234億無中生有的魔法

327國債幽靈重現(xiàn)  先交易后結算潛伏危機

本報記者郝靜上海報道

8月21日，光大證券復牌第二天仍然以跌停開盤，但盤中超過14億資金接盤打開跌停板，馳援烏龍事件；光大證券市值蒸發(fā)60億元，遠遠超過了在套利上的損失。

18年前上海證券交易所的327國債期貨巨額倉單引發(fā)起因是先下單后結算的交易模式，今天的制度演進，期貨市場已經(jīng)有了持倉限制。同樣光大8·16事件也是證券自營賬戶先交易后結算下出了234億元的巨額大單，引起股市的巨幅波動。沒有證據(jù)表明，光大證券的交易不合法，所有的交易都被確認合法有效，但這種不需要錢就可以無限量下單的交易模式給仿效者打開了一扇方便之門。

究竟是天災還是人禍？這無疑是光大證券面臨的史上最大的一次末日危機，光大證券股價已經(jīng)跌至10.25元，不及IPO發(fā)行價一半，投行項目頻頻被撤回被稱為IPO殺手，自營業(yè)務程序失控引致A股驚天波動，固定收益業(yè)務買賣國債再度出錯，內(nèi)控形同虛設，一位長期觀察光大的市場人士感慨：“上市以來，光大各項業(yè)務排名全面下滑，此次事件之后降級已成定局，未來很多業(yè)務開展也將受限，光大是不行的?！?/p>

234億資金懸疑

8月21日，記者聯(lián)系上海證監(jiān)局方面詢問事件調(diào)查情況，相關人士表示:目前仍在調(diào)查當中，有任何進展會有公告，記者又詢問是否存在內(nèi)幕交易以及對投資者的賠償方案，該人士仍表示：看公告。事件最新進展是，公司策略投資部總經(jīng)理楊劍波已被暫時停職，并協(xié)助調(diào)查。

回望2009年8月18日，光大證券IPO掛牌之時，可謂風光無限，光大是繼中信之后7年來首家以IPO方式上市的券商，公開發(fā)行5.2億A股，發(fā)行價21.08元，市盈率高達58倍，而當時的市場剛剛遭遇大跌，光大證券董事長唐雙寧被問及心情時，用了蘇軾的文字“匹夫見辱，挺身而出，拔劍而起，此不足為勇也”。

一語成讖，在8月16日午間的藍籌股瘋狂暴動之時，始作俑者恰恰就是“拔劍而起”的光大證券。證監(jiān)會經(jīng)初步核查，光大證券自營的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，存在程序調(diào)用錯誤、額度控制失效等設計缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導致生成巨量市價委托訂單，直接發(fā)送至上交所，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉化為ETF（注：ETF是一種在交易所上市交易的開放式基金）賣出，并賣空7130手股指期貨合約。

市場質疑的焦點在于，光大234億交易資金從哪里來？記者查閱光大披露的7月份財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至7月31日，光大的凈資產(chǎn)為218.4億元，一季報時賬面全部資金也只有191億，一時海外資金借道光大自營賬戶之說甚囂塵上。

在8月18日的媒體發(fā)布會上，董秘梅鍵回應稱：沒有海外資金的參與，賬上沒有234億資金，也不存在信用交易。這個回答并未令市場滿意。19日，光大再度召開小范圍發(fā)布會，與會人士告訴記者：“234億這個問題已經(jīng)不需要再解釋了，因為券商的自營并非實時到賬的，與銀行間市場一樣在成交結束之后統(tǒng)一清算，所以光大實際上的成交是72.7億再去除18.5億的賣單，只需軋平50億的頭寸即可?！?/p>

而對于此次失誤，光大方面的解釋為系統(tǒng)失控，并不想買200多億只是想買8000萬以內(nèi)，他們是下單和生成兩個系統(tǒng)，在下單時150秒內(nèi)沒有成交，“給出的反饋就是反復下單，最終生成了26082筆預期外委托訂單?！?/p>

滬上一家中型券商的自營部門人士告訴記者：“第一反應是怎么可能發(fā)生？而且據(jù)說他們做交易的人當時也不知道，吃飯回來才被告知出事了。這在我們公司下這種訂單起碼要過三個人，一是做交易的交易員，二是自營的風控，三是整個公司的風控，過了這三關才能成功生成訂單，做這種交易怎么可能繞過風控？”

光大證券總裁助理楊赤忠對此表示，“本次事件發(fā)生在我們策略投資部的流動性的策略站里，是在一天交易市場雙邊允許報價的基礎上，利用交易的成交價差，或者是一天申購價差來實現(xiàn)盈利的業(yè)務。策略投資部作為我們公司定位為風險中性的創(chuàng)新業(yè)務部門來說，過去的兩年半，在光大證券創(chuàng)造了很好的業(yè)績，在去年公司的部門業(yè)務考核中是名列第一的。”

