國誠投資研發(fā)中心總經(jīng)理薛樹東

上周策略我們強調(diào)防守，從本周市場整體表現(xiàn)來看，基本驗證了我們之前的走勢判斷，上證指數(shù)本周一路震蕩下行，不過稍顯寬心的是震蕩幅度收窄，成交量也出現(xiàn)明顯萎縮。板塊熱點方面表現(xiàn)比較雜亂，沒有明顯的主線，周期股方面煤炭有色有短暫的脈沖式表現(xiàn)，受天氣影響的扇貝漲價、羊絨漲價等漲價因素題材也有表現(xiàn)，不過力度和持續(xù)性比之上上周有明顯的減弱。新興成長板塊方面表現(xiàn)稍顯強勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)見底回升，震蕩上行。寬帶中國戰(zhàn)略、易信題材、4G、信息安全等符合長遠國家政策鼓勵的泛信息消費題材均有良好表現(xiàn)。從目前的情勢來看，大盤和創(chuàng)業(yè)板的震蕩走勢依然有望延續(xù)，成交量的萎縮表明了市場的謹慎心態(tài)，觀望情緒上升，在光大烏龍指事件沒有得到明顯的解決之前，多空雙方都沒有強有力的信心打破目前這種平衡。

盡管烏龍指擾亂了正常的市場節(jié)奏，但是對后市判斷上，顯然各大機構(gòu)并不認為是影響市場中長期的主要因素。機構(gòu)依舊看重的是目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，本周四匯豐8月PMI初值數(shù)據(jù)報告出爐，匯豐/Markit中國制造業(yè)PMI預覽值為50.1，較7月終值47.7大幅回升，重返榮枯線上方，為4個月來最高。這顯示，中國增加棚戶區(qū)改造、鐵路建設(shè)、環(huán)保、城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投資，小微企業(yè)減稅、促進信息消費擴大內(nèi)需等穩(wěn)增長措施的效果逐漸顯現(xiàn)。之前匯豐7月PMI數(shù)據(jù)與官方數(shù)據(jù)一度出現(xiàn)明顯的走勢背離，市場發(fā)出懷疑官方數(shù)據(jù)真實性的聲音?，F(xiàn)在來看，匯豐數(shù)據(jù)與官方數(shù)據(jù)前期走勢的背離主要是樣本差異造成的。從分項看，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值錄得50.6，較上月回升2.6個百分點，制造業(yè)重新開始擴張，新訂單指數(shù)50.5，也創(chuàng)下四個月新高，需求反彈力度較為明顯，這表明經(jīng)濟的企穩(wěn)回升是在供給和需求雙雙大幅回升的帶動下實現(xiàn)的。新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)一升一降表明，此輪需求的增加是由內(nèi)需主導的，穩(wěn)增長措施在拉動內(nèi)需方面作用明顯。美國、歐盟等主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟逐步企穩(wěn)復蘇，中國外貿(mào)環(huán)境逐漸改善，沒有必要對新出口訂單數(shù)據(jù)過于擔憂。調(diào)結(jié)構(gòu)是新一屆政府當前經(jīng)濟工作的核心，穩(wěn)增長是為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造良好的環(huán)境和更大的空間。預計未來宏觀經(jīng)濟顯著復蘇的可能不大，最大可能是維持在“下限”附近運行?？紤]外需繼續(xù)偏弱但風險可控，投資和消費快速下行風險較小，短期內(nèi)經(jīng)濟失速的可能性也不大，預計經(jīng)濟增長將延續(xù)弱勢格局，全年GDP增速或在7.5%-7.7%。從這點來看，周期股下行空間已不大，但是因為沒有增量資金的原因，上行的動力也不足。

