者，證券交易所并不掌握券商的資金情況。光大證券的天量異常申報買單只要突破了公司內(nèi)部的合規(guī)與風(fēng)控系統(tǒng)，那么交易所系統(tǒng)就不再設(shè)防。

普通股民在交易所開戶，保證金賬戶里有多少錢，就只能買多少股票。即使融資放大杠桿，也必須有資金到賬后才能交易。這是因為券商對客戶的交易資金頭寸進(jìn)行了限制，不能超過賬上實(shí)際資金量。

但是券商自營的交易頭寸卻不受外部限制，只能通過公司內(nèi)部的合規(guī)風(fēng)控部門加以管理。多位券商風(fēng)控主管和銷售交易部主管對本報記者確認(rèn)，券商在向交易所申報交易時，交易所并不知道證券公司資金賬戶內(nèi)到底有多少錢，也不會去加以核實(shí)。

“不僅幾百億元的一批單子可以報進(jìn)去，這個申報金額理論上是無上限的，交易所會認(rèn)為券商的單子是出于真實(shí)交易意圖。由于是集中撮合的交易系統(tǒng)，只要交易活躍，很快就會有成交?！蹦橙啼N售交易部負(fù)責(zé)人對記者說。

這位人士表示，在目前的交易規(guī)則下，券商的異常交易申報只能由公司內(nèi)部的合規(guī)風(fēng)控系統(tǒng)進(jìn)行把關(guān)，除此之外沒有第二條防線。

另外一位券商合規(guī)部門人士告訴記者，由于交易所不核對券商實(shí)際的資金量，證券公司普遍采用“虛擬頭寸”方便投資。所謂“虛擬頭寸”，是指券商當(dāng)前實(shí)際可用的資金頭寸超過賬上現(xiàn)金的一種權(quán)限。這個頭寸的設(shè)置通常是由財務(wù)部門負(fù)責(zé)，而合規(guī)風(fēng)控部門則對此進(jìn)行審核把關(guān)。

比如某券商在交易所交易時間有10億元資金放在銀行間市場，要到下午4點(diǎn)半才能收回。這時其投資與交易部門就可以使用10億元的“虛擬頭寸”買入股票。

這種做法之所以可行，還與股票與資金清算時間不同有關(guān)。中登公司在當(dāng)日即可對滬深交易所的證券交易進(jìn)行結(jié)算，但是資金清算則實(shí)行“T+1”。在上述例子中，只要銀行間市場的資金能在當(dāng)晚回到券商賬上，并不影響第二天的資金清算。

虛擬頭寸在合規(guī)范圍內(nèi)使用并不存在問題。但讓業(yè)內(nèi)人士感到困惑的是，光大證券為何沒有在當(dāng)日交易前對策略交易系統(tǒng)的權(quán)限進(jìn)行設(shè)置?！斑@是非常低級的錯誤，不可以理解和原諒。說明它的風(fēng)控系統(tǒng)成了擺設(shè)，一點(diǎn)沒發(fā)揮作用?！鄙鲜鋈啼N售交易部負(fù)責(zé)人說。

另外，這位人士還提出，交易所是否可以考慮引入適當(dāng)?shù)娜蹟鄼C(jī)制，對明顯異常的交易采取限制，或者是放慢成交節(jié)奏，為發(fā)現(xiàn)問題和采取措施爭取時間。