鳳凰財經(jīng)訊 9月5日，金融街論壇在北京舉行。中國社會科學院副院長李揚教授在論壇上發(fā)表了題為《財政政策與貨幣政策的配合》的演講。李揚強調財政政策與貨幣政策的良好配合有助于實現(xiàn)中國經(jīng)濟下一步的目標。他同時列舉了財政政策與貨幣政策需要配合的最重要的七個領域。

李揚首先闡述了財政政策與貨幣政策配合的兩個層面：一是貨幣政策和監(jiān)管政策的配合，具體到中國一行三會。二是在整個金融部門搭成某種協(xié)調配合的基礎上，金融部門作為一個總體和財政部門的配合。當然在中國還有發(fā)改委這個層面的配合，最后宏觀經(jīng)濟政策發(fā)揮怎樣的作用，對國民經(jīng)濟產(chǎn)生的是好的應該還是不利的影響，要看綜合配合的結果。

李揚提到不久前成立的一行三會部際聯(lián)席會議制度，他表示，這是在制度層面上達成了貨幣政策和監(jiān)管政策的配合。我覺得下一步面向新的成長階段的中國經(jīng)濟，要想能夠順利的展開，能夠實現(xiàn)下一步的目標，我們必須在財政政策和貨幣政策方面尋求良好的配合。李揚同時列舉了財政政策與貨幣政策需要配合的最重要的七個領域。

第一政策的態(tài)勢問題。

用我們平時說的是松還是緊，還是雙松雙緊，松緊搭配？這是政策它們互相之間一個綜合效果的問題。這個問題可以說在我們的宏觀調控歷史上比較少提出。我們十幾年來習慣于積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策這樣一個搭配，它也體現(xiàn)出搭配的必要性，但是對于這兩個政策自身的實際特點和實際傾向是擴張還是緊縮，以及最后兩個政策綜合結果是擴張還是緊縮，還是中性，并沒有給出非常明確的指示。無庸諱言，在積極的財政政策下有緊縮有寬松，在穩(wěn)健的貨幣政策下有緊縮有寬松。所以我想，在下一步要想提高我們宏觀調控的精確性，大家注意，這個詞是最近我們黨中央國務院的主要領導多次提出，要有政策的精確性。精確就必須精確的描述你究竟是什么態(tài)度，精確的描述這兩種政策配合起來結果是什么樣的態(tài)勢，我覺得到了這樣一個時候了。一般的文獻談得很多，時間有限，我就不想再多說了。

第二國債政策。

簡單地說，國債政策在規(guī)模的確定上，在發(fā)行的一級市場上是一個財政政策。但是國債一經(jīng)投入市場，一經(jīng)進入中央銀行的資產(chǎn)負債表，一經(jīng)進入廣大投資者的資產(chǎn)負債表，它就是一個金融的問題。所以國債政策就變成了一個財政政策和貨幣政策協(xié)調配合的一個非常寬廣的領域。大致說來，國債的規(guī)模需要配合，國債的規(guī)模一般是決定于財政的赤字。但是我們看世界各國的經(jīng)驗，我們知道并不止是財政赤字決定國債的規(guī)模，還有其他的因素。比如我們大家熟知的美國的兩房，他們的資金籌措是靠的政府代發(fā)國債，然后轉貸給他，這時候政府國債的規(guī)模就超出了僅僅彌補赤字的需要。規(guī)模確定了就是結構，從財政政策角度來說，它是傾向于發(fā)長債，因為這個操作成本低。但是對于金融市場，對于貨幣政策來說，我們需要短債。因為貨幣政策操作是在一年以內(nèi)的，因為各種金融機構持有國債事實上是把它當做二級準備的，所以我們就需要在國債的結構上有良好的配合，但是這個配合應該說現(xiàn)在還是有問題的。國債市場的深度和彈性是兩大當局都必須維護的，國債的曲線構成了整個國家利率政策的基石，也需要在這個上面配合。大家都很清楚，中國在這方面配合得還是比較差的。

