9月2日，距離8月16日光大烏龍指事件已過去10個(gè)交易日，證監(jiān)會(huì)對(duì)于光大證券（601788.SH）的調(diào)查處理結(jié)果也已出爐。當(dāng)天，再度復(fù)牌的光大證券跌8.54%，收?qǐng)?bào)9.21元，距8月16日的高位12.5元跌幅近30%。

與股價(jià)一樣斷崖式下跌的還有光大證券的管理團(tuán)隊(duì)，8月30日，四名高管被嚴(yán)罰，9月1日，繼總裁徐浩明后，董秘與助理總裁也相繼辭職。

顯然，監(jiān)管層對(duì)于這場(chǎng)光大烏龍指事件的“快、重、嚴(yán)”處理措施已收效，但除對(duì)于當(dāng)事單位與個(gè)人外，需被該事件一起重塑的還有很多市場(chǎng)理念。

首當(dāng)其沖的是應(yīng)急機(jī)制與信息披露機(jī)制。8月16日，從事發(fā)的11點(diǎn)05分起到披露公告的14點(diǎn)19分之間的194分鐘里，光大證券與上交所、中金所、證監(jiān)局進(jìn)行了超過40輪的對(duì)話。這些對(duì)話中，出事券商所體現(xiàn)出的無序狀態(tài)，或值得市場(chǎng)重新反思。

值得注意的是，監(jiān)管層已承諾改進(jìn)，8月30日下午，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，證券期貨交易所要進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)一線監(jiān)管，完善有關(guān)規(guī)則制度和應(yīng)急處理機(jī)制，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。

有信息指出，這或包括由相關(guān)部門負(fù)責(zé)跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)工作、研究“前端控制”方案、建立統(tǒng)一系統(tǒng)性的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)機(jī)制、加強(qiáng)交易所對(duì)異常交易的處置能力等。

緊急194分鐘

將時(shí)間拉回到8月16日，從11點(diǎn)05分到14點(diǎn)19分，從各權(quán)重股拉動(dòng)滬指暴漲、回落，再上漲，最終回落，市場(chǎng)各方都感到一絲混亂。

實(shí)際上，真正混亂的在于事件始發(fā)地——光大證券。

11點(diǎn)05分，光大證券異常交易發(fā)生后，上交所即監(jiān)測(cè)到異動(dòng)，發(fā)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)出現(xiàn)累計(jì)漲幅預(yù)警信息，及至11時(shí)07分，監(jiān)控系統(tǒng)出現(xiàn)此類預(yù)警信息數(shù)十條。

這是交易所異常交易監(jiān)控指標(biāo)發(fā)出的紅色警報(bào)?！皟蓚€(gè)交易所都有一套異常指標(biāo)系統(tǒng)，分別擁有四五十個(gè)和六七十個(gè)指標(biāo)。”知情人士指出。

隨之，一場(chǎng)在光大證券與上交所、中金所、證監(jiān)局之間的多番對(duì)話便展開，這種對(duì)話交叉進(jìn)行，充滿整個(gè)緊急的194分鐘。

最早的一通電話來自上交所市場(chǎng)監(jiān)察部，他們電話問詢光大證券負(fù)責(zé)人、合規(guī)總監(jiān)等，相關(guān)人士表示，自己不在公司或暫不清楚情況，需要去了解。于是，上交所要求公司盡快予以回復(fù)。

11點(diǎn)07分后到11點(diǎn)40分，上交所詢問光大證券近5次，仍無結(jié)果。

11點(diǎn)10分，上交所啟動(dòng)異常交易跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管流程，中金所監(jiān)察部由此被引入電話拉鋸戰(zhàn)。彼時(shí)，上交所監(jiān)察部對(duì)中金所監(jiān)察部說，光大證券在此前短時(shí)間內(nèi)買入70多億元股票，目前原因未明，正在處理。

11點(diǎn)20分左右，上海證監(jiān)局介入電詢，但光大證券相關(guān)人員皆表示不了解情況。對(duì)于證監(jiān)局詢問公司信息系統(tǒng)運(yùn)作是否正常，光大當(dāng)時(shí)的回應(yīng)只是運(yùn)作正常。

事實(shí)上，這期間的光大證券正陷入一片混亂之中。11點(diǎn)20分，異常操作的情況，才被財(cái)務(wù)部經(jīng)理沈詩光問詢策略投資部負(fù)責(zé)人楊劍波后，傳達(dá)至徐浩明處。

