大家好，由于美國(guó)可能對(duì)敘利亞進(jìn)行軍事打擊，近日油價(jià)大漲。如果軍事沖突發(fā)生，油價(jià)可能還會(huì)進(jìn)一步上升。如何看待石油價(jià)格上漲對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響呢？附件是我們?cè)?011年同樣是中東局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致油價(jià)上漲時(shí)發(fā)布的報(bào)告，主要觀點(diǎn)對(duì)目前的狀況依然適用，歸結(jié)如下，以供參考。

1．評(píng)判油價(jià)上升對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，關(guān)鍵要看什么原因?qū)е掠蛢r(jià)上升。油價(jià)上漲一般有三個(gè)可能的原因：石油需求上升；石油供給減少；對(duì)未來(lái)供給擔(dān)心帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。需求上升和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張聯(lián)系在一起，負(fù)面影響最小，石油供給突然下降會(huì)對(duì)消費(fèi)和生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生沖擊，負(fù)面影響最大，最典型的例子是1970年代中東的石油禁運(yùn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的影響居前兩者之間。在石油供給不變的情況下，油價(jià)上漲的主要影響是全球收入的再分配，而不是減少：收入從石油進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)移到石油出口國(guó)，由此石油出口國(guó)增加從其他國(guó)家進(jìn)口的商品和服務(wù)，另一部分增加的收入變?yōu)樨?cái)富積累，通過(guò)資本流動(dòng)回到石油進(jìn)口國(guó)，寬松了這些國(guó)家的融資條件，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的總體負(fù)面影響較小。

2．當(dāng)前的情況不是石油供給的減少，而是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升，由此帶來(lái)的石油價(jià)格上漲的沖擊有多大呢？關(guān)鍵要看全球的石油需求是否因?yàn)閮r(jià)格上升而顯著減少。當(dāng)前與上世紀(jì)70-80年代比，石油需求的價(jià)格彈性系數(shù)有了顯著下降。宏觀層面有一個(gè)重要因素是面對(duì)油價(jià)上漲可能帶來(lái)的通脹壓力，主要中央銀行貨幣政策緊縮的可能性小。從長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性因素看，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體（發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)）的人口結(jié)構(gòu)是生產(chǎn)者顯著超過(guò)消費(fèi)者，是過(guò)剩型經(jīng)濟(jì)，而1970年代，主要經(jīng)濟(jì)體是消費(fèi)者大幅超過(guò)生產(chǎn)者，是短缺型經(jīng)濟(jì)。從短周期的角度看，主要經(jīng)濟(jì)體目前需求疲弱，通脹壓力小。

3．總之，關(guān)鍵要看未來(lái)全球石油的供給會(huì)否因?yàn)檐娛聸_突而大幅減少。這方面當(dāng)然有不確定性，我們也不是這方面的專家，但從可能的沖突雙方的力量對(duì)比和涉及的范圍看，實(shí)際的影響應(yīng)該有限。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，如果沒(méi)有石油供給的顯著下降，則不會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成大的沖擊，金融市場(chǎng)往往在當(dāng)時(shí)過(guò)度反應(yīng)。

4．但是當(dāng)前需要關(guān)注的是對(duì)一些對(duì)石油依賴度高的新興市場(chǎng)國(guó)家的影響。近期新興市場(chǎng)內(nèi)外部問(wèn)題凸顯，股市下跌，風(fēng)險(xiǎn)上升，油價(jià)上漲可能加大通脹壓力，惡化國(guó)際收支。以印度為例，2012年印度原油進(jìn)口占總進(jìn)口比重高達(dá)30%，相當(dāng)于GDP的8%，如果再加上石油相關(guān)產(chǎn)品，上述比重分別上升到60%和16%，油價(jià)上升將惡化其經(jīng)常賬戶赤字，增加通脹壓力，從而進(jìn)一步打擊市場(chǎng)對(duì)其宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的信心。對(duì)近期受到美聯(lián)儲(chǔ)政策退出預(yù)期沖擊的新興市場(chǎng)而言，油價(jià)上升是雪上加霜。

彭文生為中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家