今年5月底，“膠原蛋白功效爭議”、“涉嫌違規(guī)宣傳”等一系列風(fēng)波將東寶生物推上了輿論的風(fēng)口浪尖，受此影響，公司股價在一個月時間跌逾五成，股價在6月25日一度跌入上市以來最低點(diǎn)，市值一個月蒸發(fā)近6億。截至8月22日，公司股價已經(jīng)反彈到11.15元。那么公司業(yè)績是不是也同樣受到此次風(fēng)波影響而大幅波動呢？

8月22日，東寶生物公布了2013年半年報，報告顯示公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.12億元，同比大幅增長98.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2491.71萬元，同比大幅增長70.34%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.13元，同比增長70.41%。從這些數(shù)據(jù)中我們看到東寶生物的業(yè)績并未受風(fēng)波影響而大幅波動，今年上半年實(shí)現(xiàn)收入和利潤雙增長。

營業(yè)收入快速增長

業(yè)績保持高增長態(tài)勢

東寶生物是一家集明膠系列產(chǎn)品以及小分子量膠原蛋白的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的高科技生物制品企業(yè)。2013年半年報數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.12億元，比上年同期增長98.25%，業(yè)績保持了強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

圖1：2011-2013年上半年?duì)I業(yè)總收入和分產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)（單位：元）

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資料來源：公司半年報、懷新投資

從分產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)明膠及副產(chǎn)品磷酸氫鈣實(shí)現(xiàn)銷售收入2.04億元，比去年同期增長101.34%，占主營業(yè)務(wù)收入的96.86%，仍然是公司收入的主要來源。明膠及副產(chǎn)品磷酸氫鈣營業(yè)收入增長一方面源于公司6500噸明膠募投項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，上半年明膠產(chǎn)、銷量較去年同期有較大增長，規(guī)模效益顯現(xiàn)；另一方面則由于公司重點(diǎn)實(shí)施強(qiáng)化質(zhì)量管理體系，從原材料進(jìn)廠到成品出廠每個環(huán)節(jié)都嚴(yán)格遵循質(zhì)量保證體系和食品安全體系管理要求，保證產(chǎn)品質(zhì)量安全、可靠。去年備受關(guān)注的“毒膠囊”事件中，東寶生物因?yàn)閲?yán)格把守食品藥品安全、質(zhì)量關(guān)，確保了公司產(chǎn)品的質(zhì)量，在專檢和抽檢中全部合格，使客戶滿意度、品牌形象和市場競爭力大幅提升。近日，包頭市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局對公司明膠和“圓素”膠原蛋白產(chǎn)品進(jìn)行的抽樣調(diào)查中，公司產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)完全符合國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，再次驗(yàn)證了公司把質(zhì)量控制放在首位。憑借過硬的質(zhì)量管理體系，公司于報告期內(nèi)獲得“產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意單位”、“非公有制科學(xué)發(fā)展先進(jìn)企業(yè)”榮譽(yù)。

2013年上半年，公司膠原蛋白產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入663.26萬元，比去年同期增長31.64%，占主營收入的3.14%，業(yè)務(wù)占比較低，但膠原蛋白產(chǎn)品仍是公司重點(diǎn)發(fā)展對象。受5月份“膠原蛋白風(fēng)波”影響，5、6月份膠原蛋白終端產(chǎn)品銷量下降，原料型產(chǎn)品銷量未受影響，膠原蛋白產(chǎn)品總銷售收入依然保持31.64%的增速水平。膠原蛋白終端零售品銷量下滑主要由于今年初“圓素”北京子公司剛成立，終端型膠原蛋白產(chǎn)品推向市場時間較短，品牌知名度及銷售渠道建設(shè)不夠強(qiáng)，且市場開發(fā)前期投入較大，因此在短期內(nèi)對公司效益產(chǎn)生一定影響。

值得關(guān)注的是，2013年8月公司1000噸可溶性膠原蛋白項(xiàng)目已經(jīng)完成全線聯(lián)動試車，新建1000噸膠原蛋白生產(chǎn)線在工藝技術(shù)、生產(chǎn)裝備先進(jìn)程度、自動化控制、系統(tǒng)清洗、超高溫殺菌等方面都優(yōu)于目前200噸生產(chǎn)線，為批量生產(chǎn)小分子量膠原蛋白（肽）提供了可靠的產(chǎn)能保證。據(jù)公司招股說明書顯示，1000噸可溶性膠原蛋白項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入2.1億元，年利潤總額5034萬元。同時，公司在新聞采訪中表示，目前已經(jīng)接到200噸膠原蛋白的訂單，為公司全年業(yè)績增長提供有力支撐。

圖2：主營業(yè)務(wù)構(gòu)成情況

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資料來源：公司半年報、懷新投資

主營業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺

技術(shù)優(yōu)勢為后續(xù)發(fā)展提供保證

根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，東寶生物2013年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2491.71萬元，比上年同期大幅增長70.34%，公司處于持續(xù)的高速發(fā)展期。公司盈利能力的增長主要由于上半年明膠募投項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，半年度產(chǎn)、銷量較同期有較大增長；明膠新生產(chǎn)線投產(chǎn)，生產(chǎn)工藝和裝備水平得到進(jìn)一步優(yōu)化和提升，明膠質(zhì)量和優(yōu)等品率相應(yīng)提升，公司強(qiáng)化質(zhì)量管理，使質(zhì)量效益較上年同期明顯增長；此外，高檔明膠需求持續(xù)保持旺盛增長態(tài)勢，明膠售價較去年同期有較大上漲也是主要原因。