第三外匯儲備。

目前我們國家的特質安排下，外匯儲備是中央銀行負主要的責任。但是我們放眼世界，大致說來小國儲備是由中央銀行或者當局來負主要責任進行管理。但是在大國，通常是由財政當局負責管理。日本1萬多億的儲備，中央銀行只有300億，其他都在財政，這樣就形成了一個很大的市場，事實上是由國債支持的一個市場，這個市場構成它公開市場操作一個非常大的池子。中國這個事情應當說在七八年前這個體制的改革就啟動了，它的集中成果就是CICC中投的成立，國家外匯儲備再通過一些渠道也給了一些國有的商業(yè)銀行，還有一些其他機構由他們來運營和持有，來保值增值，但是這只是開了一個頭。我自己認為，我們對于一個大國來說，如果要保持貨幣政策的獨立性，就必須割開貨幣供應、國內(nèi)利率和外匯儲備的關系。在體制上做安排的話，似乎外匯儲備可以由財政當局多擔負一些管理的責任，從而匯率的決定可能他們也需要有些介入。

第四國庫。

我們現(xiàn)在的體制是中央銀行經(jīng)營國庫，去年在修改預算法的時候一個巨大的爭論，是代理國庫還是經(jīng)理國庫？這個我觀察國內(nèi)的經(jīng)驗，但是總體來說，世界的傾向是財政當局自身對自己的國庫有越來越多的管理的權利。比如像很多實行零準確率的國家，它的財政，比如像加拿大，加拿大的國庫在中央銀行里是零，國庫資金由財政部自身根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行的狀況來考慮分布在中央銀行還是分布在商業(yè)銀行那里。其實中國已經(jīng)開始小部分的實驗，我覺得這個事情今后還會是一個大事，預算法如果繼續(xù)修訂的話邱會這樣的問題。

第五社會保障。

社會保障體系曾經(jīng)是政府承擔下來的，后來財政單不下來了，于是要推到市場上，于是就成了金融體系的一個責任。但是各國證明，正反兩個方面的經(jīng)驗證明，任何一個部門都不能獨立的擔當社會保障體系的建設和維護問題。因此，在社會保障領域，財政政策和貨幣政策也必須精誠合作，否則國家的安全保障就會破損不堪，就不會起到安全作用。

第六中國下一步從經(jīng)濟增長的動力來說，主要是新型城鎮(zhèn)化和新型工業(yè)化。

工業(yè)化和城鎮(zhèn)化過程中需要有資金的籌措，并且特別是在城鎮(zhèn)化過程中有大量的投資項目是兼有私人性質和公共性質的。也就是說，從理論上說，它需要用財政資金，也需要用商業(yè)性的金融資金，這就提出了一個配合問題。更何況我們知道在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化過程中，對資金的需求是很特殊的，它需要有長期資本的籌措與分配。這些必須要有一個安排，我們傾向于認為，恐怕要大力的發(fā)展類似開發(fā)性金融或者是政策性金融這樣一些兼有財政和金融功能的安排，才能夠支撐我們長期的，而且是任務非常艱巨的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的任務。我們最近這些年來一直主要是依賴金融性資金支持這些活動，就有很多的惡果。惡果之一是地方融資平臺，另外一個惡果是中國的企業(yè)負債率極高，這些問題都會使得我們的金融風險增大，提高我們杠桿率的情況也必須避免，避免的最根本途徑是要加強財政政策和貨幣政策在這方面的協(xié)調。

第七宏觀經(jīng)濟政策的國際協(xié)調。

大家知道，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟政策必須要有國際協(xié)調，這次危機之后，這個功能受到進一步的強調。在首腦會之前有一個20國集團央行行長和財長的會議，也就是說兩個當局一起代表這個國家，代表這個國家的貨幣和財政當局先在技術層面上進行協(xié)調。既然是協(xié)調，既然是兩個當局，他們自身的協(xié)調就極端重要。已經(jīng)有了七八次的會議了，我們翻番歷史的記錄就可以看到，我們財政當局和貨幣當局就自身我們國家的共同利益而言，協(xié)調機制還是有待改善的。因為我們曾經(jīng)出現(xiàn)過對于一個問題兩個當局不同的看法。這個國際協(xié)調對于崛起的中國，現(xiàn)在越來越成為一個世界大國，一個負責任大國的中國來說極端重要，銀行行長、財政財長也必須協(xié)調。