針對(duì)光大證券“8·16”事件，上海證交所提出，應(yīng)加快推出T＋0機(jī)制，減少因缺乏糾錯(cuò)手段導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由此，市場(chǎng)上就T＋0交易制度展開熱議。不少觀點(diǎn)將重啟T＋0聯(lián)系到重啟牛市上，有的認(rèn)為主板由熊轉(zhuǎn)牛的機(jī)會(huì)在于重啟T＋0。

恢復(fù)T＋0交易制度，是近年來(lái)不少投資者一直寄希望實(shí)施的救市政策。與現(xiàn)行的T＋1交易相比，T＋0交易在一定程度上有利于市場(chǎng)交投活躍，增加換手率，提高資金利用效率。換言之，在增量資金不跟進(jìn)的情況下，市場(chǎng)氛圍將能夠由T＋0交易而被搞活。市場(chǎng)交投的活躍，也對(duì)吸引場(chǎng)外資金有一定的刺激效果。從此次上海證交所提出建議后的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，多數(shù)投資者看好T＋0交易。有財(cái)經(jīng)網(wǎng)站最新的相關(guān)調(diào)查顯示，超過(guò)八成調(diào)查參與者支持推出T＋0。

那么，T＋0交易是否真的會(huì)成為重啟A股牛市的“金鑰匙”呢？T＋0最大特點(diǎn)是增加市場(chǎng)活躍度，可問(wèn)題在于，活躍度并非A股與海外股市相比的軟肋。相反，較高的活躍度是A股有別于其他成熟市場(chǎng)的特點(diǎn)。成熟市場(chǎng)的流通股年換手率一般為100％左右，而A股市場(chǎng)被公認(rèn)為高得出奇。有統(tǒng)計(jì)表明，A股1993年到2006年間的14年，平均年換手率高達(dá)483％。再看A股市場(chǎng)散戶的資金利用效率，以熱衷“炒短”而著稱。中小投資者平均持股時(shí)間在近年逐步增加，但較之境內(nèi)機(jī)構(gòu)及境外成熟市場(chǎng)的平均水平，仍有相當(dāng)?shù)木嚯x。從深交所公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年個(gè)人投資者資金周轉(zhuǎn)率是機(jī)構(gòu)的4．8倍，個(gè)人投資者的平均持股期限只有機(jī)構(gòu)投資者的五分之一左右。

其實(shí)，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期走熊及“熊長(zhǎng)牛短”，不是因?yàn)槿鄙賂＋0交易制度。相反，熱衷“炒短”及中小投資者占比高，被認(rèn)為是A股市場(chǎng)欠成熟與欠穩(wěn)定的根源之一。支持T＋0交易的投資者，看好其可在一天內(nèi)把有限的資金多次進(jìn)行買入賣出?？蓪?shí)際上，中小投資者在股市博弈中處于劣勢(shì)，不能指望T＋0多次交易的收益大于T＋1交易。T＋0是“雙刃劍”，也有可能出現(xiàn)虧損更多的結(jié)果。

T＋0絕非散戶的盈利利器。股市不會(huì)因T＋0放大散戶的賺錢效應(yīng)，從而催生牛市的出現(xiàn)。若市場(chǎng)依然不規(guī)范，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為猖獗，中小投資者在T＋0交易中只會(huì)被“絞殺”得更厲害。深圳證交所理事長(zhǎng)陳東征曾表示，股指期貨、做空、轉(zhuǎn)融券和T＋0等機(jī)制，都有利于機(jī)構(gòu)投資者，而不利于散戶的，會(huì)讓散戶越來(lái)越處在不利的地位，這也是成熟市場(chǎng)為什么以機(jī)構(gòu)投資者為主的原因。

至于指望T＋0首先改變大盤藍(lán)籌股交易的“僵尸狀態(tài)”，這樣的想法過(guò)于理想化。交易所在“8·16”事件后建議盡快推出T＋0，本意是為了確保公平，顯然，不會(huì)在推出T＋0的同時(shí)制造另一種不公平。此前市場(chǎng)上有過(guò)先在上證50藍(lán)籌股推行T＋0交易的傳聞，然而，這樣做會(huì)引起更大的爭(zhēng)議，既有悖于“三公”原則，也無(wú)助于解決“8·16”事件暴露出的問(wèn)題。若全面推行T＋0交易，流通市值較小的股票特別是題材概念股容易得寵，其中有的個(gè)股可能日換手率超過(guò)100％。相比之下，銀行股等走上價(jià)值回歸道路，不是存量資金用T＋0反復(fù)交易就能實(shí)現(xiàn)的。

T＋0交易的實(shí)施，短線會(huì)刺激股市反彈，其刺激的效果大于推出印花稅下調(diào)等救市利好。然而，股市的投資價(jià)值及投資者信心，終究不是由交易制度所決定的，尤其A股市場(chǎng)還存在待解決的深層次矛盾與問(wèn)題。過(guò)度投機(jī)對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不是好事，無(wú)益于保護(hù)中小投資者權(quán)益。對(duì)T＋0交易的研究，既要立足于解決市場(chǎng)公平性，也應(yīng)避免其從糾錯(cuò)手段變?yōu)檫^(guò)度投機(jī)的工具。否則的話，很難說(shuō)推出T＋0交易不讓散戶投資者更失望。