量化投資可簡單地分為兩個步驟，第一是通過建模分析市場，第二是將生成的訂單系統(tǒng)發(fā)送指令并執(zhí)行

■張冰

2013年8月16日11時5分,上證綜指突然上漲5.96%,中石油、中石化、工商銀行和中國銀行等權(quán)重股均觸及漲停。此過程迅速傳遍相關(guān)二級市場各個角落，股指期貨等跟著迅速拉升，隨后引起證券及期貨市場的一場地震。該事件由光大證券量化投資團(tuán)隊的“烏龍指”造成，光大證券隨即舉行新聞發(fā)布會，還原了當(dāng)時的情況，稱是訂單執(zhí)行系統(tǒng)出了問題,原因是11時2分下單之后在150秒內(nèi)未得到回報反饋,進(jìn)而重復(fù)下單,導(dǎo)致大量資金沒有控制地涌入市場。

該事件將量化投資推向風(fēng)頭浪尖，與之相關(guān)的分析文章各抒己見、層出不窮。筆者站在量化投資風(fēng)險控制的角度來對問題進(jìn)一步剖析，目的是找出避免類似事件再次發(fā)生的解決方式。

量化投資在海外的發(fā)展已有30多年的歷史，其投資業(yè)績穩(wěn)定，市場規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大、得到了越來越多投資者的認(rèn)可。他的最大優(yōu)點(diǎn)是借助于計算機(jī)的計算優(yōu)勢，可以快速對多品種進(jìn)行分析計算；并把分析結(jié)果通過互聯(lián)網(wǎng)的快速傳輸速度進(jìn)行下單交易。這個過程由傳統(tǒng)的人為交易方式很難做到。隨著國內(nèi)股票及期貨市場投資品種的增加，并陸續(xù)出現(xiàn)金融衍生品將股票市場與期貨市場天然連接在一起，使得量化投資在國內(nèi)需求提高，近五年來呈指數(shù)式的增長。

量化投資可以簡單地理解為兩個步驟。第一個步驟是通過建模分析市場，根據(jù)投資需求產(chǎn)生目標(biāo)交易對象和數(shù)量，生成訂單系統(tǒng)；第二個步驟是將生成的訂單系統(tǒng)進(jìn)行發(fā)送指令、執(zhí)行該訂單系統(tǒng)。第一步驟猶如作戰(zhàn)計劃，第二個步驟猶如真實(shí)戰(zhàn)爭。如果沒有第二個步驟發(fā)生，就不會有風(fēng)險，因?yàn)閮H僅是紙上談兵。當(dāng)有第二個步驟發(fā)生時，就可能面臨著各種風(fēng)險，此次“烏龍指”事件也是在第二個步驟執(zhí)行過程中出現(xiàn)了系統(tǒng)設(shè)計缺陷而導(dǎo)致。

對于上述提及的兩個步驟，再具體劃分，可以把量化投資的整個流程大體分為：1.量化分析；2.建立多個投資模型；3.對每個模型進(jìn)行風(fēng)控設(shè)置；4.多個模型組合形成投資產(chǎn)品；5.組合下單；6.組合下單風(fēng)險控制。前五個環(huán)節(jié)一般在本地計算機(jī)實(shí)現(xiàn)，不管是相對成熟的商業(yè)軟件還是自行開發(fā)的交易系統(tǒng)，都相對容易實(shí)現(xiàn)并做到合理風(fēng)險控制。但第六個環(huán)節(jié)需要本地系統(tǒng)與交易所系統(tǒng)接口進(jìn)行毫秒級交易數(shù)據(jù)傳輸及分析，傳輸?shù)臄?shù)據(jù)以交易訂單的各種狀態(tài)為主（部分成交、排隊、全部成交、撤單成功等等）。在一般情況下，只分析3到5種狀態(tài)即可“實(shí)現(xiàn)”第六個環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制和整個量化投資過程的實(shí)現(xiàn)；但實(shí)際的訂單狀態(tài)是數(shù)十個之多，這些多出來的狀態(tài)往往對應(yīng)各種不容易出現(xiàn)的異常狀態(tài)。從3到5個狀態(tài)的分析到對所有狀態(tài)的分析，工作量要指數(shù)倍增加，不管是多數(shù)商業(yè)軟件還是自行開發(fā)的系統(tǒng)，往往因?yàn)楣ぷ髁考熬幊獭靶詢r比”原因而主動忽略對全部訂單狀態(tài)的分析、控制。甚至很多專業(yè)從事量化投資的團(tuán)隊都不知道有這些訂單狀態(tài)的存在。當(dāng)這些異常狀態(tài)發(fā)生時，因?yàn)橄到y(tǒng)中沒有涉及對這些狀態(tài)的有效控制，就有可能出現(xiàn)各種各樣的“烏龍指”。

根據(jù)筆者多年從事量化投資實(shí)務(wù)投資的經(jīng)驗(yàn)，要想對所有訂單狀態(tài)進(jìn)行較為有效的控制，將面對復(fù)雜的編程邏輯“陷阱”和巨大的工作量。這不是所有量化團(tuán)隊都可以做到的，但對于實(shí)力雄厚些的量化團(tuán)隊，應(yīng)該在訂單系統(tǒng)所有訂單狀態(tài)的控制上增強(qiáng)人力建設(shè)和研發(fā)力度。為確保量化投資在國內(nèi)的繼續(xù)健康發(fā)展做出自己的一份努力。對于人力及研發(fā)相對不足的量化團(tuán)隊，應(yīng)該加大人為盯守量化投資實(shí)盤的監(jiān)控力度，及時發(fā)現(xiàn)問題及時按動“暫停按鈕”。同時呼吁量化投資相關(guān)沙龍、會議及相關(guān)商業(yè)軟件更加關(guān)注量化投資的風(fēng)險控制。關(guān)注的內(nèi)容不能流于形式，應(yīng)加大在實(shí)際控制環(huán)節(jié)的研發(fā)、技術(shù)交流（比如對股票、期貨所有訂單狀態(tài)的詳細(xì)討論、控制方案）。

問題出來，就要解決。隨著各方對量化投資風(fēng)險控制的持續(xù)討論、關(guān)注，隨著量化投資團(tuán)隊研發(fā)、技術(shù)的逐步成熟，可在風(fēng)險控制層面得到最大程度的發(fā)揮。量化投資依然會在中國投資市場逐步占有一席之地！

（作者為永安期貨研究院量化投資部首席分析師）