證監(jiān)會(huì)4日發(fā)布《公開募集證券投資基金投資參與國(guó)債期貨交易指引》。對(duì)于《指引》規(guī)定的基金持有買賣國(guó)債期貨合約價(jià)值比例，基金經(jīng)理表示難以滿足套保需求，限制了基金參與量。監(jiān)管層對(duì)基金專戶參與國(guó)債期貨不再另行規(guī)定，這意味著專戶能更靈活地設(shè)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品和投資。

不能完全對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)

《指引》規(guī)定，基金在任何交易日日終，持有的買入國(guó)債期貨合約價(jià)值不得超過基金資產(chǎn)凈值的15%；持有的賣出國(guó)債期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的債券總市值的30%。某債券基金經(jīng)理表示，按照15%的比例限制，一只10億元的債券基金買入國(guó)債期貨合約價(jià)值不超過15000萬(wàn)元，再按照國(guó)債期貨約3%的保證金比例計(jì)算，杠桿是30倍，則資金投入量是500萬(wàn)元，這意味著基金參與國(guó)債期貨的資金量將較小。另有債券基金經(jīng)理表示，《指引》對(duì)公募的限制較多，難以滿足債基套保需求，不能完全對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。

《指引》要求基金管理人制定嚴(yán)格的授權(quán)管理制度和投資決策流程，強(qiáng)化內(nèi)部控制制度，完善風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。目前，計(jì)劃開展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的基金公司已開始準(zhǔn)備相應(yīng)的系統(tǒng)和人員。

專戶操作將更靈活

《指引》對(duì)參與國(guó)債期貨的基金類型做出了明確限定，只有股票基金、混合基金、債券基金（短期理財(cái)債券基金除外）可以參與國(guó)債期貨交易，貨幣市場(chǎng)基金和短期理財(cái)債券基金不得參與。《指引》施行前已獲核準(zhǔn)或注冊(cè)的基金參與國(guó)債期貨，如果基金合同沒有寫明具體的投資策略、比例和方案，應(yīng)當(dāng)召開持有人大會(huì)、修改基金合同?！吨敢肥┬泻笞?cè)的基金應(yīng)在募集材料中列明國(guó)債期貨投資的具體方案。

業(yè)內(nèi)人士表示，就合同中未注明參與股指期貨的老基金而言，召開持有人大會(huì)成本較高，會(huì)存在一定的難度。不過，有的基金在合同中為此預(yù)留了空間，投資范圍注明“中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具”，可以省去一些的程序。

某基金經(jīng)理坦言，有的公募基金對(duì)參與國(guó)債期貨并不是特別積極，但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)倒逼基金參與，因?yàn)閭媾R的風(fēng)險(xiǎn)主要是利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期貨可以對(duì)沖部分利率風(fēng)險(xiǎn)。如果將來(lái)出現(xiàn)較大的利率風(fēng)險(xiǎn)，那么參與了國(guó)債期貨的基金表現(xiàn)肯定會(huì)更好，更能得到投資者的認(rèn)可。

與公募基金相比，基金專戶的投資更加靈活，客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知更深刻、承受力更強(qiáng)，所以基金公司常把專戶作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“試驗(yàn)田”。某基金經(jīng)理表示，專戶開展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的速度肯定會(huì)比公募快，甚至?xí)瞥鰧ｉT針對(duì)國(guó)債期貨的專戶產(chǎn)品。根據(jù)監(jiān)管層通知，證監(jiān)會(huì)不再對(duì)專戶理財(cái)業(yè)務(wù)參與國(guó)債期貨的投資目的、投資比例、信息披露等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定。經(jīng)資產(chǎn)管理合同當(dāng)事人協(xié)商一致，資產(chǎn)管理人可以根據(jù)資產(chǎn)委托人的投資需求制定具體的交易目的和投資策略。這意味著基金專戶在開展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)時(shí)的投資比例和投資策略將更加靈活。