8月30日下午，隨著證監(jiān)會(huì)的處罰出爐，光大證券“8·16”異常交易事件暫告段落。重典治亂，光大證券領(lǐng)到A股史上最高罰單，內(nèi)幕交易的定性和創(chuàng)紀(jì)錄的重罰，最終也將對(duì)市場(chǎng)參與各方起到警示作用，為市場(chǎng)交易的規(guī)范化傳遞正能量，從而推動(dòng)A股的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

重典治亂鍛造資本市場(chǎng)法制精神

距離光大證券“8?16”事件不足兩周， 監(jiān)管層即以最快的速度在了解事件原委后經(jīng)過(guò)專家論證，8月30日對(duì)光大證券履行了行政處罰告知程序。此次對(duì)于光大證券的處罰力度，體現(xiàn)了監(jiān)管層在維護(hù)“公平、公開、公正”和投資者利益方面的強(qiáng)勁力度。只有重典治亂才能維護(hù)資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，全面提振投資者信心，凈化資本市場(chǎng)秩序，完善資本市場(chǎng)法制。此次事件料將成為資本市場(chǎng)的一個(gè)拐點(diǎn)，作為從嚴(yán)處置的“試金石”，不論從法律還是市場(chǎng)的角度看，都具有顯著的“標(biāo)桿”意義。

光大證券“8·16”異常交易事件對(duì)證券行業(yè)起到了嚴(yán)厲的警示和及時(shí)的督促作用。雖然是因證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致的，但是，這一事件暴露了光大證券在內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等方面存在很大問(wèn)題。

以此為鑒，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)高度重視對(duì)新型交易方式、量化交易軟件和信息技術(shù)系統(tǒng)的管理，確保風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中應(yīng)平衡處理好交易效率和交易安全的關(guān)系，防范可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“烏龍指”非個(gè)案上交所已履行相關(guān)監(jiān)管職責(zé)

在證券市場(chǎng)上，或大或小的“烏龍指”并非個(gè)案。2005年6月27日，臺(tái)灣富邦證券一名交易員在代理外資投資者下單時(shí)，錯(cuò)把8000萬(wàn)元指令當(dāng)成80億元，以漲停價(jià)買進(jìn)282種股票，帶動(dòng)臺(tái)化等多只股票大漲，大盤在8分鐘內(nèi)上漲近1%。2005年12月8日，日本瑞穗證券交易員將本應(yīng)以61萬(wàn)日元的價(jià)格賣出1股J-COM公司股票的訂單，在下單時(shí)誤輸為以每股1日元的價(jià)格賣出61萬(wàn)股J-COM，導(dǎo)致J-COM股股價(jià)暴跌。2010年5月6日，一家美國(guó)基金公司在短時(shí)間內(nèi)發(fā)出高達(dá)41億美元的標(biāo)普500迷你指數(shù)期貨程序化交易空單，引發(fā)紐交所“閃電崩盤”，道瓊斯指數(shù)在幾分鐘內(nèi)快速下跌，跌幅最高時(shí)達(dá)到9.2%，之后又以同樣的速度快速反彈，最終當(dāng)日市場(chǎng)收跌3%。2012年8月1日，紐交所做市商騎士資本的做市系統(tǒng)出現(xiàn)技術(shù)故障，發(fā)出大量“高買低賣”的錯(cuò)誤訂單，導(dǎo)致上百只股票大幅異常波動(dòng)。2013年8月20日，高盛的程序交易系統(tǒng)出錯(cuò)，向市場(chǎng)發(fā)出大量錯(cuò)誤報(bào)價(jià)的個(gè)股期權(quán)報(bào)價(jià)訂單，導(dǎo)致了CBOE、納斯達(dá)克和紐交所部分個(gè)股期權(quán)合約價(jià)格劇烈波動(dòng)。

在各種因素相互交織、錯(cuò)綜復(fù)雜的證券交易市場(chǎng)，“烏龍指”事件并非我國(guó)證券市場(chǎng)的特有現(xiàn)象，而對(duì)近年來(lái)頻頻發(fā)生的烏龍指事件，境外市場(chǎng)中大多采用責(zé)任方自行承擔(dān)損失的方式予以處理，對(duì)市場(chǎng)因此遭受的影響尚未發(fā)現(xiàn)采用臨時(shí)停市方式。也正因如此，上交所在處置光大證券“8·16”異常交易事件中未采取臨時(shí)停市措施，應(yīng)該是權(quán)衡利弊、綜合考慮后的結(jié)果。采取臨時(shí)停市措施的法律依據(jù)不充分、市場(chǎng)必要性不突出，也不符合境外市場(chǎng)處理此類事件的常規(guī)做法。

我們更應(yīng)該看到，在事件處置中，上交所依據(jù)法律和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則，結(jié)合事件過(guò)程中的實(shí)際情況已經(jīng)履行了相關(guān)監(jiān)管職責(zé)，并采取了一系列的應(yīng)對(duì)措施，包括第一時(shí)間澄清交易系統(tǒng)處于安全狀態(tài)、及時(shí)調(diào)查異常交易發(fā)生原因、暫停光大證券股票交易并督促其披露有關(guān)信息、及時(shí)澄清市場(chǎng)有關(guān)光大證券相關(guān)交易將予取消傳聞等，這些應(yīng)對(duì)措施對(duì)于其后引導(dǎo)輿論和投資者情緒、維護(hù)證券交易秩序、保障市場(chǎng)穩(wěn)定，也發(fā)揮了應(yīng)有作用。

完善制度建設(shè)推進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展

無(wú)論如何，這一罕見(jiàn)的突發(fā)事件也確實(shí)為正處于前所未有創(chuàng)新格局中的證券行業(yè)上了嚴(yán)肅的一課。行業(yè)創(chuàng)新不會(huì)因噎廢食，提升資源配置效率、豐富金融產(chǎn)品的過(guò)程需要繼續(xù)大力推動(dòng)創(chuàng)新、允許探索和試錯(cuò)，更需要在護(hù)航創(chuàng)新、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行、推進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的過(guò)程中進(jìn)一步完善制度建設(shè)：

一要加快推動(dòng)以公司法和證券法為核心的資本市場(chǎng)法律體系建設(shè)，并將投資者保護(hù)推向新的高度。光大證券事件是一起極端的惡性事件，為證券法的修改提出了新的問(wèn)題。要總結(jié)過(guò)往成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)，加快推動(dòng)《證券法》修訂、《期貨法》制定等相關(guān)工作。

二要進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)一線監(jiān)管，完善應(yīng)急處理機(jī)制和技術(shù)手段。建議進(jìn)一步研究當(dāng)前《證券法》中關(guān)于熔斷機(jī)制的制度設(shè)計(jì)，引入并完善熔斷機(jī)制和前端預(yù)警機(jī)制。

三要建立市場(chǎng)容錯(cuò)、糾錯(cuò)機(jī)制，支持、督促證券公司探索及時(shí)補(bǔ)償投資者的有效機(jī)制和實(shí)施辦法。

(作者為市場(chǎng)知名機(jī)構(gòu))