賈華斐

“如果脫離了風(fēng)險(xiǎn)控制，創(chuàng)新發(fā)展一定會(huì)遭遇挫折，甚至導(dǎo)致災(zāi)難性的后果?！痹诮衲?月舉行的券商創(chuàng)新大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席莊心一稱(chēng)，中國(guó)券商身處新興加轉(zhuǎn)軌的資本市場(chǎng)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)溢出，極易形成沖擊波并迅速擴(kuò)散，應(yīng)對(duì)處理時(shí)回旋余地極小，難度很大。

時(shí)隔三個(gè)月后，光大證券以一種讓市場(chǎng)驚訝的方式驗(yàn)證了這一預(yù)言。除了引發(fā)當(dāng)天A股市場(chǎng)的不正常波動(dòng)之外，還引發(fā)了行業(yè)對(duì)于監(jiān)管層收緊創(chuàng)新的擔(dān)憂(yōu)。

昨日，上證指數(shù)上漲0.83%，但券商板塊卻全線(xiàn)回落，西南證券、國(guó)海證券跌幅居全市場(chǎng)前列。除停牌的光大證券外，18只券商行業(yè)個(gè)股中，有16只位居A股跌幅前50位。此外，兩面針、吉林敖東等券商概念股也呈現(xiàn)普跌局面。

風(fēng)控趨緊隱憂(yōu)

“光大的事情，可能會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管層對(duì)券商創(chuàng)新的態(tài)度變化，業(yè)內(nèi)現(xiàn)在最擔(dān)憂(yōu)的是接下來(lái)監(jiān)管層是否會(huì)進(jìn)行一批整頓清查，創(chuàng)新產(chǎn)品，尤其是金融衍生品類(lèi)可能會(huì)受到影響。”一名北京券商人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

“可能將對(duì)風(fēng)控、合規(guī)等部門(mén)進(jìn)行整頓清查”的觀(guān)點(diǎn)并非空穴來(lái)風(fēng)。此前，監(jiān)管層已經(jīng)數(shù)次釋放了將強(qiáng)調(diào)風(fēng)控的信號(hào)。除了主管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的張育軍在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)風(fēng)控之外，與去年5月的創(chuàng)新大會(huì)釋放眾多利好相比，今年的創(chuàng)新大會(huì)因降低創(chuàng)新步伐、全程強(qiáng)調(diào)風(fēng)控而被業(yè)內(nèi)戲稱(chēng)為“風(fēng)控大會(huì)”。

在監(jiān)管層本就已強(qiáng)調(diào)風(fēng)控的情況下，光大證券事件因風(fēng)控不嚴(yán)導(dǎo)致的巨大影響，勢(shì)必將增加監(jiān)管層嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的決心。

值得注意的是，在2009年光大證券上市之際，“穩(wěn)健、風(fēng)控嚴(yán)格”曾是該公司著重強(qiáng)調(diào)的特點(diǎn)，當(dāng)時(shí)有媒體稱(chēng)，光大證券在證監(jiān)會(huì)的風(fēng)控檢查排名中位居首位。從這一角度上說(shuō)，光大證券風(fēng)控出問(wèn)題，對(duì)行業(yè)的影響遠(yuǎn)超中小券商出風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，風(fēng)控淪為“花瓶”的券商并不只有光大證券一家。業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，相較能夠給券商創(chuàng)造利潤(rùn)的業(yè)務(wù)部門(mén)，“阻礙”業(yè)務(wù)進(jìn)程的風(fēng)控部門(mén)在一些券商并不受重視，不僅薪酬和激勵(lì)機(jī)制不及業(yè)務(wù)部門(mén)，還經(jīng)常因其角色受到業(yè)務(wù)部門(mén)的抵制，甚至有風(fēng)控人士因與業(yè)務(wù)部門(mén)的矛盾而不得不離職。

同時(shí)，快速發(fā)展的行業(yè)創(chuàng)新也給風(fēng)控部門(mén)的工作增加了難度。以此次光大事件為例，由于量化團(tuán)隊(duì)的操作是以計(jì)算機(jī)高頻交易為核心，光大根本沒(méi)將其納入風(fēng)控系統(tǒng)。

或減緩創(chuàng)新步伐

光大證券“烏龍指”所造成的股市劇烈波動(dòng)及惡劣影響，讓大部分券商人士認(rèn)為有必要對(duì)行業(yè)風(fēng)控進(jìn)行整頓。但從另一個(gè)角度上說(shuō)，這種整頓很可能將減緩券商創(chuàng)新的步伐，進(jìn)而影響到券商的短期收益。

“應(yīng)該不會(huì)導(dǎo)致大方向的改變。目前券商的杠桿率仍遠(yuǎn)低于銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)，做大券商依舊是大勢(shì)所趨。但可能會(huì)導(dǎo)致各類(lèi)創(chuàng)新的速度減緩?！蹦橙啼N(xiāo)售交易部負(fù)責(zé)人表示。

其中，最直接影響到的或是量化投資相關(guān)的產(chǎn)品。量化投資的主要投資標(biāo)的是ETF基金、股指期貨等金融衍生品。此次光大事件最直接的影響可能是金融衍生品的發(fā)展，進(jìn)而影響到券商、基金及私募行業(yè)的量化投資創(chuàng)新。

此前，“327國(guó)債事件”已經(jīng)直接影響了股指期貨的進(jìn)程，在股指期貨運(yùn)行3年多、ETF產(chǎn)品均運(yùn)行平穩(wěn)的情況下，監(jiān)管層本已計(jì)劃加快金融衍生品的推出。除了已經(jīng)給出國(guó)債期貨上市的時(shí)間表之外，個(gè)股期權(quán)等產(chǎn)品都已在研究之中。光大證券“烏龍指”事件后，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為將對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品推出造成影響。

此外，如果監(jiān)管層下決心整頓風(fēng)控系統(tǒng)，很可能會(huì)在整頓結(jié)束前，不再放行券商的各類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品。雖然目前尚不明確監(jiān)管層的具體措施，但如果進(jìn)行全面整頓，可能將影響到資管、固定收益、股指期貨交易、OTC等多個(gè)領(lǐng)域相關(guān)的部門(mén)。