【報(bào)告日期】：2013-08-29

【內(nèi)容摘要】：近期，敘利亞會(huì)否開(kāi)戰(zhàn)、以及開(kāi)戰(zhàn)對(duì)市場(chǎng)的影響多大，成了全球資本市場(chǎng)關(guān)注的話(huà)題。我們比較了1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、1998年美、英轟炸伊拉克、2003年美英發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和2011年美英法空襲利比亞，得出以下結(jié)論。

從歷次戰(zhàn)爭(zhēng)前后美股的表現(xiàn)來(lái)看，美股在開(kāi)戰(zhàn)前明顯下跌，開(kāi)戰(zhàn)后迅速反彈。以標(biāo)普500指數(shù)為例來(lái)看歷次戰(zhàn)爭(zhēng)前后的美股表現(xiàn)。先看兩次戰(zhàn)爭(zhēng)：（1）1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前1個(gè)月下跌6%，開(kāi)戰(zhàn)后三個(gè)月反而上漲了近25%；（2）2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)前兩個(gè)月下跌14%，而開(kāi)戰(zhàn)前反而反彈9%，開(kāi)戰(zhàn)后繼續(xù)反彈15%。再來(lái)看兩次空襲：（1）1998年空襲伊拉克前2個(gè)月，美股上漲21%，空襲后三個(gè)月，繼續(xù)反彈13%；（2）2011年，空襲敘利亞前1個(gè)月，美股下跌80個(gè)點(diǎn)，跌幅達(dá)到6%，而空襲前幾天，美股就反彈40點(diǎn)或3%，收復(fù)了一半失地，空襲后一個(gè)半月繼續(xù)反彈5%。目前的形勢(shì)和2011年最接近，而今年8月初至今，美股也下跌了70個(gè)點(diǎn)，跌幅接近2011年空襲利比亞前的跌幅，市場(chǎng)已經(jīng)消耗了一部分空襲的預(yù)期，下跌空間不大，未來(lái)即使空襲，上漲的概率反而更大。

而原油價(jià)格在空襲和入侵表現(xiàn)不一，空襲時(shí)上漲，而入侵時(shí)大跌。以布倫特原油為例，油價(jià)在空襲時(shí)均出現(xiàn)上漲，1998年、2011年兩次空襲的漲幅10%和20%；而在入侵時(shí)出現(xiàn)下跌，1991年、2003年兩次入侵的跌幅分別為27%和37%，可見(jiàn)從過(guò)去四次戰(zhàn)事來(lái)看，空襲的平均漲幅15%低于入侵的平均跌幅32%。

從目前的局勢(shì)來(lái)看，（1）美國(guó)發(fā)動(dòng)空襲攻打敘利亞的傾向日益明顯。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬接受PBS采訪(fǎng)時(shí)表示，研究過(guò)所有證據(jù)后美國(guó)已得出結(jié)論，認(rèn)定敘利亞政府使用了化學(xué)武器發(fā)動(dòng)襲擊，因此美國(guó)需要向阿薩德政府發(fā)出“非常強(qiáng)烈的信號(hào)”，正在考慮“有限、有針對(duì)性的措施”；五角大樓已提供選項(xiàng)，但尚未作出決定。（2）聯(lián)合國(guó)官員也基本確認(rèn)敘利亞使用化學(xué)武器。據(jù)彭博報(bào)道一名觀(guān)察敘利亞地區(qū)武力沖突的聯(lián)合國(guó)官員透露的情況，敘利亞總統(tǒng)巴沙爾?阿薩德的弟弟被疑是化學(xué)武器襲擊案的幕后主謀，共有上千人在此事件中喪生。動(dòng)用化學(xué)武器可能是馬赫爾本人的倉(cāng)促?zèng)Q定，并非總統(tǒng)巴沙爾的戰(zhàn)略性決策；確認(rèn)襲擊背后的指揮鏈將有助于確定報(bào)復(fù)性軍事行動(dòng)的實(shí)施對(duì)象以及如何發(fā)動(dòng)攻擊。（3）英法等同盟國(guó)也傾向于開(kāi)戰(zhàn)。英國(guó)首相卡梅倫在推特上指出，英國(guó)起草聯(lián)合國(guó)決議案，譴責(zé)敘利亞動(dòng)用化學(xué)武器；他表示草案要求授權(quán)“保護(hù)人民的必要措施”。

因此，在目前空襲一觸即發(fā)的時(shí)候，從歷次空襲時(shí)美股、油價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，原油上漲的概率較大，美股下跌空間有限、不必過(guò)于悲觀(guān)。