套利交易軟件“漏洞”之謎

劉冬

ETF套利交易在券商業(yè)內已經(jīng)非常普遍，而第三方開發(fā)的套利交易軟件更是非常成熟。在前日的公告中，光大證券將罪魁禍首歸為交易系統(tǒng)，稱是訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷生成了預期外的訂單，而沒有設定資金額度的訂單執(zhí)行系統(tǒng)執(zhí)行了這些訂單。那么，光大證券可否公布漏洞系統(tǒng)的底層代碼？到底漏洞產(chǎn)生的機理是怎樣的？

所謂ETF套利交易，就是根據(jù)一價原則，同一件產(chǎn)品在不同的市場有不同的價格，通過利用這些價差來獲得盈利。比如上證50ETF對應的是上證50指數(shù)成份股所組成的一攬子股票組合，組合中各只成份股權重不同，而不同的權重造成了一個兌換比例，投資者可以通過這種比例獲得ETF份額，同時這些ETF份額也可以像股票一樣在二級市場上交易。

光大證券當天是從股票二級市場購入一攬子股票，按照一定比例兌換成ETF份額，然后在ETF二級市場上賣出份額，這樣的前提是一攬子股票價格比ETF價格低，所謂溢價。8月16日上午，套利交易指令已經(jīng)成交了72.7億元股票，這說明光大證券正在進行溢價套利，希望用一攬子股票組合兌換ETF份額，并賣出ETF份額，其中賣出了18.5億元的50ETF、180ETF，尚有近54億元的誤操作股票沒有賣出。

某券商金融工程部總監(jiān)對《第一財經(jīng)日報》介紹，ETF套利交易的機會時間非常短，往往只有幾秒鐘，因此對交易系統(tǒng)的要求是交易機會計算得要精準，以及交易執(zhí)行得要快，由第三方開發(fā)的ETF套利軟件已經(jīng)非常成熟，但不排除光大證券為了更好地追求轉瞬即逝的交易機會，而自行開發(fā)交易系統(tǒng)。

在上述的程式化交易中，有的是系統(tǒng)自動監(jiān)測交易機會，監(jiān)測到之后提醒，由人工來決策觸發(fā)執(zhí)行，但相關參數(shù)、具體程序需要提前編好，因為執(zhí)行時間極其短暫；也有些交易是在一定的條件下自動觸發(fā)執(zhí)行的。

國金證券衍生品部原負責人、上海睿通資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理李茁對本報表示，系統(tǒng)是由人設置的，即便系統(tǒng)出錯，也是因為人為的設置有問題，比如沒有對自動生成的訂單設置資金限額。

而上述券商金融工程部總監(jiān)則認為，即便真如證監(jiān)會的公告所說，沒有發(fā)現(xiàn)人為的過錯，純粹是交易系統(tǒng)所出的Bug，那么監(jiān)管部門也需要在核查中了解出錯系統(tǒng)的源代碼是怎樣的，并向公眾告知。