對于美聯(lián)儲QE3的看法，目前還沒有一個比較明確的預期。美國時間周四公布的美聯(lián)儲議息會議紀要顯示，委員會成員認為目前需要保持高度寬松的貨幣政策以促進經(jīng)濟復蘇更強、在價格穩(wěn)定的基礎(chǔ)上促進勞動力狀況持續(xù)改善。對勞動力市場的看法上，成員們認為整體改善，自2012 年9 月實施QE3 以來，失業(yè)率下降0.4 個百分點至7.4%，非農(nóng)就業(yè)從每月11.4 萬人增至16.2 萬人，但仍未回到危機前水平，而且風險在于，勞動力參與度和放棄找工作的人、因經(jīng)濟原因而兼職的人改善不大，從供給角度來看，雇傭率和退工率仍低?；诖丝捶?，幾乎所有成員一致認為，目前改變購債計劃還不合適，不過唯一的反對者認為由于勞動力市場改善，應(yīng)更明確表態(tài)近期將削減國債規(guī)模。因此，成員們最終保持850 億美元的月度購債規(guī)模不變。值得重視的是，是否很快退出QE 仍有爭議。一些委員強調(diào)，需要耐心等待、并衡量更多的經(jīng)濟復蘇情況，然后再決定改變資產(chǎn)購買的步伐。其他幾個人認為，根據(jù)6 月的應(yīng)急計劃，可能很快將會減少資產(chǎn)購買的步伐。短期內(nèi)市場對QE3退出的預期略有上升，這從周邊市場的動蕩（印尼市場大跌、日本、香港等近期也動蕩不安）可以窺見一斑。不過，美聯(lián)儲也注意到目前勞動力復蘇仍不穩(wěn)固，需要更多數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟復蘇，而且短期10 年期國債收益率飆升至2.8%以上，倒逼伯南克不得不延緩QE3退出以壓低融資成本，再加上9 月中下旬將再度碰到財政上限這一捉襟見肘的時刻，9月退出QE3或許不合時宜。但是分析歸分析，在市場中生存必須打好提前量，在市場沒有認識到之前我們依然要保持謹慎心態(tài)，畢竟QE的退出是影響大盤中期資金面的重要因素，不可掉以輕心。從短期流動性看，7月外匯占款環(huán)比下降245億元，連續(xù)兩月環(huán)比下降，好在下降幅度收窄，而且本周央行在看到資金利率月末緊張跡象出現(xiàn)的時候及時采取了釋放流動性的動作，大大緩解了市場對短期流動性的擔憂。9月份是流動性觀測的重要窗口，貨幣市場有可能出現(xiàn)階段性季末緊張格局，雖然不一定會出現(xiàn)像6月錢荒危機那么夸張，但是一定程度上也會束縛多方向上攻擊的信心。

站在緊跟市場趨勢的角度分析，在目前基本面“底線”思維下，流動性還需觀察的重要窗口，成交量萎縮，市場處于多空謹慎的平衡狀態(tài)（寧外還有光大烏龍指事件的干擾），多空的觀望情緒短期內(nèi)還會得以延續(xù)，大盤指數(shù)下行空間有限，至少技術(shù)上有望在30、60天線附近得到支撐，成交量的萎縮也是較好的跡象，說明殺跌的動力減弱，市場目前對10月份的十八屆三中全會的改革期望很大，更是對新經(jīng)濟的期待。從政治的角度考慮，管理層本身也希望營造相對穩(wěn)定的市場環(huán)境來迎接十八屆三中全會的到來，從光大證券烏龍事件后的市場走勢可以看出端倪，光大證券僅僅只有一個跌停板的走勢大大強于市場預期，本周三跌停板的抄底資金帶有強烈的維穩(wěn)信號（要知道歷史上類似事件曾經(jīng)導致萬國證券的倒閉）。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢目前良好，符合我們上幾周的分析，不贅述。實戰(zhàn)策略上我們建議投資者輕指數(shù)、重個股，緊跟市場熱點趨勢，特別是有政策預期或者符合政策鼓勵的相關(guān)題材板塊，把握好市場進出節(jié)奏，通過觀察強勢股和周期股的表現(xiàn)來靜待光大烏龍指事件明了。

（作者單位：國誠投資）

執(zhí)業(yè)證書編號：A1130612030001