而據(jù)一位業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者：“光大的這個部門經(jīng)歷頗為曲折，一開始是準備做金融衍生品，光大花了大價錢從海外挖了很多專業(yè)人士來做這塊，但因為太超前，國內(nèi)根本沒有這塊業(yè)務，于是就自己開發(fā)系統(tǒng)，但苦于一直沒有實盤操作，這個部門也一直是光花不賺在內(nèi)部很受排擠，人也進進出出走了好幾批。結果剛剛開始試盤運營，又出了這個岔子，問題就是太超前。”

發(fā)現(xiàn)問題后的光大的處理方式令人齒冷：梅鍵在中午回應并無此事，下午光大證券也正常交易并未停牌，策略投資部將誤買的股票換成50ETF和180ETF，并賣出了18.5億元ETF，光大策略投資部當日高位買入的藍籌股，目前仍持有53.8億元。而這部分股票在光大公布處置方案前將被鎖定。

前述人士感慨地說：現(xiàn)在就看監(jiān)管層怎么罰，光大這個事件賬面損失只有1.94個億并不多，手里的股票雖然暫時不能賣但也可以通過對沖來鎖定風險，光大現(xiàn)在一口咬定是程序失控，因為從法律角度來講，這種失誤被罰的最輕。我問光大那邊賠償?shù)那闆r，他們說散戶和機構目前還沒有人提出賠償。光大這個事件，自己固然內(nèi)控存在失誤，交易所當時的行為也令人失望，任憑整個市場各種消息瘋傳不作為，跟風多頭的期貨公司倒了霉了。

系統(tǒng)失控銘創(chuàng)躺槍

根據(jù)光大方面透露，內(nèi)部的生成系統(tǒng)是公司自制，而執(zhí)行系統(tǒng)則是外購，在調(diào)試過程中曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)有差錯，已經(jīng)有一段匹配的過程了。而該外購軟件廠商為銘創(chuàng)科技。當記者追問兩套系統(tǒng)銜接是否存在問題，光大方面聲稱連接很順暢，不存在銜接問題，這家銘創(chuàng)科技頓時躍至風口浪尖。

而銘創(chuàng)軟件公司網(wǎng)站目前已經(jīng)無法打開，只顯示，“新版網(wǎng)站正在更新當中，敬請期待?！鄙虾ｃ憚?chuàng)軟件技術有限公司創(chuàng)立于2001年，目前注冊資金為人民幣1500萬元，前瞻性地推出了“證券投資和客戶資產(chǎn)管理軟件系統(tǒng)”、“融資融券業(yè)務管理系統(tǒng)”產(chǎn)品。客戶涵蓋證券公司、信托公司、保險公司、基金公司等，在金融資產(chǎn)管理領域的軟件系統(tǒng)客戶市場占有率第一。

從此前截取的信息來看，其客戶涵蓋廣發(fā)證券、東方證券、國金證券、東莞證券、東海證券、東吳證券等知名券商和博時基金、國富投資等等投資機構，記者首先致電至銘創(chuàng)公司上海方面，接線員表示：“都打電話過來問這個事情，現(xiàn)在高層都不在公司正在外出開會，公司運營未受影響，至于說結果如何還要看監(jiān)管層的結論，建議你還是看證監(jiān)會網(wǎng)站的信息，現(xiàn)在不做解釋?！庇浾唠S后又聯(lián)系了幾家券商和投資機構，一家中型券商負責人表示：我們用的不是銘創(chuàng)，是貴的那家恒生的系統(tǒng)。而國富投資的相關負責人則表示：自己不負責該方面業(yè)務，對此并不了解。

而據(jù)外界所指，恒生的系統(tǒng)價格高達百萬，而銘創(chuàng)的系統(tǒng)僅為10萬，低廉的價格是其贏得客戶的法寶。記者查找信息發(fā)現(xiàn)，銘創(chuàng)ETF業(yè)務管理軟件是其招牌產(chǎn)品，其特點是：折溢價套利、一鍵套利、自動套利；支持自定義的ETF套利算法交易策略，實時機會監(jiān)控及觸發(fā)交易；利用ETF交易機制變相實現(xiàn)T+0交易和做空功能，究竟是在系統(tǒng)哪個環(huán)節(jié)出錯？

中國量化投資學會理事長丁鵬博士表示：目前創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展太快，以至于基金和券商的后臺支持能力不能完全跟隨，此次事件可能是光大新策略交易系統(tǒng)速度太快，以至于傳統(tǒng)風控模塊跟不上新系統(tǒng)的要求，造成交易和風控的脫節(jié)。打個比方就是在中國股市還是處于鄉(xiāng)村小路的情況下，光大從海外搞了一輛保時捷，在還沒完全熟悉性能和磨合好部件的情況之下，急匆匆地上車導致了翻車。