圖3：2011-2013上半年凈利潤及增長率

（單位：元）

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資料來源：公司半年報、懷新投資

2013年上半年，東寶生物的管理費(fèi)用為1160.84萬元，較上年增長了379萬元，主要因?yàn)楣炯哟笱邪l(fā)投入，人員工資支出，以及產(chǎn)品宣傳發(fā)生的服務(wù)費(fèi)所致。其中技術(shù)開發(fā)費(fèi)用為173.63萬元，較上年同期增長39.72%，說明東寶生物重視研發(fā)投入，在產(chǎn)品研發(fā)方面一直走在市場前列。

東寶生物與中科院理化所共同研發(fā)出以雙90優(yōu)質(zhì)骨明膠為原料采用酶解法生產(chǎn)小分子量膠原蛋白的高新技術(shù)，成為國內(nèi)少數(shù)通過自主創(chuàng)新掌握以優(yōu)質(zhì)骨明膠為原料制備小分子量膠原蛋白核心技術(shù)的企業(yè)。其生產(chǎn)的“圓素”牌膠原蛋白肽經(jīng)國際權(quán)威機(jī)構(gòu)SGS檢測，其平均分子量在1333道爾頓，分子量在180-2000道爾頓的集中度高達(dá)76.45%，屬于小分子、易吸收的安全、健康產(chǎn)品，品質(zhì)達(dá)到國際一流水準(zhǔn)。

截至目前，東寶生物“中科院理化所——東寶生物膠原與明膠生物工程應(yīng)用研發(fā)中心”運(yùn)轉(zhuǎn)正常，2012年開始的“不同分子量膠原蛋白促骨生長活性研究”等4個膠原蛋白深度研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，均取得了階段性成果：其中，不同分子量膠原蛋白肽促骨生長活性研究項(xiàng)目已針對不同類型的膠原蛋白肽進(jìn)行了體外骨細(xì)胞活性研究，確認(rèn)膠原蛋白肽在體外具有促M(fèi)C3T3-E1（老鼠胚胎骨細(xì)胞）和人體骨細(xì)胞生長活性，動物實(shí)驗(yàn)正在進(jìn)行中；劉俊麗博士等人撰寫的《牛骨膠原蛋白肽促進(jìn)HOB增殖》論文已于2013年7月發(fā)表于國內(nèi)核心期刊《中國骨質(zhì)疏松雜志》，該論文的發(fā)表為飽受爭議的膠原蛋白提供了科學(xué)性理論依據(jù)，對企業(yè)發(fā)展將產(chǎn)生積極的推進(jìn)作用；婦女更年期用復(fù)合膠原蛋白肽保健品的開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)過試驗(yàn)，成功篩選出了保健品配方中擬添加的復(fù)配物，該保健品配方已申請國家發(fā)明專利；膠原蛋白肽產(chǎn)品苦腥味脫除/改善與新型膠原蛋白肽的研制兩個項(xiàng)目同步進(jìn)行研究，實(shí)驗(yàn)結(jié)果達(dá)到了研發(fā)合同約定的項(xiàng)目指標(biāo)，該成果近期將移交生產(chǎn)，投入使用；明膠制備新工藝項(xiàng)目已在百公斤級實(shí)驗(yàn)線進(jìn)行了中試實(shí)驗(yàn)，明膠凍力、粘度、透過率、灰分等關(guān)鍵指標(biāo)均達(dá)到了合同要求，目前正在進(jìn)行工藝的進(jìn)一步優(yōu)化以及參數(shù)匯總、整理工作。

值得提及的是，今年4月公司取得了可溶性膠原蛋白的制備方法的發(fā)明專利，目前已應(yīng)用于產(chǎn)品生產(chǎn)，“明膠生產(chǎn)浸酸工藝的控制方法”這另一發(fā)明專利已辦理授權(quán)前的最后交費(fèi)手續(xù)，近日亦將獲得授權(quán)。

以上膠原蛋白研發(fā)成果對膠原蛋白降低成本、提升質(zhì)量、推出新產(chǎn)品有重要的推進(jìn)作用，將進(jìn)一步提升膠原蛋白系列產(chǎn)品的市場份額和盈利能力。明膠新工藝研發(fā)成果投入生產(chǎn)后，將大幅縮短明膠生產(chǎn)周期，節(jié)約水、電消耗，大幅減少主要輔料氧化鈣用量，在降低成本、增加產(chǎn)量、提升優(yōu)等品率的同時，也減少了廢水處理量，綜合效益顯著，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展和增加新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)創(chuàng)造了有利條件。

