2013年的光大證券，已經(jīng)引爆了不止一顆炸彈。

從直投到投行，再到如今的自營(yíng)，一次次風(fēng)波的背后，折射出的是這家國(guó)企背景券商內(nèi)部管理的諸多問(wèn)題。

直投：5年16項(xiàng)目?jī)H上市1家

光大證券旗下直投子公司光大資本成立于2008年11月7日，是國(guó)內(nèi)券商行業(yè)較早獲得直投業(yè)務(wù)的試點(diǎn)券商之一，然而運(yùn)營(yíng)四年多來(lái)，手中握有儲(chǔ)備項(xiàng)目眾多，上市數(shù)量?jī)H有一家，其它多為業(yè)績(jī)變臉公司。

對(duì)于公司成立來(lái)的運(yùn)作思路，光大資本總經(jīng)理陳海平在接受媒體采訪時(shí)用了“謹(jǐn)慎”這個(gè)字眼，“公司層面分析認(rèn)為整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)逐步放緩，所以選擇穩(wěn)妥謹(jǐn)慎的方式進(jìn)行有的放矢性的投資?！?/p>

截至2012年底，光大資本共投資16個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資總額為9.47億元，如簡(jiǎn)單把注冊(cè)資本20億元作為直投額度，已投入近半。然而遺憾的是，這其中僅有華聲股份（002670.SZ）一家上市，其余15家距離上市退出尚有一段路程要走，這其中就包括光大資本分兩次投資的國(guó)泰君安證券，投資總額近2.8億元。

“光大直投成立多年，投的十幾個(gè)項(xiàng)目只有一家上市，在業(yè)內(nèi)的確不多見(jiàn)，這里當(dāng)然有IPO暫停、退出渠道受阻的客觀原因存在，但不可否認(rèn)，他們?cè)诳错?xiàng)目的眼光上可能也存在一定問(wèn)題?！睖夏橙讨蓖稑I(yè)務(wù)副總向理財(cái)周報(bào)記者表示。

在仔細(xì)分析光大資本所投的項(xiàng)目之后，上述說(shuō)法得到了一定印證。在所投的十余家項(xiàng)目中，有多家公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，其中最為典型的就是百力達(dá)太陽(yáng)能股份有限公司（下稱(chēng)“百力達(dá)太陽(yáng)能”）。

光大資本是2010年投的百力達(dá)太陽(yáng)能，投資總額為9860萬(wàn)元，這是所投的16家公司中除去國(guó)泰君安證券之外投資額最大的一家公司，足以看出光大資本對(duì)其的看好程度。然而事與愿違，太陽(yáng)能行業(yè)在2010年之后漸入寒冬，在光大資本投完后的第一年即2011年，百力達(dá)太陽(yáng)能就虧損1.56億元，且累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)公司凈資產(chǎn)的10%。對(duì)于光大資本來(lái)說(shuō)，做將近1億元的計(jì)提減值準(zhǔn)備或許是不得不面對(duì)的問(wèn)題。

長(zhǎng)期關(guān)注太陽(yáng)能行業(yè)的一家PE投資總監(jiān)對(duì)理財(cái)周報(bào)表示，太陽(yáng)能行業(yè)景氣度的頂峰是在2008年左右，2009年之后該行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩跡象實(shí)際已經(jīng)顯露出來(lái)了，至于2010年之所以行業(yè)看起來(lái)還行，那純粹是因?yàn)閲?guó)家的四萬(wàn)億投資“砸”出來(lái)的，而經(jīng)過(guò)了行業(yè)集體盛宴之后，在行業(yè)寒冬的當(dāng)下，包括券商直投在內(nèi)的眾多PE機(jī)構(gòu)，都必須要面對(duì)為當(dāng)初的不理智“埋單”的現(xiàn)實(shí)。

值得注意的是，即使是作為光大資本目前為止唯一一家成功退出的投資案例——華聲股份，也面臨著上市首個(gè)年度凈利潤(rùn)就出現(xiàn)下滑的尷尬。2012年華聲股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6555萬(wàn)元，同比下降1.10%。

投行：成財(cái)務(wù)核查重點(diǎn)目標(biāo)

今年光大投行團(tuán)隊(duì)開(kāi)展了一系列的改造，在內(nèi)部引發(fā)了不小的震動(dòng)。具體措施包括大幅削減保代薪酬、取消津貼與補(bǔ)助，并且重新制定了業(yè)務(wù)考核以及績(jī)效激勵(lì)制度，對(duì)投行業(yè)務(wù)量和獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了量化。部門(mén)架構(gòu)上，資本市場(chǎng)部被提升為一級(jí)部門(mén)，其工作也提前到項(xiàng)目立項(xiàng)，并參與項(xiàng)目質(zhì)量的把關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)核工作。

