楊柳晗

從中金所公布的國(guó)債期貨合約來(lái)看，正式合約在持倉(cāng)和保證金方面的要求均嚴(yán)于征求意見(jiàn)稿中的要求，這在一定程度上避免了國(guó)債期貨上市初期金融機(jī)構(gòu)不合理地影響國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是也將影響到國(guó)債期貨上市初期的交易規(guī)模。

很顯然，國(guó)債期貨的推出對(duì)于各類金融機(jī)構(gòu)而言都將是一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)不僅可以利用套期保值功能進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，還可以豐富金融機(jī)構(gòu)套利盈利模式，進(jìn)行跨市場(chǎng)套利、跨期限套利和跨品種套利。

由于國(guó)債現(xiàn)券持有者主要為銀行等金融機(jī)構(gòu)，至于交易初期是否存在大機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)的情況，中期研究院金融研究部負(fù)責(zé)人宋楚平告訴記者：“交易初期機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)可能性很小，因?yàn)楝F(xiàn)在監(jiān)管很成熟，規(guī)則也很完善，而且股指期貨已經(jīng)提供了很好的先例?！?/p>

對(duì)于國(guó)債期貨的參與主體，宋楚平認(rèn)為，在初期的話, 參與主力還是個(gè)人投資者會(huì)比較多，畢竟機(jī)構(gòu)需要市場(chǎng)容量和市場(chǎng)成熟度。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者是以投資和套保為主，開(kāi)始的時(shí)候參與主體可能會(huì)比較少，成交量會(huì)相對(duì)比較小，初期市場(chǎng)相對(duì)不那么成熟，規(guī)模相對(duì)比較低。

此外，多位分析人士還認(rèn)為，國(guó)債期貨的發(fā)展過(guò)程將與股指期貨類似，股指期貨從沒(méi)有參與，到機(jī)構(gòu)逐漸參與，最后機(jī)構(gòu)成為主力。

在國(guó)債期貨仿真交易中，券商和銀行極其活躍，雖然銀行是國(guó)債現(xiàn)券的最大持有者，但目前券商、基金、保險(xiǎn)、期貨機(jī)構(gòu)均對(duì)國(guó)債期貨懷有很大的期望。商業(yè)銀行希望可以開(kāi)發(fā)更多的與國(guó)債期貨掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，改變目前國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品形式單一、投資結(jié)構(gòu)同質(zhì)化的問(wèn)題，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則希望利用國(guó)債期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司則寄希望于獲得更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。

基金公司也有望成為國(guó)債期貨市場(chǎng)的重要參與者，至于基金公司推出的關(guān)于國(guó)債期貨的產(chǎn)品，一位基金經(jīng)理告訴記者，基金主要是可以利用國(guó)債期貨和現(xiàn)貨之間的套利交易、級(jí)差交易等策略，來(lái)做低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有月3000億元國(guó)債現(xiàn)券，保險(xiǎn)資產(chǎn)也將參與到國(guó)債期貨中去。在國(guó)債期貨推出之前，與商業(yè)銀行一樣，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國(guó)債現(xiàn)券的目的主要也是優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)，獲取持有到期收益，而國(guó)債期貨推出之后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債現(xiàn)券有望被賦予更多的功能。但業(yè)內(nèi)人士指出，保險(xiǎn)資金主要目的是做金融衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

一位期貨公司國(guó)債期貨小組負(fù)責(zé)人向記者表達(dá)他對(duì)國(guó)債期貨上市的看法：“本公司國(guó)債期貨研究小組已經(jīng)成立近兩年了，終于可以從理論轉(zhuǎn)向?qū)崙?zhàn)了，而國(guó)債期貨對(duì)期貨公司的吸引力主要是手續(xù)費(fèi)、投資咨詢費(fèi)，以及期貨公司資管業(yè)務(wù)?！?span id="miusqim" class="ifengLogo">