光大證券“8·16”事件導致A股出現(xiàn)了過山車行情，光大證券通過拋空18.5億ETF、大幅增加7000多手期指空單，試圖減少損失，也許行為過于倉促，但至少可以說明，機構(gòu)的套保意識大大加強，在現(xiàn)貨拋無可拋的情況下，期貨成為替代，金融期貨功能得到發(fā)揮。

若沒有踩下股指期貨“剎車”，那將是另一番景象。光大證券在本次事件中累計申報買入金額為234億元，實際成交72.7億元，而光大證券2013年一季報顯示，該公司的貨幣資金也不過250億元。也就是說，這次事件導致光大證券超過93%的資金都拿去炒股。目前，光大證券自營被暫停業(yè)務(wù)三個月，假如沒有及時參與期指套保，且股市在這期間暴跌，該機構(gòu)幾乎只能坐以待斃。如果光大證券自身的風險無法得到有效處置，那么市場的穩(wěn)定也就是一句空話，本周一股市也就不會出現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。

就在三年多前股指期貨上市之時，筆者曾經(jīng)向多位私募大佬問起參與股指期貨的意愿，多數(shù)證券從業(yè)近20年的資深人士竟對股指期貨不屑一顧，認為這一金融衍生品不過是資本市場的小角色，自身所在公司也不會參與。三年之后，從券商到基金，從信托到QFII，各種機構(gòu)競相進入到股指期貨市場。這種情況在2012年表現(xiàn)得尤其明顯。當年新開的特殊法人客戶占股指期貨特殊法人客戶總數(shù)的五成以上，為三年來最多；同時，股指期貨客戶類型不斷豐富，2012年新增的機構(gòu)客戶類型包括單一信托、公募基金，以及套利客戶和證券自營投機客戶；2013年1月首批5家QFII也正式入市，投資者結(jié)構(gòu)進一步完善，機構(gòu)成交持倉規(guī)模也保持快速增長。

在光大證券“8·16”事件發(fā)生后，很多沒有參與股指期貨的機構(gòu)都在反思，都在重新衡量金融衍生品在投資中的作用。光大證券的期指套保是一種“自救”行為。為對沖現(xiàn)貨，光大證券在事件發(fā)生當日就將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，同時賣空7130手股指期貨合約，使得現(xiàn)貨風險對沖大半。在這場事件中，首要是先保證現(xiàn)貨倉位的安全和全市場的穩(wěn)定。

目前，中國證監(jiān)會已經(jīng)對光大證券正式立案調(diào)查，將根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴肅處理，及時向社會公布。“8·16”事件之后，光大證券的補救是否違規(guī)，還有待監(jiān)管部門的調(diào)查結(jié)論。有關(guān)部門對光大事件的界定，將在很大程度上成為未來對此類避險操作定性的參考。對這樣一個前所未有的案例，既要認真查處、嚴格追究，給市場一個公道，又要保持前瞻性，尊重市場發(fā)展權(quán)，不要因匆忙決定而牽制市場長遠發(fā)展。

在國際衍生品市場，金融衍生品的地位可謂舉足輕重。包括股指、個股、外匯、利率期貨和期權(quán)在內(nèi)的產(chǎn)品，長期占據(jù)場內(nèi)衍生品交易量排名的前列。根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的統(tǒng)計，截至2011年，全球金融期貨交易量已占全部期貨交易量的88.7%。

與國際市場相比，我國的金融衍生品市場尚不發(fā)達。雖然近幾年機構(gòu)對股指期貨的參與越來越多，但總體而言，股市投資者利用股指期貨套保的比例仍較低。部分投資者盲目追高而蒙受虧損甚至減少利潤，不能將責任全部算在光大證券身上，但這也從一個側(cè)面反映出我國金融衍生品市場遠未跟上股市等現(xiàn)貨市場的發(fā)展步伐。目前，國內(nèi)的場內(nèi)金融期貨品種僅有滬深300股指期貨一種，難以滿足投資者多元化的需求。

機構(gòu)沒有進行金融期貨套?；騾⑴c程度較低，原因也很復雜。有些機構(gòu)規(guī)模小、底子薄，其思維還停留在“精選個股、持股待漲”的單向操作中，對套保重視程度不夠；有些機構(gòu)內(nèi)部系統(tǒng)龐雜，參與金融期貨交易前需對機構(gòu)內(nèi)部制度做大規(guī)模調(diào)整；有些機構(gòu)并非屬于證券、期貨行業(yè)，參與金融衍生品市場需要其行業(yè)內(nèi)監(jiān)管部門的授意和跨部門協(xié)調(diào)。

鑒于此，為了維護市場穩(wěn)定、保護廣大投資者的合法權(quán)益，大力發(fā)展金融衍生品，提供充分的避險工具，已是擺在資本市場管理者面前的重要課題。從目前看，筆者認為應(yīng)從三方面著手。一是盡快推出更多的金融衍生品，讓投資者有更多避險工具可選；二是鼓勵而不是限制投資者利用金融衍生品，形成避險慣例；三是交易所、中介機構(gòu)等需進一步深化投資者教育。只有將投資者從思想和意識上“武裝”起來，讓其手握避險利器，才能真正實現(xiàn)金融市場的穩(wěn)定。