然而，大刀闊斧的改革卻并未徹底改造弊端重重的光大投行。公司內(nèi)部，投行部門(mén)啟用了大量新人，雖然增強(qiáng)了活力，但新人的經(jīng)驗(yàn)缺乏，以及部分老員工對(duì)改革的抵觸在今年爆發(fā)，各類(lèi)風(fēng)波事件不斷發(fā)酵。

今年的財(cái)務(wù)審核抽查中，光大投行被抽中5家，僅次于國(guó)信證券?！氨怀橹羞@么多，與康達(dá)新材今年的處罰不無(wú)關(guān)系”，前述接近人士表示，“財(cái)務(wù)核查抽簽時(shí)的系統(tǒng)把今年處罰的券商中簽率提高，恰好光大和國(guó)信剛剛被罰，所以造成這個(gè)結(jié)果。”

根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息，光大證券被監(jiān)管層出示警示函，對(duì)康達(dá)新材的保薦代表人張曙華、王蘇華采取了3個(gè)月不受理與行政許可有關(guān)文件。其中的緣由，是在企業(yè)發(fā)行期間，保代在已掌握企業(yè)一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況下，未對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑的事項(xiàng)在招股書(shū)中做出說(shuō)明。

然而，在現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中，天豐節(jié)能事件又暴露出光大投行團(tuán)隊(duì)現(xiàn)有的問(wèn)題。

今年4月底，證監(jiān)會(huì)的稽查大隊(duì)進(jìn)駐天豐節(jié)能開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查。在此過(guò)程中，企業(yè)表現(xiàn)出消極的合作態(tài)度，檢查中發(fā)現(xiàn)公司存在虛增收入、關(guān)聯(lián)交易頻繁的事實(shí)，并且虛開(kāi)聯(lián)創(chuàng)節(jié)能283萬(wàn)元的發(fā)票。

“光大風(fēng)控做得還是挺細(xì)致的，畢竟熊?chē)?guó)兵是風(fēng)控體系中出來(lái)的，但出現(xiàn)這樣的事情，說(shuō)明風(fēng)控體系中新人的經(jīng)驗(yàn)并不到位”，前述接近人士表示。

今年6月，證監(jiān)會(huì)對(duì)光大證券下發(fā)《調(diào)查通知書(shū)》，起因就是天豐節(jié)能的項(xiàng)目。案情的最新進(jìn)展是稽查部門(mén)已完成調(diào)查，后續(xù)工作將交由專(zhuān)職的行政處罰委員會(huì)委員審理，處罰決定將由處罰委員會(huì)發(fā)出。而稽查的結(jié)果，可能并非如外界所傳天豐節(jié)能在業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況下虛假上市，而是公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均符合的情況下，虛增利潤(rùn)以達(dá)到“注水”目的。

“如果真是這樣，那處罰的力度將會(huì)降低。在投行圈內(nèi)，注水業(yè)績(jī)符合政策的項(xiàng)目屢見(jiàn)不鮮，監(jiān)管層對(duì)處罰的尺度也以擠掉水分后的業(yè)績(jī)?yōu)榉炙畮X。像萬(wàn)福生科這樣完全造假上市的公司是監(jiān)管層不能容忍的，但業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)后注水，監(jiān)管層的處罰力度會(huì)相對(duì)較輕”，前述接近人士表示，“但也不能因此說(shuō)光大投行可以慶幸，作為一家以專(zhuān)業(yè)性為標(biāo)準(zhǔn)的投行，就要以最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，對(duì)任何注入水分的做法，未來(lái)監(jiān)管力度只會(huì)越來(lái)越嚴(yán)”。

面對(duì)困境，光大投行內(nèi)部繼續(xù)整改步伐。具體的措施，包括啟動(dòng)投行部門(mén)的作業(yè)系統(tǒng)、修訂操作指引、規(guī)范底稿留痕要求，質(zhì)量控制也從控制為主專(zhuān)項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)實(shí)質(zhì)性檢查。目標(biāo)是加強(qiáng)質(zhì)量控制部門(mén)對(duì)整體項(xiàng)目的控制。

然而，由于風(fēng)控部門(mén)并不能帶來(lái)收入，相反嚴(yán)格的控制反而會(huì)拖累項(xiàng)目進(jìn)度，影響部分人員的利益分配。因此，光大投行的此次改造如履薄冰。

同時(shí)，改造涉及到項(xiàng)目人員的再分配問(wèn)題，即在項(xiàng)目組的人員選擇上，將根據(jù)成員的個(gè)人能力評(píng)估適時(shí)地篩選。“這有點(diǎn)冒險(xiǎn)，顯然會(huì)繼續(xù)觸動(dòng)一些人的利益。但基本問(wèn)題，如績(jī)效考核中的激勵(lì)沒(méi)有得到解決，人做久了也未必有動(dòng)力繼續(xù)干，還要小心風(fēng)控，光大的薪資水平在行業(yè)內(nèi)處于中下游”，前述接近人士認(rèn)為。

