“麻煩不僅是光大證券的，也是中國證券市場的?！?·16事件’，損失究竟該如何計(jì)算？舉證責(zé)任如何分配？現(xiàn)行的法律框架下，光大的賠償和善后工作將是復(fù)雜而艱難的?！?/p>

中國資本市場建立以來的首例極端事件于上周五上演。證監(jiān)會(huì)昨天初步認(rèn)定，光大證券的自營策略交易系統(tǒng)因程序調(diào)用錯(cuò)誤、額度控制失效等設(shè)計(jì)缺陷被連鎖觸發(fā)，訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在程序調(diào)用錯(cuò)誤、額度控制失效等設(shè)計(jì)缺陷，導(dǎo)致生成巨量市價(jià)委托訂單直接發(fā)送至上交所，大盤被“打飛”。

這一基于技術(shù)問題衍生的重大事件，嚴(yán)重程度不亞于當(dāng)年“7·23動(dòng)車”事故。調(diào)查還在繼續(xù)，恐怖的回聲余音繞梁。事件暴露出券商的內(nèi)控缺陷、信息管理系統(tǒng)失靈以及市場應(yīng)對(duì)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的善后機(jī)制漏洞，這些問題足以引起整個(gè)金融行業(yè)的高度警覺。

當(dāng)天11點(diǎn)以后的交易時(shí)間，對(duì)許多人來說是噩夢。它造成多個(gè)市場的混亂，現(xiàn)貨跟風(fēng)盤悉數(shù)被套，嚇暈了的期指空盤懵懂中被平倉甚至爆倉。而光大證券在整個(gè)事件中一錯(cuò)再錯(cuò)，發(fā)現(xiàn)交易錯(cuò)誤后，正確做法是立即停止交易上報(bào)待審，現(xiàn)在看來，光大不僅沒有立刻停止交易，它可能在上午收盤前20分鐘市場懵懂的跟風(fēng)盤中，還了結(jié)了部分錯(cuò)誤的買盤，以減少損失，甚至略微延時(shí)得以實(shí)現(xiàn)了套利。在下午開盤后，又調(diào)集50億資金，回補(bǔ)了7023手的期指空頭倉位做空市場，當(dāng)然它的理由可能是對(duì)沖上午錯(cuò)誤指令可能造成的損失。

對(duì)“8·16事件”的調(diào)查已經(jīng)全面展開，不管光大證券是否存在主觀故意，但上述的證據(jù)鏈環(huán)環(huán)相扣，做實(shí)了其對(duì)市場形成的實(shí)際操縱。上午先通過“錯(cuò)盤”做多股指，推高權(quán)重藍(lán)籌股，賺取第一波。緊接著高位股指多翻空，然后拋權(quán)重藍(lán)籌砸盤，賺第二波，股指期貨輪番賺。在一個(gè)精巧設(shè)計(jì)的時(shí)間段，賣空足夠量的期指鎖住虧損，甚至可以裸露風(fēng)險(xiǎn)增加凈空頭，以實(shí)現(xiàn)巨額盈利。麻煩在于，不管最終是虧多還是贏多，這都將在法律上將光大證券推向非常被動(dòng)的地步。

調(diào)查才剛剛開始，光大證券已經(jīng)發(fā)表聲明，董事會(huì)會(huì)討論考慮賠償問題。這個(gè)雙休日，多位受托律師發(fā)表聲明，如果光大證券被認(rèn)定操縱證券市場，那么相關(guān)責(zé)任人員將依法面臨最高有可能被處以十年有期徒刑和遭到巨額罰款、罰金的境地。由此可見，未來光大證券面對(duì)的將是多個(gè)層面的民事賠償訴訟甚至刑事問責(zé)。其面臨的民事索賠可能來自兩個(gè)方面，一是來自這個(gè)ETF套利產(chǎn)品的客戶，因?yàn)楣芾砣斯獯笞C券的風(fēng)控失誤導(dǎo)致的交易失誤如何賠償，產(chǎn)品格式條款里有沒有明確規(guī)定，監(jiān)管制度中有沒有實(shí)施細(xì)則？在司法實(shí)踐中，這又涉及到很多具體而復(fù)雜的問題，如交易錯(cuò)誤發(fā)生后，標(biāo)準(zhǔn)處置程序應(yīng)該是怎樣的？糾錯(cuò)時(shí)限如何約定？如果沒有嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)程序、在盡可能短的時(shí)間里糾錯(cuò)，那么光大方應(yīng)該承擔(dān)的錯(cuò)誤損失的比例該如何測算？

光大證券面臨的第二重賠償當(dāng)然是來自在朦朧中追漲和被迫平倉的期貨市場空頭投資者，這一群體面廣量大，索賠金額具有極大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。這有投資者沖動(dòng)的追漲,但誘因是光大證券的錯(cuò)盤信號(hào)，其千夫所指難逃其咎。要求光大證券賠償損失的民事賠償訴訟想必會(huì)絡(luò)繹不絕地出現(xiàn)，曠日持久的群體性訴訟將伴隨光大證券。

麻煩不僅是光大證券的，也是中國證券市場的?！?·16事件”，損失究竟該如何計(jì)算？舉證責(zé)任如何分配？現(xiàn)行的法律框架下，光大的賠償和善后工作將是復(fù)雜而艱難的。中國有股市20多年來，雖然《證券法》里規(guī)定了操縱證券市場行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任，但相應(yīng)的司法解釋并未出臺(tái)，對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)方面存在諸多法律空白。此前發(fā)生的多起中小股民申請賠償最后敗訴，原因之一就是法庭認(rèn)為對(duì)于操縱證券市場與損害結(jié)果之間因果關(guān)系難以確定，以及行為人承擔(dān)賠償責(zé)任數(shù)額的范圍、損失的計(jì)算方法，現(xiàn)行法律法規(guī)、司法解釋均無明文規(guī)定。

（作者系資深媒體人）