劉田

“我們肯定會(huì)考慮參與國債期貨，但只是進(jìn)度不會(huì)那么快?！北本┮患一鸸鞠嚓P(guān)人士在接受第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示。

9月6日國債期貨正式重返中國資本市場舞臺。在9月4日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》（下稱《指引》）對公募參與國債期貨的策略、持倉比例等進(jìn)行了規(guī)定。

現(xiàn)有比例難以滿足套保需求

根據(jù)《指引》規(guī)定，股票基金、混合基金、債券基金可以參與國債期貨交易，而貨幣市場基金、短期理財(cái)債券基金則被排除在外。公募基金參與國債期貨交易必須以套期保值為目的，不僅嚴(yán)格限制投機(jī)，而且對投資比例也有限制。

在投資比例方面，基金在任何交易日日終，持有的買入國債期貨合約價(jià)值不得超過基金資產(chǎn)凈值的15%；持有的賣出國債期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的債券總市值的30%。任何交易日內(nèi)交易（不包括平倉）的國債期貨合約的成交金額不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的30%。

上述北京基金公司相關(guān)人士指出，現(xiàn)在的《指引》規(guī)定參照了股指期貨交易指引相關(guān)條款，但是現(xiàn)有規(guī)定的基金參與比例較低，可能不能充分滿足套期保值的需求，不能完全對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。

“公募基金參與國債期貨主要是套期保值，對沖利率風(fēng)險(xiǎn)，對基金產(chǎn)品的業(yè)績貢獻(xiàn)不大。”好買基金分析師盧楊對記者表示，正因?yàn)槭欠駞⑴c國債期貨對收益影響不大，所以公募基金業(yè)不一定就會(huì)利用這個(gè)工具。

另一方面，按照規(guī)定，《指引》施行前已獲核準(zhǔn)或注冊的基金參與國債期貨，如果基金合同沒有寫明具體的投資策略、比例和方案，應(yīng)當(dāng)召開持有人大會(huì)、修改基金合同?！吨敢肥┬泻笞缘幕饝?yīng)在募集材料中列明國債期貨投資的具體方案。

“現(xiàn)有基金產(chǎn)品如果要參與就需要召開持有人大會(huì)，比較麻煩。”上述北京基金公司相關(guān)人士指出，所以現(xiàn)在正在考慮究竟是什么時(shí)機(jī)用什么產(chǎn)品參與，新產(chǎn)品可能更為方便一點(diǎn)，但是審批發(fā)行都需要一定時(shí)間，而且后臺系統(tǒng)等方面都有待時(shí)間來完善。

另一位債券基金也對記者表示，短期內(nèi)并未考慮參與國債期貨，仿真交易畢竟和實(shí)盤交易差別還是比較大，所以還需要一段時(shí)間學(xué)習(xí)、觀察后才會(huì)考慮正式參與。

值得注意的是，按照《指引》規(guī)定保本基金并不受15%比例限制，但每日所持期貨合約及有價(jià)證券的最大可能損失不得超過基金凈資產(chǎn)扣除用于保本部分資產(chǎn)后的余額，擔(dān)保機(jī)構(gòu)還應(yīng)在擔(dān)保協(xié)議中作出專門說明。

專戶產(chǎn)品或?qū)⑾刃?/p>

雖然公募產(chǎn)品參與國債期貨限制比較嚴(yán)格，但專戶產(chǎn)品則不另行規(guī)定，可根據(jù)投資需求制定具體的交易目的和投資策略。

“因?yàn)閷舢a(chǎn)品更為靈活，我們會(huì)側(cè)重于設(shè)計(jì)專門針對國債ETF和國債期貨的專戶產(chǎn)品。”國泰基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，目前已經(jīng)在準(zhǔn)備國債期貨開戶事宜，相關(guān)投資策略也在緊密研究之中。

財(cái)通基金也表示即將推出首只國債期貨專戶產(chǎn)品。據(jù)了解，該產(chǎn)品是一款投資于固定收益證券，并引入國債期貨作為對沖工具的管理型產(chǎn)品，投資策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。

事實(shí)上，從公募基金參與股指期貨情況來看，專戶產(chǎn)品參與度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公募產(chǎn)品。多位基金業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計(jì)，基金專戶參與國債期貨的步伐可能會(huì)快于公募產(chǎn)品。

“在股指期貨上市初期，由于參與者不多，期現(xiàn)套利策略曾一度收益豐厚，但現(xiàn)在隨著參與主體增多，期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)已經(jīng)很少。”北京一位債券私募基金經(jīng)理指出，國債期貨上市初期可能也會(huì)出現(xiàn)類似套利機(jī)會(huì)?！拔覀儸F(xiàn)在仍在緊密觀察，一旦時(shí)機(jī)成熟，便會(huì)考慮參與，策略會(huì)以套利為主?！?/p>

部分私募完成首單交易

與公募基金相比，私募基金在國債期貨上已經(jīng)先行一步。

據(jù)了解，由彬彬青騅投資和長安基金、國泰君安期貨資管三方打造的“長安資產(chǎn)·青騅1號債券對沖專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃” 已于國債期貨上市首日早盤完成國債期貨首單交易，并已平倉獲利。

但是，北京鵬揚(yáng)投資總經(jīng)理?xiàng)類郾髣t對記者表示，從首個(gè)交易日情況來看，市場是比較理性的，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格差價(jià)并不大?！拔覀兪窍?yún)⑴c國債期貨，但目前看并沒有明顯的套利機(jī)會(huì)。”

除了債券私募外，一些量化私募也正在聯(lián)合期貨公司討論發(fā)行國債期貨量化投資資管產(chǎn)品的可行性。

專注于量化投資的長余量子基金投資總監(jiān)鹿長余則指出，首日只是圍觀了國債期貨，并沒有成交?！安欢畤鴤?，波動(dòng)率模型、統(tǒng)計(jì)套利模型、數(shù)據(jù)時(shí)間不夠，仍有待積累?！?span id="hf5lrhj" class="ifengLogo">