阿里巴巴至今未向港交所提交上市申請，有從事IPO法律事務(wù)的人士認(rèn)為，證監(jiān)會意在向投行或公司傳遞信息——即便提出上市申請，合伙人這種創(chuàng)新手段也不會得到批準(zhǔn)。

港交所也許會被阿里巴巴這個大單誘惑，但香港證監(jiān)會顯然沒有太多給予特批的動力。

日前《南華早報》引述香港證監(jiān)會消息人士稱，香港證監(jiān)會已經(jīng)召開董事局會議，商討如何處理阿里巴巴上市事宜，消息人士表示，對于任何會被視為對阿里巴巴作出豁免、令其毋須遵守現(xiàn)行上市規(guī)定的改變，證監(jiān)會都予以否決，包括阿里巴巴提出的合伙人架構(gòu)。

香港證監(jiān)會發(fā)言人對本報表示，目前沒有任何可供披露的信息。

阿里巴巴至今未向港交所提交上市申請，有從事IPO法律事務(wù)的人士認(rèn)為，證監(jiān)會意在向投行或公司傳遞信息——即便提出上市申請，合伙人這種創(chuàng)新手段也不會得到批準(zhǔn)。

對于阿里巴巴的合伙人建議，雅虎發(fā)言人稱無可置評，而截至發(fā)稿時，軟銀尚未回復(fù)。

豁免否決權(quán)

阿里巴巴被市場捧為繼Facebook之后最大的IPO，不過，如果僅以規(guī)模為由還缺少說服力。上世紀(jì)90年代，英國老牌跨國集團怡和集團旗下有5家公司在香港上市，其重要性超過如今的阿里巴巴，也未能獲得證監(jiān)會特批。當(dāng)時，怡和要求豁免遵守香港《公司收購及合并守則》，并威脅如果沒有優(yōu)待就離開香港，但這一壓力并未讓證監(jiān)會同意提供特殊待遇，怡和最終從香港撤資，改到新加坡上市。

“現(xiàn)在的監(jiān)管安排與當(dāng)時不同，但證監(jiān)會對于上市過程中一些特殊豁免和有爭議的事項仍然有決定權(quán)?！毕愀垡晃涣私庀嚓P(guān)法規(guī)的法律人士對記者解釋。

阿里巴巴希望援引《上市規(guī)則》中的豁免情況達成上市后維持控制權(quán)的目的，《上市規(guī)則》原則上不允許雙重股權(quán)，但在港交所同意或者在港上市前已經(jīng)具有雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況下，可以給予豁免。

香港并非核準(zhǔn)制，對于一般的IPO申請，原則上只要獲得港交所上市科批準(zhǔn)。前述IPO法律事務(wù)的人士表示，對上市申請，香港證監(jiān)會一般只是審閱，對上市申請?zhí)岢鲆恍┮庖?，讓?fù)責(zé)的投行回答。

不過，阿里巴巴的創(chuàng)新方案已經(jīng)超出一般IPO申請的范圍，而豁免也并非港交所可以拍板。根據(jù)港交所及證監(jiān)會之間簽訂的“管限上市事宜的諒解備忘錄”，港交所提出的對上市規(guī)則的修訂、對任何一般效力的豁免以及對任何可能引發(fā)爭議或者敏感問題的創(chuàng)新做法，香港證監(jiān)會有權(quán)批準(zhǔn)或否決。

配套制度跟不上

法律人士認(rèn)為，要滿足阿里巴巴這樣希望強化控制權(quán)的上市申請人的需求，或許不僅僅是港交所和證監(jiān)會點頭就可以。

“香港現(xiàn)在并沒有針對多種股票的制度保障，如果在這種情況下貿(mào)然允許公司發(fā)行多種類型的股票，不同類型股票的股東能不能得到完全的法律保障？”前述法律人士表示。

所謂合伙人制，實質(zhì)上是允許部分股份的表決權(quán)超過其他股份，而在美國這類允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的市場，已經(jīng)具備了相應(yīng)的制度保障。

“要突破單一的股票結(jié)構(gòu)，需要現(xiàn)行的公司法例和證券期貨法例做出大幅修訂，這涉及到股票的種類、股票的發(fā)行、上市和監(jiān)管以及不同種類股票的股東權(quán)益保護?！鄙鲜鋈耸恐赋?，這些權(quán)益保護措施包括優(yōu)先股股東的優(yōu)先分紅權(quán)利，在公司破產(chǎn)時的剩余財產(chǎn)分配權(quán)利以及在公司經(jīng)營不善情形下的表決權(quán)復(fù)活等。

在香港，即便是要修改上市規(guī)則這樣一個并非法律的規(guī)則性文件，也需要先經(jīng)過數(shù)月的公眾咨詢，若要修改正式法律，則需要經(jīng)過立法會批準(zhǔn)，遠非短時間內(nèi)可以實現(xiàn)。