11點(diǎn)29分，中金所第一個(gè)電話打到了光大證券套保業(yè)務(wù)人士手上，但同樣沒有結(jié)果。12點(diǎn)10分，中金所再次電話光大期貨，但后者因只提供通道業(yè)務(wù)，也不清晰狀況。

11點(diǎn)40分至12時(shí)40分左右，徐浩明、助理總裁楊赤忠、沈詩光和楊劍波四人，則忙于緊急商定賣空股指期貨合約、轉(zhuǎn)換并賣出ETF對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工作。

此時(shí)，光大證券只有負(fù)責(zé)的交易員、程序員與上述四人大約知道異常交易發(fā)生，此外無人知曉到底發(fā)生了什么。

無序的狀態(tài)導(dǎo)致一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)光大證券的追問中難以得到答案。

直至13時(shí)開盤，光大證券因重要事項(xiàng)停牌。經(jīng)過法定的披露程序，14時(shí)22分，光大證券公告，“當(dāng)天上午公司策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問題”。

此時(shí)距事發(fā)過去194分鐘，發(fā)生在光大與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的對(duì)話，已經(jīng)超過40輪，其中最短的一次間隔僅兩分鐘。

40輪對(duì)話的背景可以簡(jiǎn)單概括為，交易所與監(jiān)管機(jī)構(gòu)催促光大弄清楚異常交易實(shí)情、進(jìn)行公告，光大則忙于核查、對(duì)沖只能重復(fù)回應(yīng)未掌握情況、最終直至14點(diǎn)19分掛出公告。

監(jiān)管轉(zhuǎn)型升級(jí)契機(jī)

光大證券應(yīng)對(duì)無措，是交易與產(chǎn)品行為越來越豐富、技術(shù)越來越先進(jìn)大背景下的市場(chǎng)理念轉(zhuǎn)型升級(jí)需求。

A股發(fā)生光大烏龍指事件后，國外市場(chǎng)也接連發(fā)生技術(shù)系統(tǒng)故障等問題。這意味著，每次試錯(cuò)后，如何將其作為機(jī)會(huì)教育，更為重要。

比如光大事件中體現(xiàn)出來的跨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制仍需改進(jìn)、緊急信息披露機(jī)制待補(bǔ)缺等。

首先是跨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制問題，上述事件中，中金所雖早已啟動(dòng)與光大證券的溝通，但困于無法了解現(xiàn)貨市場(chǎng)異動(dòng)的真實(shí)原因。

事實(shí)上，光大證券自營在期指交易上有11000手的額度，中金所啟動(dòng)監(jiān)管之后，在光大證券發(fā)出8000多手空單后停止其交易授權(quán)。

一位監(jiān)管層人士坦承，股指期貨誕生以來，雖然監(jiān)管層就將跨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制、高頻交易等問題進(jìn)行專題研究，也有所安排，但還是一些比較原則的規(guī)定，具體的制度安排還是比較薄弱。

“無論如何進(jìn)行學(xué)術(shù)理論、借鑒理論的研究，都只有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際案例說服力更強(qiáng)，反映出來的問題大家更明白?！逼渲赋觥?/p>

未來，跨市場(chǎng)監(jiān)督協(xié)調(diào)機(jī)制或能真正細(xì)化。據(jù)了解，目前，已由證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部負(fù)責(zé)跨市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制的工作。

緊急信息披露方面，光大事件也在推動(dòng)各方重塑理念。如8月16日13點(diǎn)停牌之后，光大證券在披露公告前還花去一個(gè)多小時(shí)琢磨公告如何寫。

“既要弄清楚原因，又要反復(fù)討論公告措辭怎么寫?！敝槿耸客嘎?，“這也可以理解，作為上市公司，在事情還不明朗的情況下，怎么披露、披露到什么程度，都要很謹(jǐn)慎。”

監(jiān)管層也在反思這方面的改進(jìn)，有接近監(jiān)管層人士指出，未來是否可以探索在遇到類似事件時(shí)，建立點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的溝通，比如由公司總裁與交易所高層直接對(duì)話，然后快速啟動(dòng)披露機(jī)制？“這些都可以進(jìn)一步研究?！?span id="n55zhbf" class="ifengLogo">