借行業(yè)整合機(jī)遇

開拓膠原蛋白廣闊藍(lán)海

今年5月，膠原蛋白產(chǎn)品無效之爭引起了行業(yè)軒然大波，出現(xiàn)爭議主要原因是由于目前市場上膠原蛋白品牌魚龍混雜，檢測標(biāo)準(zhǔn)缺乏科學(xué)統(tǒng)一的方法，某些產(chǎn)品過分夸大宣傳功效使得消費(fèi)者真假難辨。事實(shí)上，大量國內(nèi)外研究證明，膠原蛋白肽具有抑制血管緊張素轉(zhuǎn)化酶活性，抗氧化活性，消除自由基，減少骨關(guān)節(jié)炎患者疼痛，增強(qiáng)骨密度，維持骨代謝平衡等多種功效，已在美國、歐盟、日本和中國等國家和地區(qū)進(jìn)行多年的銷售和食用。

雖然我國進(jìn)入膠原蛋白市場較晚，但隨著歐美發(fā)達(dá)國家消費(fèi)習(xí)慣對國內(nèi)膠原蛋白市場的影響，人民生活水平的不斷提高，膠原蛋白消費(fèi)需求在不斷擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計，世界膠原蛋白的市場需求量在2001年為1400萬噸，到2009年就已經(jīng)超過5000萬噸。而我國的膠原蛋白消費(fèi)量從2006年的3000噸增加到2009年的8000噸，預(yù)計到2015年有望達(dá)到2萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)到23.47％。有研究機(jī)構(gòu)依據(jù)成熟國家的上升比例分析，2015年我國膠原蛋白市場將達(dá)到1000億元，其中膠原蛋白美容市場將達(dá)到200億元左右，膠原蛋白美容市場的年增長率達(dá)40%-60%，國內(nèi)的膠原蛋白行業(yè)潛藏巨大的發(fā)展空間。

東寶生物在專注高檔明膠主業(yè)發(fā)展的同時，關(guān)注到國民追求綠色健康產(chǎn)品消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，意識到膠原蛋白消費(fèi)人群明顯擴(kuò)大這一趨勢，將膠原蛋白產(chǎn)品作為公司業(yè)績增長的新亮點(diǎn)。從原料產(chǎn)品到終端產(chǎn)品，以質(zhì)量為前提，通過和中科院理化所合作的研發(fā)優(yōu)勢，不斷開發(fā)膠原蛋白系列產(chǎn)品，形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。根據(jù)公司《未來五年（2011-2015）發(fā)展規(guī)劃》：公司將進(jìn)一步開發(fā)膠原蛋白延伸產(chǎn)品，提高獲利能力；做好膠原蛋白營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，把“圓素”膠原蛋白做成深受消費(fèi)者認(rèn)可的優(yōu)秀品牌；持續(xù)改進(jìn)明膠和膠原蛋白生產(chǎn)工藝；開發(fā)膠原蛋白功能食品、保健品等系列產(chǎn)品，逐步將膠原蛋白這一高科技產(chǎn)品向生物保健品和生物醫(yī)藥方向拓展。

目前，公司膠原蛋白各項(xiàng)工作正在平穩(wěn)、有序地運(yùn)行。報告期內(nèi)，東寶圓素（北京）公司組建了專業(yè)市場營銷團(tuán)隊(duì)，有序推進(jìn)“圓素”新品開發(fā)、市場推廣、渠道建設(shè)等重要工作。同時完成了膠原蛋白產(chǎn)品深度市場調(diào)研，聘請國際知名設(shè)計公司對“圓素”品牌形象和產(chǎn)品包裝進(jìn)行全方位升級，重新對“圓素”品牌、產(chǎn)品線、產(chǎn)品價格體系、銷售渠道進(jìn)行了整合定位，為后續(xù)市場推廣工作打下基礎(chǔ)，預(yù)計膠原蛋白新包裝及VI形象于9月初發(fā)布，同時新品上市。

現(xiàn)階段國內(nèi)膠原蛋白行業(yè)還處于起步發(fā)展階段，市場上銷售的產(chǎn)品中，國外原裝進(jìn)口的成品占據(jù)一定的比例，國內(nèi)廠商從國外知名廠商進(jìn)口膠原蛋白后進(jìn)行加工分裝的產(chǎn)品也占據(jù)一定的市場份額。除此之外，市場上還充斥著不少以次充好、魚目混珠的劣質(zhì)產(chǎn)品，在一定程度上使消費(fèi)者對膠原蛋白產(chǎn)品的認(rèn)知產(chǎn)生影響。長期來看，隨著監(jiān)管力度的加大，行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范，特別是消費(fèi)者對膠原蛋白認(rèn)識和辨別度的提高，以低品質(zhì)膠原蛋白或者非膠原蛋白產(chǎn)品充當(dāng)高品質(zhì)膠原蛋白產(chǎn)品的企業(yè)生存空間將被壓縮，行業(yè)市場會朝著健康有序的方向發(fā)展。只有具備核心自主創(chuàng)新技術(shù)、能夠生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)小分子膠原蛋白（肽）產(chǎn)品的企業(yè)，才能在競爭中脫穎而出，逐鹿中國膠原蛋白市場。

（深圳市懷新企業(yè)投資顧問有限公司）（CIS）