楊芮楊倩雯

四大A股險(xiǎn)企中期業(yè)績成績單披露完畢。在經(jīng)歷了去年的“寒冬”之后，壽險(xiǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，總投資收益率大幅反彈。

行業(yè)整體業(yè)績超出預(yù)期，保費(fèi)增長和保險(xiǎn)投資收益增長是行業(yè)整體盈利增長的主要原因。四大A股上市險(xiǎn)企今年上半年歸屬于母公司的凈利潤總和為417.59億元，均實(shí)現(xiàn)凈利潤增長。如剔除平安銀行對中國平安集團(tuán)貢獻(xiàn)的38.77億元凈利潤，則四險(xiǎn)企凈利潤總和為378.82億元。

其中，中國人壽（601628.SH）實(shí)現(xiàn)凈利潤161.98億元，同比增長68.1%。中國平安（601318.SH）緊隨其后，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部分實(shí)現(xiàn)凈利潤128.31億元，同比增長31.2%，其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤93.39億元，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利34.92億元。中國太保（601601.SH）位列第三，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤54.64億元，同比增長107.1%。新華保險(xiǎn)（601336.SH）則在凈利潤總額和增速上雙雙墊底，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤21.87億元，同比增長14.9%。

投資收益方面，面對去年資本市場的巨幅波動(dòng)，上市險(xiǎn)企索性選擇消化浮虧，通過出售了結(jié)、計(jì)提減值等方法，讓投資業(yè)務(wù)不再成為2013年業(yè)績增長的“絆腳石”。

“三上一下”

新業(yè)務(wù)價(jià)值折射行業(yè)轉(zhuǎn)型

在頗為亮眼的凈利潤表現(xiàn)下，最能反映渠道和結(jié)構(gòu)情況的新業(yè)務(wù)價(jià)值受到市場更多關(guān)注。四家險(xiǎn)企上半年在新業(yè)務(wù)價(jià)值這一指標(biāo)上呈現(xiàn)“三上一下”。壽險(xiǎn)整體呈現(xiàn)向保障、期繳轉(zhuǎn)型趨勢。

其中，平安壽險(xiǎn)上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)101.1億元，同比增長14.2%。中國太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值42.54億元，同比增長4.8%。中國人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值為125.89億元，同比增長0.8%。而新華保險(xiǎn)上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值20.73億元，同比下滑4.8%。

在新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)上，中國平安增幅最高。長城證券研報(bào)分析，憑借渠道和保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，中國平安實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)和利潤率的雙增長。

中國人壽在新業(yè)務(wù)價(jià)值增長上則相對較為疲弱。公司副總裁林岱仁在其業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，公司已經(jīng)在渠道、產(chǎn)品及保險(xiǎn)繳費(fèi)期限上采取措施。一方面，在個(gè)險(xiǎn)渠道加大十年期以上期繳業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)，從產(chǎn)品方面也將推動(dòng)期繳為主的業(yè)務(wù)。

新業(yè)務(wù)價(jià)值增長狀況反映出整個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型向好的趨勢，雖然仍然面臨銀保渠道持續(xù)萎靡、退保金額上升等壓力，但不可否認(rèn)的是壽險(xiǎn)弱復(fù)蘇正在進(jìn)行中。

“輕裝上陣”

總投資收益率大幅反彈

得益于去年處于低谷的投資收益率所換來的“輕裝上陣”，縱使6月份遭遇了股市、債市的雙跌，但A股四大上市險(xiǎn)企在今年上半年仍然收獲了總投資收益率的大幅反彈。

在A股四大上市險(xiǎn)企中，包括存款利息收入、債券利息收入、股息收入及投資性房地產(chǎn)租賃收入在內(nèi)的年化凈投資收益率，最高的為中國太保，達(dá)到5%，最低的則為中國人壽的4.42%。但總體來說，一直注重固定收益類投資的大型險(xiǎn)企凈投資收益率在這兩年均保持在比較平穩(wěn)的水平，較去年同期并無大幅反彈，其中，新華保險(xiǎn)與中國太保均只有0.1個(gè)百分點(diǎn)的上升。

但是，如果再加上大幅提升的買賣差價(jià)及大幅縮水的減值損失，四大險(xiǎn)企的總投資收益率較去年同期就顯示出了明顯的大幅反彈態(tài)勢。

四家A股上市險(xiǎn)企中，凈投資收益率最低的中國人壽卻收獲了最高的總投資收益率，達(dá)到年化4.96%的水平，較去年同期的2.83%提高了2.13個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也是四家A股上市險(xiǎn)企中同比增長幅度最大的一家。而中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)今年上半年的年化總投資收益率分別為4.9%、4.8%及4.3%。而與去年受減值等因素拖累、總投資收益率大幅低于凈投資收益率不同，今年上半年中國平安和中國人壽均出現(xiàn)了總投資收益率高于凈投資收益率的現(xiàn)象。

在固定收益類方面，上市險(xiǎn)企普遍增加了債權(quán)計(jì)劃的比重。例如，中國太保今年上半年末的債權(quán)投資計(jì)劃余額為323億元，較去年末上漲14%；中國平安的債權(quán)投資計(jì)劃占投資資產(chǎn)的比重由去年末的3.5%上升到上半年末的6.1%；太保資產(chǎn)上半年發(fā)起設(shè)立11個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，合計(jì)金額174億元。

而在權(quán)益類資產(chǎn)方面，高分紅率藍(lán)籌股似乎是各大險(xiǎn)企的共同選擇。中國平安高層在業(yè)績會(huì)上表示，其今年上半年權(quán)益類的分紅收益能達(dá)到4.28%。而分紅穩(wěn)定的銀行股仍然占據(jù)著多家上市險(xiǎn)企可供出售類前十位上市公司持股情況的多個(gè)席位。以中國太保為例，其上半年的“前十大”中就有6席為銀行股。

不過，由于去年浮虧的消化以及今年6月份資本市場的波動(dòng)，今年上半年末，上市險(xiǎn)企的投資浮虧較去年末普遍有所增加。除中國人壽外，其他三家上市險(xiǎn)企期末在資本公積中均呈現(xiàn)可供出售金融資產(chǎn)浮虧的情況，其中，中國平安從去年末的浮盈7.7億元變?yōu)楦√?0.32億元；中國太保和新華保險(xiǎn)則分別在去年末浮虧18.66億元及3.6億元的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)展為浮虧40.24億元及11.74億元。