證券時報記者沈?qū)?/p>

9月3日，中國金融期貨交易所公布了5年期國債期貨TF1312、TF1403和TF1406合約的可交割國債及其轉(zhuǎn)換因子。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，準(zhǔn)主力合約TF1312合約可交割國債共26只，規(guī)模8000億左右。

中金所在《關(guān)于5年期國債期貨可交割國債有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》）中對5年期國債期貨可交割國債范圍進行了明確。

《通知》稱，國債期貨合約上市后新發(fā)行的符合可交割國債條件的國債，交易所在該國債上市交易日（含）之前公布將其納入可交割國債范圍；合約交割月新發(fā)行且上市交易日在合約最后交易日（含）之前的5年期國債，納入合約可交割國債范圍；合約交割月新發(fā)行的7年期國債，其到期日距交割月首日的期限超過7年，不納入合約可交割國債范圍。

與此同時，根據(jù)財政部和托管機構(gòu)關(guān)于國債轉(zhuǎn)托管的相關(guān)規(guī)定，為保證國債期貨交割的順利進行，因付息導(dǎo)致合約交割期間暫停轉(zhuǎn)托管的國債不納入該合約可交割國債范圍。

根據(jù)以上規(guī)定，TF1312合約可交割國債共有26只，TF1403和TF1406合約可交割國債均有22只。業(yè)內(nèi)人士估算，TF1312合約26只可交割國債規(guī)模近8000億左右。

由于采用了現(xiàn)實中并不存在的名義標(biāo)準(zhǔn)券概念，國債期貨交割實行滿足期限要求的一籃子國債交割制度?？山桓顐兔x標(biāo)準(zhǔn)券之間的價格通過轉(zhuǎn)換因子進行換算。據(jù)了解，轉(zhuǎn)換因子的計算是面值1元的可交割國債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流量按國債期貨合約票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值，是國債期貨合約中最重要的參數(shù)之一。通常都由期貨交易所定時公布國債期貨可交割國債的轉(zhuǎn)換因子。

據(jù)中金所相關(guān)通知，除2008記賬式（二十五期）國債（銀行代碼：080025）對應(yīng)TF1403合約的轉(zhuǎn)換因子小于1外，其他國債和合約對應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子均大于1。值得注意的是，在交割期內(nèi)，每種國債和每個交割月份下的轉(zhuǎn)換因子都是唯一的且保持不變。

值得注意的是，最便宜可交割債券并不一定是價格最低的債券。“由于賣方擁有交割券選擇權(quán)，合約的賣方一般都會選擇對其最有利，通常也是交割成本最低的債券進行交割，對應(yīng)的債券就是最便宜可交割國債?！睎|證期貨國債期貨分析師章國煜表示。理論上，可以通過比較不同券種的隱含回購利率尋找最便宜可交割債券。

據(jù)章國煜測算，不考慮機構(gòu)拿券成本差異的情況下，在TF1312合約的26只可交割債券中，票面利率為3.46%、2020年7月11日到期的2013年記賬式附息（十五期）國債（銀行代碼：130015）可能是最便宜可交割債券。