從合伙制到事業(yè)部

“券商大多是國(guó)企，除了現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)激發(fā)員工的工作熱情外，很難找到其他方法”，一位券商董秘向記者感慨。

今年以來(lái)，光大證券不斷被風(fēng)波牽連，從直投到投行，再到如今的自營(yíng)，這家老牌券商的國(guó)企風(fēng)格，諸如管理體制陳舊、激勵(lì)手段有限不斷被詬病。

實(shí)際上，由于光大證券的薪資水平在行業(yè)內(nèi)屬于偏低水準(zhǔn)，因此常在年底分紅，或公司內(nèi)部進(jìn)行改革時(shí)，一些不滿(mǎn)利益分配的員工跳出來(lái)向媒體爆料。

“薪資問(wèn)題很難解決，券商現(xiàn)在資本金發(fā)展新業(yè)務(wù)都不夠，要給沒(méi)產(chǎn)生實(shí)際效益的部門(mén)和員工高薪，不現(xiàn)實(shí)也不合理”，前述董秘表示。

而在行業(yè)中，各家公司對(duì)此解決的途徑只出現(xiàn)兩種方式。其一，引入合伙制，其二，體制上進(jìn)行事業(yè)部改造。

所謂合伙制，即在一些部門(mén)進(jìn)行扁平化管理，部門(mén)內(nèi)部設(shè)立一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)，日常的項(xiàng)目承包與運(yùn)作都由該領(lǐng)導(dǎo)率領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，收益的絕大部分也由該團(tuán)隊(duì)分割。簡(jiǎn)而言之，公司對(duì)部門(mén)大膽放權(quán)，合伙制的部門(mén)更多地服務(wù)于個(gè)人而非整個(gè)企業(yè)。

這種模式的好處，就是能最大限度地激發(fā)員工戰(zhàn)斗力，為公司短期內(nèi)帶來(lái)豐厚的利益。但弊端也顯而易見(jiàn)，合伙制強(qiáng)調(diào)個(gè)人能力而非團(tuán)隊(duì)間的資源共享，因此常導(dǎo)致各部門(mén)間待遇差別極大。

“國(guó)信的投行實(shí)行過(guò)這種制度，結(jié)果是他們的投行業(yè)績(jī)異軍突起。但后來(lái)出現(xiàn)兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是搞合伙制時(shí)一些個(gè)人入股公司，這部分因牽扯到國(guó)有股問(wèn)題對(duì)公司的上市進(jìn)程造成影響，據(jù)說(shuō)是都轉(zhuǎn)讓清除了；第二個(gè)就是風(fēng)控，投行為爭(zhēng)奪項(xiàng)目忽視了風(fēng)控，導(dǎo)致后來(lái)業(yè)績(jī)變臉的企業(yè)出現(xiàn)”，前述董秘表示。

事實(shí)上，由于證券業(yè)歷史上發(fā)生過(guò)多起信任危機(jī)，監(jiān)管層對(duì)券商的風(fēng)控的思路一直以“整體收緊，部分松綁”為主。但在靈活的合伙制面前，風(fēng)控體系在人為面前常常能變相地忽視，因此，絕大多數(shù)券商對(duì)合伙制的態(tài)度往往避而遠(yuǎn)之。

相比之下，事業(yè)部的體制成為越來(lái)越多券商選擇的方向。

所謂事業(yè)部，是指指以某個(gè)產(chǎn)品、地區(qū)或顧客為依據(jù)，將相關(guān)的研究開(kāi)發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等部門(mén)結(jié)合成一個(gè)相對(duì)獨(dú)立單位的組織結(jié)構(gòu)形式。這種在國(guó)內(nèi)銀行采用的體系，在經(jīng)營(yíng)管理上有很強(qiáng)的自主性，實(shí)行獨(dú)立核算，是一種分權(quán)式管理結(jié)構(gòu)。

“雖然激勵(lì)性不如合伙制，但它已經(jīng)在最大程度上給予部門(mén)靈活度”，前述董秘表示。

目前，無(wú)論是民營(yíng)背景的方正證券，還是國(guó)企氛圍濃厚的申萬(wàn)，都已經(jīng)完成了事業(yè)部的改造。據(jù)記者了解，國(guó)泰君安、東吳證券、中信建投等各家券商也紛紛完成或涉水該體制。

“算是找到了一個(gè)好的方向，國(guó)企背景的銀行采取事業(yè)部后，現(xiàn)在的發(fā)展領(lǐng)跑金融行業(yè)”前述董秘表示，“不過(guò)券商在執(zhí)行事業(yè)部改革時(shí)還是挺糾結(jié)的，就是潛意識(shí)仍以風(fēng)控為主，在調(diào)配最大靈活性時(shí)，既想激發(fā)能量短期做出業(yè)績(jī)，但又不得防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，取舍不易?！?span id="jjzrj5h" class="ifengLogo">